如何確定最優(yōu)的持倉(cāng)方法與持倉(cāng)策略
admin
投資者可以根據(jù)自己的操作經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出其他持倉(cāng)方式，其目的都是實(shí)現(xiàn)贏利時(shí)平均贏利幅度盡可能大于虧損時(shí)平均虧損幅度。我認(rèn)為好的持倉(cāng)方法應(yīng)該同時(shí)考慮以下幾個(gè)方面，雖然有時(shí)候這幾個(gè)方面是相互矛盾的。
（1）贏利能力。在排除交易方向所起的作用時(shí)，好的持倉(cāng)方法其總的交易結(jié)果應(yīng)該是贏利的，且贏利越多越好。也就是說(shuō)通過(guò)統(tǒng)計(jì)總結(jié)出的持倉(cāng)方法，贏利次數(shù)所占百分比（A%）乘以平均贏利幅度（M）應(yīng)該大于虧損次數(shù)所占百分比（a%）乘以平均虧損幅度（m）。在對(duì)持倉(cāng)方法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和總結(jié)時(shí)，應(yīng)該盡可能排除交易方向所起的作用，這樣才能充分反映持倉(cāng)方法本身所起的作用。應(yīng)該說(shuō)上述5種持倉(cāng)方法都有較好的贏利能力。
（2）風(fēng)險(xiǎn)的可控性。好的持倉(cāng)方法其長(zhǎng)期的交易結(jié)果不僅是贏利的，而且平均虧損幅度和最大持續(xù)虧損幅度都不應(yīng)該太大，否則交易風(fēng)險(xiǎn)難以控制，有的持倉(cāng)方法雖然長(zhǎng)期看也有很好的收益率，但屬于大盈大虧型，如果一開(kāi)始交易就趕上了較大虧損，由于資金的原因可能就沒(méi)有機(jī)會(huì)大盈了。理論上平均虧損幅度和最大持續(xù)虧損幅度越小越好，但在實(shí)際操作時(shí)，止損幅度太小往往會(huì)使贏利次數(shù)所占比例大幅度減少，虧損次數(shù)所占比例大幅度提高，贏利的不確定性增加，同時(shí)由于出入市的頻率太高，滑點(diǎn)和交易成本對(duì)交易結(jié)果的影響很大，且如果不能及時(shí)補(bǔ)回頭寸，往往會(huì)錯(cuò)過(guò)大的投資機(jī)會(huì)，得不償失。另外，由于價(jià)格有時(shí)不可避免地跳空，客觀上給風(fēng)險(xiǎn)控制帶來(lái)了一定的難度。
（3）贏利的可確定性。好的持倉(cāng)方法其贏利次數(shù)所占的百分比不能太低，否則贏利的不確定性就會(huì)增加，同時(shí)，好的持倉(cāng)方法其持倉(cāng)時(shí)間也不能太長(zhǎng)，因?yàn)榻灰状螖?shù)的大幅度減少也會(huì)帶來(lái)贏利的不確定性，這就好比扔硬幣，扔兩次很難確保一次正面，一次反面，也有可能兩次都是正面或兩次都是反面，如果扔許多次，就能保證正反兩面各占50%左右。另外，因資金長(zhǎng)期被占用，還會(huì)影響資金的使用效率。
（4）滑點(diǎn)和交易成本的問(wèn)題。不同的持倉(cāng)方法，其出入市的頻率是不一樣的，出入市越頻繁，滑點(diǎn)和交易成本就越高。在上面各種持倉(cāng)方法的統(tǒng)計(jì)中我們已經(jīng)知道，交易頻率高的方法，滑點(diǎn)的影響非常大，甚至可以將理論上百分之幾百的收益在實(shí)際操作過(guò)程中全部化為烏有。在我國(guó)現(xiàn)階段，不同的投資者有不同的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，大戶的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般要低于普通中小散戶，網(wǎng)上交易的投資者一般要低于現(xiàn)場(chǎng)客戶，自營(yíng)會(huì)員的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)就更低了，只是交易所的手續(xù)費(fèi)，有時(shí)交易所還能返還部分手續(xù)費(fèi)。手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不同，所選擇的持倉(cāng)方法也可能不同，例如100萬(wàn)元資金，采用某種持倉(cāng)方法交易一年后，變成了80萬(wàn)元，由于止損幅度小，出入市較頻繁，交了100萬(wàn)元手續(xù)費(fèi)，對(duì)于普通客戶來(lái)說(shuō)，這種持倉(cāng)方法顯然不可取，因?yàn)樘潛p了20萬(wàn)元；但對(duì)于自營(yíng)會(huì)員來(lái)說(shuō)，這也許是一種非常好的持倉(cāng)方法，因?yàn)檫�有100萬(wàn)手續(xù)費(fèi)，100萬(wàn)減去20萬(wàn)虧損，還有80萬(wàn)贏利，再減去交易所費(fèi)用（約一半），自營(yíng)會(huì)員就有40萬(wàn)左右贏利，即手續(xù)費(fèi)收入。
（5）對(duì)投資者交易經(jīng)驗(yàn)和心態(tài)的要求。不同的持倉(cāng)方法對(duì)交易者的操作水平和心態(tài)要求是不同的，有的持倉(cāng)方法雖然有很好的交易結(jié)果，但由于投資者經(jīng)驗(yàn)不足而無(wú)法采用或心態(tài)不好而不敢采用。
（6）如何補(bǔ)進(jìn)頭寸，即盡可能把行情做滿的問(wèn)題。有的持倉(cāng)方法雖然有很好的贏利能力，風(fēng)險(xiǎn)控制得也很好，贏利的可確定性也很高，但運(yùn)用該持倉(cāng)方法平倉(cāng)之后，如果投資者不能及時(shí)補(bǔ)進(jìn)頭寸，往往容易錯(cuò)過(guò)大的投資機(jī)會(huì)。
（7）價(jià)格跳空的影響。價(jià)格跳空往往是由突發(fā)事件引起的，而突發(fā)事件一般很少發(fā)生，因此在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，價(jià)格跳空是較少發(fā)生的事。然而在我國(guó)現(xiàn)階段期貨市場(chǎng)上，價(jià)格跳空卻是家常便飯，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)的許多商品對(duì)外依存度越來(lái)越高，如銅、天然橡膠、大豆70%以上要倚賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)，這些商品在國(guó)際期貨市場(chǎng)價(jià)格的變化會(huì)直接導(dǎo)致其在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的價(jià)格變化，仿佛國(guó)內(nèi)期貨是國(guó)際期貨相關(guān)品種的影子。由于時(shí)差的原因，國(guó)際期貨市場(chǎng)開(kāi)市交易時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)往往已經(jīng)閉市，相關(guān)品種國(guó)際期貨價(jià)格的變化往往第二天才直接反映在國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格的變化上，這種滯后的影子效應(yīng)，往往就會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格的跳空高開(kāi)或跳空低開(kāi)，使得國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格走勢(shì)常常斷開(kāi)而不連續(xù)，存在大量的跳空缺口，增加了國(guó)內(nèi)期貨操作的難度，如不能及時(shí)止損，比如對(duì)上海期貨銅分別設(shè)置100點(diǎn)、500點(diǎn)止損，由于經(jīng)常性的價(jià)格跳空，平均下來(lái)，止損幅度往往不止100點(diǎn)，而是130點(diǎn)左右和530點(diǎn)左右。顯然價(jià)格跳空對(duì)設(shè)置100點(diǎn)止損的影響要遠(yuǎn)大于設(shè)置500點(diǎn)止損。
（8）資金的使用效率。不同的持倉(cāng)方法，其平均持倉(cāng)時(shí)間也不同，持倉(cāng)時(shí)間越短，資金的使用效率一般越高，但其因不能及時(shí)補(bǔ)進(jìn)頭寸錯(cuò)過(guò)大行情的可能性也越大。
（9）做錯(cuò)了大方向時(shí)。由于期貨價(jià)格走勢(shì)本身所具有的不確定性，投資者在實(shí)際操作時(shí)看反了大方向而做錯(cuò)了方向是經(jīng)常和不可避免的事。方向有大方向和小方向之分，不同的持倉(cāng)方法在做錯(cuò)了大方向時(shí)所產(chǎn)生的后果也不一樣，有的持倉(cāng)方法有時(shí)即使做錯(cuò)了大方向也可能贏利，因?yàn)樽鰧?duì)了小方向。
（10）震蕩市的影響。震蕩市是期貨市場(chǎng)中常見(jiàn)的一種價(jià)格走勢(shì)，因其價(jià)格上下交替波動(dòng)，缺乏方向性且事先難以判定而最難操作，在對(duì)待震蕩市上，不同的持倉(cāng)方法效果也不相同。
運(yùn)用“像選擇入市點(diǎn)一樣選擇出市點(diǎn)，把平倉(cāng)當(dāng)開(kāi)倉(cāng)來(lái)做”這種持倉(cāng)方法時(shí)，投資者操作水平越高，市場(chǎng)感覺(jué)越好，對(duì)價(jià)格走勢(shì)判斷越準(zhǔn)確，其贏利的可確性就越高，這種方法對(duì)投資者經(jīng)驗(yàn)和心態(tài)的要求最高，因?yàn)槠淦絺}(cāng)的依據(jù)就是投資的經(jīng)驗(yàn)本身。這種持倉(cāng)方法的風(fēng)險(xiǎn)可控性也完全取決于投資者的操作水平。
下面就贏利能力、風(fēng)險(xiǎn)可控性、贏利可確定性、滑點(diǎn)和交易成本四個(gè)方面對(duì)“設(shè)置跟蹤止損”、“贏利目標(biāo)大于止損幅度”、“一定止損幅度、贏利一直持有”、“順技術(shù)趨勢(shì)交易直到趨勢(shì)發(fā)生變化”4種持倉(cāng)方法進(jìn)行比較（見(jiàn)表6-21），雖然沒(méi)有一種方法在各方面表現(xiàn)都很優(yōu)秀，但投資者可以從中選擇適合自己操作風(fēng)格的持倉(cāng)方法或認(rèn)為相對(duì)較好的方法。
在進(jìn)行實(shí)際操作時(shí)，需要根據(jù)不同的交易品種、不同的走勢(shì)特點(diǎn)選擇不同的持倉(cāng)方法，對(duì)于價(jià)格跳空比較頻繁、大趨勢(shì)比較明確且持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的交易品種，如上海銅，一般不采用“設(shè)置跟蹤止損”、“贏利目標(biāo)大于止損幅度”這兩種持倉(cāng)方式，而采用“一定止損幅度、贏利一直持有”、“順技術(shù)趨勢(shì)交易直到趨勢(shì)發(fā)生變化”等其他持倉(cāng)方法。而對(duì)于價(jià)格跳空相對(duì)較少、價(jià)格上下波動(dòng)相對(duì)頻繁、投機(jī)性強(qiáng)、大趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短的交易品種，如大連大豆，“設(shè)置跟蹤止損”則效果比較理想，關(guān)鍵是平倉(cāng)之后如何及時(shí)補(bǔ)回頭寸的問(wèn)題。許多時(shí)候，需要將幾種持倉(cāng)方法結(jié)合起來(lái)使用，比如一部分頭寸采用一種持倉(cāng)方法，另一部分頭寸采用另一種持倉(cāng)方法，即部分做短線，部分做長(zhǎng)線。還比如在設(shè)置止損時(shí)，可以把止損設(shè)在前期高點(diǎn)或前期低點(diǎn)附近（阻力位或支撐位），且在止損幅度范圍附近。
總的來(lái)說(shuō)，以上各種持倉(cāng)方法都還不錯(cuò)，且在贏利能力、風(fēng)險(xiǎn)可控性、贏利可確定性、滑點(diǎn)和交易成本的影響等方面各有千秋，但沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一種持倉(cāng)方法適應(yīng)各種行情，這也是期貨投資無(wú)法確保贏利的根本原因。我們無(wú)法保證不虧損，但我們可以把每次交易的虧損控制在一個(gè)相對(duì)較小的范圍，我們也無(wú)法確保贏利，但我們可以讓每次交易的贏利幅度盡可能大些。好的持倉(cāng)方法雖然無(wú)法適應(yīng)任何行情，也無(wú)法保證每次交易都是贏利的，但只要長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，其交易結(jié)果一定是贏利的，這就好比扔硬幣，雖然理論上正反面出現(xiàn)的概率各占50%，如果只扔2次，我們不能保證一次是正面，一次是反面，扔10次也可能出現(xiàn)9次正面，1次反面。這種不確定性是無(wú)法避免的，但如果扔的次數(shù)很多，正反面各占50%的規(guī)律就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，這就是不確定中的確定性。
20世紀(jì)70年代，發(fā)展心理學(xué)有一個(gè)經(jīng)典的“延遲滿足”實(shí)驗(yàn)。美國(guó)斯坦福大學(xué)附屬幼兒園基地內(nèi)，實(shí)驗(yàn)人員給每個(gè)4歲的孩子一顆好吃的軟糖，并告訴孩子們?nèi)绻R上吃掉的話，那么只能吃一顆軟糖；如果等20分鐘后再吃的話，就能吃到兩顆。然后，實(shí)驗(yàn)人員離開(kāi)，留下孩子和極具誘惑的軟糖。實(shí)驗(yàn)人員通過(guò)單面鏡對(duì)實(shí)驗(yàn)室中的幼兒進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)有些孩子只等了一會(huì)兒就不耐煩了，迫不及待地吃掉了軟糖，是“不等者”；有些孩子卻很有耐心，還想出各種辦法拖延時(shí)間，比如閉上眼睛不看糖、頭枕雙臂、自言自語(yǔ)、或唱歌或講故事……成功地轉(zhuǎn)移了自己的注意力，順利等待了20分鐘后再吃軟糖，是“延遲者”。研究人員跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，那些以堅(jiān)忍的毅力獲得兩顆軟糖的孩子，長(zhǎng)大后表現(xiàn)出更強(qiáng)的適應(yīng)性、自信心和獨(dú)立自主精神，事業(yè)上更容易獲得成功；而那些經(jīng)不住軟糖誘惑的孩子則往往屈服于壓力而逃避挑戰(zhàn)。
通過(guò)我多年的觀察，在贏利面前，絕大部分期貨投資者都是“不等者”而不是“延遲者”，賺點(diǎn)兒小錢(qián)就急于平倉(cāng)，生怕到嘴的鴨子飛了（因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)到嘴的鴨子真有可能飛走）；恰恰相反，在虧損面前，絕大部分投資者都是“延遲者”而不是“不等者”，虧損時(shí)往往不懂得及時(shí)止損，而是抱著僥幸心理，任由風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大（因?yàn)榇_實(shí)有許多虧損是可以扛回來(lái)的）；更有意思的是，在贏利面前的“不等者”往往是虧損面前的“延遲者”，這就是期貨市場(chǎng)上大部分投資者都賠錢(qián)的主要原因！
有人說(shuō)，“傻子都知道如何進(jìn)入市場(chǎng)，但只有真正的智者才知道如何退出市場(chǎng)”，你是否覺(jué)得這話很有道理呢？