人民幣自由兌換面臨的障礙和應(yīng)對(duì)策略
蔡梓健
東方銅牛網(wǎng)獨(dú)家
引 言
近年來，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提升和對(duì)外交流的擴(kuò)大，人民幣日益為國(guó)際所接受，已在東南亞、中亞及其他周邊國(guó)家(地區(qū))流通。特別是在金融危機(jī)后，人民幣國(guó)際化的步伐明顯加快。2011年4月我國(guó)央行共計(jì)與韓國(guó)、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、冰島、新加坡、新西蘭等國(guó)家和地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署的本幣互換協(xié)議總金額已達(dá)8285億元人民幣。2015年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)在上海 、廣東等五省市啟動(dòng) ；2016年5月起 ，試點(diǎn)地區(qū)又?jǐn)U大到北京、天津、江蘇等 15個(gè)省市地區(qū)，境外區(qū)域也不再局限于港澳及東南亞地區(qū)。人民幣自由兌換金融危機(jī)爆發(fā)以后，美元持續(xù)貶值給很多國(guó)家?guī)砹司薮蟮膮R兌損失，國(guó)際貨幣體系的改革呼聲疊起，美元霸權(quán)地位受到?jīng)_擊。持有最多外匯儲(chǔ)備以及依賴出口的中國(guó)，受到了一定影響，主要表現(xiàn)外匯儲(chǔ)備安全以及貿(mào)易活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大等方面。因此 ，實(shí)施人民幣的國(guó)際化，將有利于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，也有利于中國(guó)避免因外匯儲(chǔ)備縮水遭受巨額損失。人民幣國(guó)際化問題也因此成為當(dāng)前國(guó)際、國(guó)內(nèi)理論及實(shí)業(yè)界普遍關(guān)注的熱點(diǎn)問題。
一、貨幣國(guó)際化理論綜述
(一)貨幣國(guó)際化含義
貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣被廣泛用于國(guó)際貿(mào)易的計(jì)價(jià)、結(jié)算與支付；用于國(guó)際信貸及各種金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)和交易；被其他國(guó)家居民作為投資或儲(chǔ)蓄資產(chǎn)；被其他國(guó)家或地區(qū)當(dāng)局作為外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，貨幣國(guó)際化是一個(gè)由初級(jí)向高級(jí)、由周邊國(guó)家與地區(qū)向越來越多的國(guó)家與地區(qū)、由部分國(guó)際化向完全國(guó)際化不斷延伸和發(fā)展的過程。本質(zhì)上是一國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是其經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的產(chǎn)物。判斷一國(guó)貨幣是否國(guó)際化，一般主要有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn):(1)該國(guó)貨幣自由兌換在國(guó)際交易支付中所占的比重;(2)該國(guó)貨幣是否發(fā)揮執(zhí)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際清算貨幣的作用; (3)該國(guó)貨幣在國(guó)際投資中所占的比重;(4)該國(guó)貨幣是否發(fā)揮國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的職能(國(guó)際儲(chǔ)備貨幣);(5)該國(guó)貨幣在國(guó)際借貸活動(dòng)中所占的比重;(6)該國(guó)貨幣是否在世界范圍內(nèi)發(fā)揮價(jià)值尺度。
(二)貨幣國(guó)際化的理論基礎(chǔ)
1．馬克思對(duì)貨幣國(guó)際化的論述
馬克思在《資本論》[1]中論及貨幣作為“世界貨幣”的職能，這是我們所見到的研究貨幣國(guó)際化的最早的成果。其基本思想是：貨幣的一大職能就是充當(dāng)世界貨幣，世界貨幣的作用“是作為一般的通用的支付手段，一般通用的購(gòu)買手段和一般財(cái)富的絕對(duì)的社會(huì)體現(xiàn)物”，它是在國(guó)際間商品交換過程中逐步產(chǎn)生、發(fā)展起來的。世界貨幣產(chǎn)生之后，反過來又大大促進(jìn)了國(guó)際間的商品交易和其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。早期的世界貨幣是由自身具有價(jià)值的黃金和白銀充任，即“貨幣一離開國(guó)內(nèi)流通領(lǐng)域，就會(huì)解除它在那里取得的作為價(jià)格標(biāo)度、鑄幣、輔幣和價(jià)值符號(hào)的地方形式，返回到貴金屬原有的條塊形式”。世界貨幣執(zhí)行一般支付手段、一般購(gòu)買手段和一般財(cái)富的絕對(duì)社會(huì)化身的職能。但是馬克思認(rèn)為，它的最主要的職能，是作為支付手段平衡國(guó)際貿(mào)易差額。金銀充當(dāng)國(guó)際購(gòu)買手段，主要是在各國(guó)間通常的貿(mào)易平衡突然遭到破壞的時(shí)候。另外，它們充當(dāng)財(cái)富的絕對(duì)社會(huì)化身實(shí)質(zhì)是要把財(cái)富從一個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家。2．最適度貨幣區(qū)理論
在有關(guān)貨幣國(guó)際化的理論中，由蒙代爾和麥金農(nóng)于20世紀(jì)60年代提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是一大突破，特別是蒙代爾于1961 年發(fā)表的《最適度貨幣理論》[2]，被認(rèn)為是這一理論的代表作。最適度貨幣區(qū)理論集中考察了實(shí)行貨幣一體化的動(dòng)因、收益及形成區(qū)域貨幣一體化的標(biāo)準(zhǔn)等問題。蒙代爾認(rèn)為，最適度貨幣區(qū)就是有既能實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡又能實(shí)現(xiàn)外部平衡的相關(guān)國(guó)家所結(jié)合而成的貨幣聯(lián)盟。蒙代爾由此認(rèn)為，彈性的匯率制度不適合于國(guó)家貨幣。如果區(qū)域貨幣代替國(guó)家貨幣，彈性匯率制度可實(shí)現(xiàn)區(qū)域的內(nèi)部均衡與外部均衡。1963年，麥金農(nóng)指出，應(yīng)當(dāng)用經(jīng)濟(jì)高度開放作為最佳貨幣區(qū)域的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開放的小國(guó)難以采用浮動(dòng)匯率的兩條理由是：首先，由于經(jīng)濟(jì)高度開放，市場(chǎng)匯率稍有波動(dòng)，就會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)劇烈波動(dòng)；其次，在一個(gè)進(jìn)口占消費(fèi)很大比重且高度開放的小國(guó)中，匯率波動(dòng)對(duì)居民實(shí)際收入的影響是如此之大，以致存在于封閉經(jīng)濟(jì)中的貨幣幻覺會(huì)消失，由此，匯率變動(dòng)在糾正對(duì)外收支失衡方面失去作用，從而開放的小國(guó)應(yīng)當(dāng)與大國(guó)形成貨幣聯(lián)盟。綜上所述，最適度貨幣區(qū)理論中隱含著這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)思想，即為了達(dá)到福利的最大化，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)最終應(yīng)發(fā)展成為一個(gè)統(tǒng)一的貨幣區(qū)域或至少是實(shí)行相對(duì)固定的匯率制度。
3．金融深化理論
一國(guó)貨幣國(guó)際化也是一國(guó)金融體系國(guó)際化，經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的過程。這一過程中必然伴隨著金融政策的完善、金融制度的改革。特別是對(duì)于金融發(fā)展程度較低、金融體系相對(duì)不夠完善(存在金融抑制)的國(guó)家，要想增強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高其貨幣的影響力，乃至最終實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化，首要就是調(diào)整和完善金融政策，改革現(xiàn)有金融制度，實(shí)現(xiàn)金融深化。金融深化理論誕生于1973 年，開拓性研究分別出現(xiàn)在愛德華·肖的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》與麥金農(nóng)的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》兩本書中。金融深化理論的政策主張是：
(1)利率自由化
麥金農(nóng)和肖于1973 年認(rèn)為，要使人們持有的實(shí)際貨幣有較大的增長(zhǎng)，就必須取消對(duì)存款利率的限制，讓利率真實(shí)地反映資金的供求情況，只有這樣才能促進(jìn)儲(chǔ)蓄與投資的增長(zhǎng)。