2018年4月27日，央行等四部委聯合發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”），百萬億元級的資管市場迎來重塑。7月20日，央行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》。同日，銀保監會、證監會分別就《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及其運作管理規定公開征求意見。此后，銀保監會于9月28日正式下發《商業銀行理財業務監督管理辦法》，資管新規及其配套細則的發布，將對股票市場產生一定的影響。

市場充分預期下資管新規未在2017年對股票市場造成太大影響。自2017年初起“一行三會”及其他相關部門就金融機構資管業務進行討論及征求意見，開啟了對資管業務整體監管框架的統一設計。原銀監會主導的“三三四十”專項整治工作也表明了金融去杠桿、消除多層嵌套和打破剛性兌付的金融嚴監管主線。而在此期間，A股市場2017年下半年一反年初低迷的走勢，迎來了一波強勁的上漲，證明在市場充分預期下呼之欲出的資管新規并未對A股市場造成太大影響。2017年上半年股市的低迷走勢是經濟下行壓力顯現引發市場對經濟走勢預期過度悲觀所致，而事實上經濟增長的超預期帶動了市場情緒恢復，下半年股票市場持續上漲。

資管新規與配套細則發布時間的不同步導致監管存在不確定性，金融機構普遍持觀望態度使實體經濟融資急劇收緊，引發2018年的股市下挫。2018年4月發布的資管新規為綱領性文件，部分執行層面的規定并未細化，存在監管的不確定性，導致金融機構普遍采取觀望態度，引發實體經濟融資急劇收緊，對市場流動性和實體經濟造成了負面沖擊。市場流動性趨緊疊加市場對經濟走勢的悲觀預期引發2018年的股市下挫。一方面，資管新規對委外投資、公私募基金的投資杠桿水平作出了明確限制，導致委外投資、通道業務收縮，股市大量資金離場，對市場流動性造成沖擊。另一方面，金融嚴監管下實體經濟融資出現困難，資管新規發布以來，社會融資規模中以信托貸款、委托貸款及未貼現銀行承兌匯票為代表的表外融資規模僅3個月就收縮1.6萬億元，社會融資規模增速和M2增速均現下滑。以銀行理財為代表的資產管理業務在導致一系列市場亂象的同時也確實為中小企業、城投平臺等實體經濟提供了大量的融資，據統計銀行理財超過70%的資金都流向了實體經濟。“一刀切”的監管方式致使實體經濟融資收緊，從而導致固定資產投資增速下滑、中小企業PMI指數降至榮枯線下、企業信用違約事項頻發，對實體經濟造成負面沖擊，引發市場對經濟走勢的悲觀預期，股市下挫。

資管新規配套細則的發布適度調整了金融去杠桿的節奏和力度，移除了監管的不確定性，市場流動性修復和風險偏好提升有助于提振股票市場。資管新規配套細則對資管新規這一綱領性文件進行了進一步細化，移除了監管和市場的不確定性，同時對投資非標、老產品的過渡期安排以及過渡期后難以回表的非標處置都給予了適度放松。在中美貿易摩擦升級、經濟下行壓力加大、股匯雙市接連下挫的情況下，監管層已意識到去杠桿的力度和節奏把握不當容易引發系統性風險。資管新規配套細則對資管新規的進一步細化以及釋放出的嚴監管政策微調信號有助于打消市場疑慮，修復市場流動性，提高市場風險偏好。嚴監管政策微調下實體經濟融資急劇收緊的局面將有所好轉，市場的風險偏好將逐步提高，股市活躍度有望進一步提升。

規范資金池和打破剛性兌付有助于改善金融資源分配不合理的局面，無風險收益率有望下行利好股票市場發展。剛性兌付是我國金融市場長期存在的問題，剛性兌付這一不合理秩序的存在制約了金融市場的發展。一方面，剛性兌付推高了無風險收益率。市場將剛性兌付保障下的收益率視為無風險收益率，無風險收益率的高企對股票市場的估值有抑制作用，制約股票市場發展。另一方面，隱性剛兌的存在造成市場上高風險高收益項目獲追捧而低風險低收益的優質資產無人問津的金融資源分配不合理局面，不利于資本市場發展。資管新規嚴格限制了資產管理產品承諾保本保收益的行為，要求金融機構不得開展或參與資金池業務，并要求金融機構對資產管理產品采用凈值化管理。凈值化管理和打破剛性兌付有助于改善金融資源分配不合理的局面，助推無風險收益率下行利好股市發展。一是凈值化管理模式下，大量資產管理產品由預期收益率模式轉變為凈值化管理模式，能夠使投資者感受產品風險和收益的變化，投資者風險意識提高利好無風險收益率下行。二是打破剛兌可使投資者關注信用風險，改變金融資源大量集中在高風險高收益資產上的局面，加速僵尸企業的出清，利于資本市場的健康發展。

剛性兌付的打破和允許公募理財直接或間接投資上市交易的股票使股票市場有望迎來增量資金。一方面，由于剛性兌付的存在，銀行理財資金90%以上都集中在配置債券和非標資產上，打破剛兌或將增大銀行理財等資產管理產品在權益類資產上的配置比重，有望為股市帶來增量資金。另一方面，理財新規明確了銀行私募理財可直接投資于上市交易的股票，銀行公募理財可通過投資公募基金間接進入股市，在理財子公司設立以后允許子公司公募理財直接投資于上市交易的股票。雖然短期來看，受銀行風險偏好及投研能力的約束，這一規定對股票市場的影響有限，但長期來看隨著銀行戰略的調整加之公募理財的投資門檻由5萬元降至1萬元，有望為股票市場帶來增量資金。