市場是檢驗投資護城河的試金石
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過去幾個月來，在市場分化行情中，一批前幾年風光無限的白馬股頻頻爆雷，讓投資者損失慘重。在業內人士看來，在過去幾年的價值主導行情中，標榜價值的公司受到市場追捧，但在普漲行情告一段落之后，接下來的分化行情成為必然，避免踩雷、找到真正的白馬股，成為投資者關注的重點。
從國外投資大師的投資經驗看，在判斷企業時，投資護城河是最重要的標準之一。以巴菲特為例，總是傾向于選擇有護城河，并且隨著時間推移護城河還會不斷加寬加深的公司。從護城河的組成部分看，包括品牌、專利、網絡效益、成本低、規模效益、議價能力等。
被市場認為是傳統白馬股的東阿阿膠，在業績披露之后股價大幅下挫，此前屢試不爽的提價策略失靈，股價10余年來幾乎沒有上漲。過去幾年同樣頻頻提價的涪陵榨菜，最新披露的業績數據嚴重低于預期后，股價隨之大幅下跌。相比之下，同樣多次提價的片仔癀，股價走出大牛曲線，比2007年高點漲了十幾倍。
投資的護城河
對于資本市場來說，短期是投票機，長期則是稱重器。盡管短期漲跌不能臆斷為長期邏輯，但是長期總歸是許多短期累積起來的，十幾年股價滯漲的公司，要么是發展空間有限，要么是商業模式不行，要么就是企業家精神缺失，要么就是缺失護城河。
從某種程度看，市場就是檢驗企業護城河的試金石。在市場的風云變幻中，股票價格體現了市場參與者的均衡預期，也體現了企業護城河的寬度和深度，投資者不僅要關注企業的護城河，更要關注企業構建護城河的商業邏輯。
從市場表現看，小米集團、洋河股份等以銷售見長的公司，過去一年多來表現疲軟。尤其是小米集團，當前股價同發行價相比幾乎腰斬。從2010年成立以來，小米集團依靠性價比優勢，通過花樣迭出的營銷策略，迅速成長為舉國皆知的明星品牌，取得了巨大的成功，但是銷售能力構建的護城河，在華為和榮耀手機的步步緊逼下，遭遇了巨大挑戰，前期欠缺的技術短板開始顯現，而高流動性的資本市場的演繹狀態，則是對其護城河是否強大的預期。
從資本市場長期走牛的白馬股來看，巴菲特重倉的富國銀行、美國銀行、可口可樂等公司的當前股價，比十年前的低點已經上漲了幾倍；國內的貴州茅臺、五糧液等更是大漲十幾倍，股價上漲的動力源于業績的強勁增長，業績增長則植根于護城河的不斷加深加寬。