未來美股走勢還將出現(xiàn)大跌 然后V型反彈-美銀美林表示

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett發(fā)布研究報告稱，2019年的資本市場將在前期的表現(xiàn)不佳中逐漸觸及價格低谷，而后或?qū)⒊霈F(xiàn)V型反彈。

關(guān)于已經(jīng)過去的2018年，Hartnett認(rèn)為，這一年里證券市場十分令人失望，在美國經(jīng)濟高速增長的同時，美元和國債資產(chǎn)是最大的“贏家”，而股票和公司債在這一年里十分“凄慘”。現(xiàn)金資產(chǎn)自1992年起第一次跑贏了股票和債券，兩者的價格自一季度以來一直在下跌。政策緊縮的效果要強過此前的量化寬松。

 

關(guān)于2019年的展望，美銀分析認(rèn)為，該年度市場將首先迎來一個下跌階段，在未來的幾個月內(nèi)，全球GDP增速將顯著放緩，流動性收緊，同時，美聯(lián)儲保持持續(xù)加息步伐，信貸利差進一步擴大25-50個基點。大宗商品和黃金將迎來牛市。

關(guān)于各類資產(chǎn)走向，美銀美林做出如下判斷：

我們看空股票、債券和美元，看多大宗商品和現(xiàn)金；我們預(yù)計在2019年春季末市場上將出現(xiàn)策略性風(fēng)險，但在年初我們?nèi)詫⒊钟?0%股權(quán)、25%債券以及25%現(xiàn)金的看跌資產(chǎn)配置。接下來的一年資產(chǎn)價格會比過去的十年更加不樂觀。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟，美銀美林做出如下十個預(yù)測：

1. 全球GDP增長3.6%，全球經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退，但將顯著減速；

2. 中國GDP增長6.1%，在進一步的貨幣和財政刺激下，實現(xiàn)“軟著陸”；

3. 全球每股盈利將從15%迅速下降至低于5%，PMI、亞洲出口周期和美銀美林全球波動指標(biāo)都將“步履蹣跚”；

4. 聯(lián)邦基金利率為3.5%，聯(lián)儲將加息4次，通脹率略高于聯(lián)儲2%的目標(biāo)；

5. 量化緊縮——歐洲央行將在2019年結(jié)束量化寬松，G4央行流動性將收縮2千億美元，但歐洲和日本接近于零利率；

6. 信貸利差擴大，資本市場的供應(yīng)緊縮將使IG和HY兩家交易商之間的債券利差產(chǎn)生25-50個基點的上行壓力；

7. 短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟和市場的疲軟將緩解全球貿(mào)易摩擦；

8. 美元將遭遇熊市，美元于2019年初的超調(diào)過后走低；

9. 大宗商品進入牛市，油、銅、黃金價格均上漲；

10. 新興市場進入牛市，由于美元的預(yù)期疲軟以及中國經(jīng)濟增長放緩，新興市場的債權(quán)和外匯價格反彈。

 

（圖：美銀美林2019年經(jīng)濟及市場數(shù)據(jù)預(yù)測）

Hartnett認(rèn)為，這意味著美國市場上將存在利率上升和證券投資收益下降的預(yù)期，一旦利率達到峰值，并且每股盈利見頂，資產(chǎn)價格將隨著收益預(yù)期的降低落至低谷。

美銀美林預(yù)測，在即將到來的這一下跌階段中，將會看到三件事情的發(fā)生，推動資產(chǎn)價格底部的出現(xiàn)：

• 倉位，美銀美林的牛/熊指標(biāo)將由目前的2.8降至2.0以下，投資者過度看跌市場，私人客戶和公司投資者可能會減持風(fēng)險資產(chǎn)。
• 收益，全球?qū)γ抗墒找娴念A(yù)期將從當(dāng)前的10%以上下跌至0%，伴隨著亞洲出口、全球PMI和美銀美林全球波動指標(biāo)等領(lǐng)先指標(biāo)的趨穩(wěn)。
• 政策，美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，中國的經(jīng)濟刺激措施拉動亞洲經(jīng)濟，貿(mào)易摩擦得到緩解。

Hartnett強調(diào)，他相信隨著倉位的降低和收益預(yù)期的降低，以及中國實行政策刺激的同時，美聯(lián)儲達到緊縮的高峰，資產(chǎn)價格將最終下降。

美銀美林稱，目前仍未看到市場底部的到來，在此之前，將保持看空股票和債券，看多現(xiàn)金和大宗商品的立場。2019年后期，在新興市場貨幣、韓國綜合指數(shù)(KOSPI)、銅價和全球工業(yè)類股出現(xiàn)上漲時，或許說明全球每股收益預(yù)期已達到低谷；當(dāng)房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)、住宅建筑及半導(dǎo)體類股出現(xiàn)反彈時，或許說明美聯(lián)儲利率預(yù)期已經(jīng)見頂。在這種情況下，資本市場可能會觸底反彈。

盡管如此，處于底部的資產(chǎn)價格還是會反作用于經(jīng)濟，使經(jīng)濟增長出現(xiàn)進一步放緩。

美銀認(rèn)為，美元走強、信貸利差上升以及市場波動加劇將提高經(jīng)濟衰退的可能性和影子銀行去杠桿化的困難；中國經(jīng)濟的緩和不足以刺激亞洲市場擺脫“流動性陷阱”，人民幣存在貶值風(fēng)險，對全球GDP有不利影響；上升的通脹和放緩的經(jīng)濟給美國帶來滯脹風(fēng)險……

因此，美銀預(yù)計，在結(jié)束量化寬松之后的這幾年內(nèi)，資產(chǎn)收益率會不斷下降。

 

特朗普的政治主張將導(dǎo)致更高的預(yù)算赤字和更高的通脹風(fēng)險，1969-1973年間的資產(chǎn)價格表現(xiàn)對于今天來說或許可以參考。

 

Hartnett警告稱，未來幾年內(nèi)資產(chǎn)價格將不怎么友好，但他同時認(rèn)為，五月買入資產(chǎn)或許是比較合適的時機。

由此，美銀美林給出了2019年推薦的9大交易：

1. 看多恐慌指數(shù)期貨基金VXX：第一季度的波動原因可能在于市場的流動性退出、政策效果消退、不確定性等因素提升了經(jīng)濟衰退的可能性；

2. 看空美國國債利差：2019年上半年美國國債收益率曲線可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，預(yù)計美聯(lián)儲將加息4次；

3. 看空公司債LQD：2019年出現(xiàn)高杠桿、影子銀行以及信貸危機蔓延風(fēng)險；

4. 看多KBWB投資銀行ETF，看空IAI基金和PSP（景順全球排行）：2019年應(yīng)看多長期流動性，看空短期杠桿；看多主要大銀行，看空華爾街的“銀行”及私募股權(quán)投資；

5. 看多金磚四國，看空美國科技股和QQQ基金：看好金磚四國的表現(xiàn)，并認(rèn)為FAANG股票的價值將超過其實際增長；

6. 看多澳元和iShares摩根大通新興市場債券ETF：第二季度內(nèi)中國可能經(jīng)歷經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)折，看好大宗商品走勢，對沖通脹；

7. 看多XHB基金（S&P 房屋建筑商指數(shù)）：將于下半年美聯(lián)儲加息達到頂點時出現(xiàn)效果；

8. 看多USSWIT5：民粹主義政府將通過政策來推動財政刺激、基建支出以及工資增長；

9. 看多SX7E指數(shù)：該指數(shù)將是2019年最逆勢而上的牛市交易，預(yù)計歐洲央行將于12月19日加息。

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