2002年鄭州小麥期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)分析
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一、期現(xiàn)套利操作方法
由于期貨市場(chǎng)存在一定的投機(jī)性，因此期貨價(jià)格時(shí)常會(huì)大大偏離現(xiàn)貨價(jià)格，當(dāng)二者偏離過(guò)多時(shí)，就可以進(jìn)行期現(xiàn)套利。以小麥為例，當(dāng)小麥期貨價(jià)格高過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格的幅度超過(guò)賣出交割費(fèi)用時(shí)，小麥生產(chǎn)單位和銷售企業(yè)可在期貨市場(chǎng)上拋售，實(shí)現(xiàn)高于正常銷售的利潤(rùn)。當(dāng)小麥期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的幅度超過(guò)買入交割費(fèi)用時(shí)，小麥加工流通企業(yè)可通過(guò)期貨市場(chǎng)買入小麥，從而降低生產(chǎn)成本。
二、交割品質(zhì)及數(shù)量
鄭州商品交易所新國(guó)標(biāo)小麥期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品為符合GB1351—1999的二等硬冬白小麥，替代品為一、三等硬冬白小麥。一等升水30元/噸，三等貼水50元/噸；同等級(jí)硬冬白小麥的不完善粒大于6.0％小于10.0％（其中，生芽粒小于等于2.0％，霉變粒小于等于2.0％）扣價(jià)30元/噸。交割數(shù)量一般不宜低于5000噸，否則單位成本會(huì)有所提高。
三、目前小麥期現(xiàn)套利的成本及利潤(rùn)匡算
據(jù)調(diào)查，目前符合交割標(biāo)準(zhǔn)的小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)為0.49元/斤左右，考慮可能存在的質(zhì)量貼水和整理費(fèi)用，正常收購(gòu)成本不會(huì)超過(guò)0.5元/斤，折合1000元/噸。而交割費(fèi)用及其他費(fèi)用不會(huì)超過(guò)120元/噸。具體包括：
A．交割費(fèi)用。入庫(kù)費(fèi)：汽運(yùn)6元/噸（火車運(yùn)輸為19元/噸）；檢驗(yàn)費(fèi)：1元/噸；一個(gè)月倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：9元/噸；交割手續(xù)費(fèi)2.5元/噸。小計(jì)為18.5元/噸。
B．其他費(fèi)用。包裝貼補(bǔ)費(fèi)3.3元/噸；交割貼水：20元/噸（各地區(qū)貼水不同，此處按平均水平計(jì)算）；長(zhǎng)短運(yùn)費(fèi)（平均水平）：55元/噸；利息支出：1.6元/噸；損耗：（千分之三）3.6元/噸；增值稅：17元/噸（稅率為17％，以差價(jià)100元/噸計(jì)算）。
如此一來(lái)，拋貨成本最高為：收購(gòu)成本＋交割費(fèi)及其他費(fèi)用＝1000＋120＝1120（元/噸）。如果將符合交割標(biāo)準(zhǔn)的小麥拋在明年1月合約上則可實(shí)現(xiàn)的毛利最低為：1240－1120＝120（元/噸）。當(dāng)然，由于拋售合約為明年的1月合約，因此還應(yīng)該考慮正常的儲(chǔ)存費(fèi)用，從現(xiàn)在開(kāi)始收購(gòu)并儲(chǔ)存到明年12月的正常儲(chǔ)存費(fèi)用和損耗一般為30元/噸。如此一來(lái)，可以實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為90元/噸。
嚴(yán)密的成本匡算是期現(xiàn)套利獲得成功的基礎(chǔ)，對(duì)于擁有符合交割標(biāo)準(zhǔn)小麥的糧食部門和單位來(lái)說(shuō)，小麥期貨市場(chǎng)的活躍又一次為其提供了實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售的良好機(jī)會(huì)，當(dāng)然期貨價(jià)格如能繼續(xù)上漲將會(huì)提高這種操作的可靠性。但是，期現(xiàn)套利仍然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，包括現(xiàn)貨價(jià)格可能出現(xiàn)的上漲和其他不確定費(fèi)用的可能發(fā)生等，更重要的是，期現(xiàn)套利者必須擁有符合交割標(biāo)準(zhǔn)的小麥。