價值型股票的表現(xiàn)優(yōu)于成長型股票
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價值型股票的表現(xiàn)優(yōu)于成長型股票的另一可能原因在于，我們用來概括一只股票風(fēng)險的貝塔值可能過于片面。貝塔值源自資本資產(chǎn)定價理論，而該理論是一種依賴于不變投資機(jī)會集的靜態(tài)定價模型。在一個動態(tài)的經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際利率代表著投資者所面臨機(jī)會集的變化，而股票價格不但反映了人們對盈利的預(yù)期，而且對利率的變化作出反應(yīng)。
在一篇題為《壞貝塔值、好貝塔值》的文章中，約翰·坎貝爾根據(jù)歷史證據(jù)將與利率波動相關(guān)聯(lián)的貝塔值（他稱其為“好貝塔值”）從與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)聯(lián)的貝塔值（他稱其為“壞貝塔值”）分離出來。但近期的數(shù)據(jù)并不支持這一理論，因?yàn)?997~2000年，成長型股票相對于價值型股票的表現(xiàn)先是隨著實(shí)際利率的上升而上漲，然后又隨著利率的下降而下跌。
還有一種理論可以解釋成長型股票表現(xiàn)不如價值型股票，這就是行為理論：在面對盈利迅速增長的公司股票時，投資者的表現(xiàn)過于興奮，以至于將股票價格哄抬得過高。過去曾提供驚人業(yè)績的“概念股”（如英特爾公司或微軟公司等）吸引了大量的投資者，而當(dāng)這些公司的增速放緩、盈利穩(wěn)定時，投資者對其也就失去了興趣。