上市公司股東在大小非限售期內如何利用股指套期保值工具鎖定股票
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股指期貨的推出為大小非股東提供了轉嫁風險、套期保值的機會和手段。大小非股東如何通過股指期貨來實現套期保值？其實這很簡單。簡單地說，股指期貨的存在就如同為大小非股東提供了發行認股權證的機會。比如A股東持有1000萬股浦發銀行的非流通股票，A股東認為金融業未來有風險，股價將下跌，那么因為股指期貨的存在，他完全可以不需要現在就拋售浦發銀行，而是做空相對應的股指期貨來預防未來股市下跌帶來的風險。
［例8－7］
某股票的非流通股股東持有總股本的3％，根據股改時的承諾，該股東的股票將在2009年1月中旬解禁流通。該股東從2008年5月開始就看空市場，但無法出售手中的股票，因此打算利用股指期貨來規避下跌風險。
與私募基金不同的是，非流通股股東希望進行套期保值并不是投資組合，而是單一股票。如果這支股票不是滬深300指數的成份股，那么它和滬深300指數的相關性遠小于若干股票構成的組合。在這種情況下，進行套期保值可能無法收到預想的效果。而如果股票價格下跌、指數反而上漲的話，甚至會在兩個方向上都發生虧損。
不過，兩類資產之間的相關系數并不是一成不變的。隨著投資期限的延長，單個股票和滬深300指數的相關系數會逐漸增加。在A股市場上，即使日收益率和滬深300指數幾乎完全不相關的股票，其月收益率和滬深300指數也會呈現一定的相關性，而季度收益率則可能顯著相關了。因此，如果投資期限比較長的話，股指期貨仍然可以用來規避單個股票的系統性風險。經過測算可以發現，如果投資期限超過三個月，A股市場幾乎所有的股票與滬深300指數的相關系數都超過60％。當然，在實際操作中，需要根據具體股票的歷史數據進行計算。
在本例中，如果該股東所持有的股票份額為1000萬股，實施套期保值交易時股價為8元／股，股票對滬深300指數的β系數為1.18。根據歷史數據，計算出該股票3個月以上的收益率與滬深300指數的相關系數達到0.65。由于非流通股的鎖定期超過6個月，所以可以采取滬深300指數期貨作為規避該股票下跌風險的工具。假設其于5月14日在12月股指期貨合約上開設空頭，賣出價格6050點，當時股價為8.00元／股，則應賣空的合約數量為：
8000萬元×1.18/（6050點×300元／點）＝52張。
到12月10日，股票價格下跌到4元／股，而12月合約價格跌到2774點。此時，該股東持有的資產市值為：
4元／股×1000萬股＋（6050點－2774點）×300元／點×52＝9110.5萬元
股價下跌并沒有帶來損失。由于12月合約即將到期，此時該股東如果繼續看空市場，就可以選擇移倉至新的合約，直至股票解禁賣出。