在10月份債市大潰敗中，誰(shuí)在扮演空頭、誰(shuí)在大量賣(mài)出？中債登新近公布的債券托管數(shù)據(jù)為解答這些疑問(wèn)提供了線索。

　　中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司2日公布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，10月份，主要機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行債券托管量繼續(xù)增加，保險(xiǎn)、券商和商業(yè)銀行理財(cái)戶的托管量均明顯下降。值得注意的是，縱然市場(chǎng)調(diào)整猛烈，境外投資者買(mǎi)入熱情依舊不減。

　　逼近50萬(wàn)億元

　　據(jù)中債登的統(tǒng)計(jì)月報(bào)，截至2017年10月末，在該公司托管的債券增至49.65萬(wàn)億元，較上個(gè)月增加6561億元。

　　分券種來(lái)看，10月份政府債券托管量增長(zhǎng)仍最為顯著，單月增加5042.65億元，其中國(guó)債增加2266.07億元、地方政府債增加2776.58億元。其次則是政策性銀行債，10月份托管量增加1354.08億元，其中國(guó)開(kāi)債增加908.48億元，農(nóng)發(fā)債也增加了360.7億元，進(jìn)出口債托管量變化不大。

　　10月份，利率債券仍維持較高凈供給規(guī)模，按目前發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，中債登債券托管量突破50萬(wàn)億元已指日可待。

　　除了利率債券，商業(yè)銀行債券托管量也繼續(xù)增加，主要源于銀行發(fā)行二級(jí)資本工具的熱度不減，當(dāng)月銀行二級(jí)資本債托管量增加了445億元。

　　在中債登托管的非金融企業(yè)信用債中，企業(yè)債托管量下降，反映出利率上行背景下，高等級(jí)企業(yè)發(fā)債意愿下降，凈融資規(guī)模維持低位。

　　從發(fā)行和托管數(shù)據(jù)變化上，不難看出利率債券的供給剛性，若遇到需求端波動(dòng)，則可能給一二級(jí)市場(chǎng)造成較大影響。相比之下，信用產(chǎn)品供給彈性更大，隨著發(fā)債成本上行，一些企業(yè)或主動(dòng)或被動(dòng)調(diào)整發(fā)債計(jì)劃，減輕了信用債供給壓力。

非銀減持 外資增持

　　10月份債券市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈調(diào)整，幅度與4-5月份那輪調(diào)整接近，但更快更猛。這一過(guò)程中，誰(shuí)在扮演空頭、誰(shuí)在大量賣(mài)出，可能是不少人心中的疑問(wèn)。中債登月報(bào)顯示，主要機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行債券托管量繼續(xù)增加，保險(xiǎn)、券商和商業(yè)銀行理財(cái)戶的托管量均明顯下降。

　　10月份商業(yè)銀行債券托管量增加5705.40億元，增長(zhǎng)規(guī)模維持在較高水平上，其中全國(guó)性商業(yè)銀行托管量增加3975.32億元，城商行增加1100.44億元，農(nóng)商行增加719.40億元，對(duì)債券均有不同程度的增持。作為債券市場(chǎng)最大的配置機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行繼續(xù)增持債券，有助于發(fā)揮利率穩(wěn)定器的作用。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士表示，在負(fù)債約束下，今年以來(lái)商業(yè)銀行債券配置額度有限，且有限的額度主要被地方債占用，對(duì)其他品種的增持能力有限。

　　在上半年持續(xù)增持后，下半年以來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一直在減持債券，10月該類(lèi)機(jī)構(gòu)托管量再減少137.53億元。

　　值得注意的是，10月份證券公司債券托管量減少208億元，減持規(guī)模超過(guò)了保險(xiǎn)，而目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有債券超過(guò)1.5萬(wàn)億元，證券公司則只有3575.17億元。

　　中債登數(shù)據(jù)顯示，10月非法人產(chǎn)品托管量仍增加357.88億元，但其中商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品戶減少了283.28億元。

　　境外機(jī)構(gòu)仍是當(dāng)前債券市場(chǎng)最主動(dòng)和堅(jiān)定的買(mǎi)入者。10月末，境外機(jī)構(gòu)債券托管量新增253.09億元，總額增至9213.32億元。

　　市場(chǎng)人士指出，過(guò)去一段時(shí)間，銀行、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)的債券配置主力要么受制于地方債供給、要么在減持債券，市場(chǎng)走勢(shì)波動(dòng)更多反映了非銀機(jī)構(gòu)交易行為的影響。10月市場(chǎng)逆預(yù)期調(diào)整，逐漸引發(fā)非銀機(jī)構(gòu)預(yù)期調(diào)整，利率上行又觸發(fā)集中贖回，在這一輪市場(chǎng)快速調(diào)整中起到關(guān)鍵作用。