農產品期貨內在關系套利操作的方法和步驟
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第一步：建立套利對象價格關系模型。
豆粕和豆油是黃大豆的加工產品，三者之間存在著比較固定的價格關系，這種價格關系是由價格所屬時期壓榨行業平均技術水平和社會平均壓榨利潤決定的。當前，1噸黃大豆可加工出0.785噸豆粕以及0.18噸豆油，加工費用一般為110元/噸左右。這樣一來，黃大豆、豆粕、豆油間的價格關系就可以這么表示：黃大豆價格＋110（加工費用）＋壓榨利潤＝豆粕價格×0.785＋豆油價格×0.18。豆油價格的波動一般比較平緩，在一定的時期內可以將其固定。近段時間豆油平均價格為4500元/噸左右（以大連地區價格為準），則上述價格關系公式可以簡化為：黃大豆價格＋壓榨利潤＝豆粕價格×0.785＋700。公式中只有三個變量：黃大豆價格、豆粕價格、壓榨利潤。
第二步：確定價格關系進入投機狀態的衡量指標和指標臨界值。
在黃大豆壓榨套利中，我們以壓榨利潤值作為指標來衡量黃大豆和豆粕的價格關系是否合理。上述公式中的“壓榨利潤值”就是確定黃大豆、豆粕價格關系是否進入投機狀態的套利衡量指標。指標公式為：壓榨利潤值＝豆粕價格×0.785＋700－黃大豆價格；理論上，當黃大豆壓榨利潤過高時（其原因是豆粕相對于黃大豆原料價格過高），便會有更多的油廠提高豆粕產出量，拉動黃大豆需求，從而抑制豆粕價格的上升、抬高黃大豆的價格；反之亦然。
指標臨界值是指能夠揭示商品價格關系進入投機狀態的指標值。這一臨界值在壓榨套利中，可以根據壓榨行業實際經營狀況確定，也可以根據期貨市場中的價差波動規律來總結。
目前黃大豆壓榨企業競爭比較激烈，國內黃大豆的壓榨平均利潤一般在50元/噸以下。如果以上述公式計算出的壓榨利潤值大大超過50元/噸，達到100元/噸以上時，即可進行買入黃大豆，同時賣出豆粕的套利操作。反之，壓榨利潤值成為負數，一般到達－100元/噸時，可以進行買入豆粕，同時賣出黃大豆的反向套利操作。統計兩年來DCE市場的黃大豆壓榨利潤值，可以發現，它的波動區間也是在－100—＋100之間。也就是說，黃大豆壓榨套利的指標臨界值為－100和＋100，只要壓榨利潤超過這個數值，就可以進行套利操作。不過，應記住的是，它只是經驗數值。
第三步：根據實際情況變化及時修正價格關系模型和臨界值，追蹤臨界值出現的機會。
在建立了價格關系模型以后，應隨著影響價格關系的各變量或因子的變化，及時調整關系模型和臨界值。比如，在黃大豆豆粕壓榨關系中，豆油價格是個變量，當豆油價格發生顯著變化時，應調整它的價格取值；如果黃大豆加工技術有變化，也可能導致豆油和豆粕的壓榨產出量比率發生改變；再比如，如果經濟景氣度提高，社會平均利潤上升，那么壓榨利潤臨界值也會提高。
隨著期貨價格的不斷變化，連續追蹤衡量價格關系的套利指標值，有利于我們把握指標值接近臨界值的機會，及時做出準備進場的決策。2002年2月19日大連黃大豆、豆粕的收盤價格分別為2092元/噸、1658元/噸，壓榨利潤指標值＝1658×0.785＋700－2092＝－90.47（元/噸），接近臨界值。到次日收盤時，大連黃大豆、豆粕的收盤價格分別為2119元/噸、1659元/噸，壓榨利潤指標值為－116.68元/噸，已經超過臨界值。這時，可以做出進行買入豆粕同時賣出黃大豆套利操作的決策。
第四步：進場前檢驗市場環境是否適合套利操作。
進場前應考慮套利是否存在意外的市場風險，主要考察：1．套利對象交易是否活躍，是否有利于資金出入。根據實際情況，目前的黃大豆壓榨套利操作只適合于遠期持倉較大的合約。2．是否存在逼倉風險。盡量不以近月合約為套利對象，以規避特殊情況下出現的逼倉風險和資金出入障礙。
在2002年2月份豆粕期貨近月合約不活躍，投資者可以進行遠期連豆和遠期豆粕的套利操作。比如說，在完成上述幾步后，如果在2月21日開盤時進場套利（當時S209價格為2123元/噸，M209價格為1661元/噸，壓榨利潤值為－119元/噸），到3月5日收盤時，S209價格為2083元/噸，M209價格為1705元/噸，壓榨利潤值已經回升到－44.6元/噸，套利操作贏利高達84元/噸（含手續費）。
第五步：掌握加碼時機和對沖時機。
加碼條件：介入套利后，如果套利指標值超過臨界值后仍繼續擴大（當套利對象處于嚴重投機狀態時，經常出現這種情況），要再一次檢驗套利的依據是否出現了問題。如果確認沒有問題，才可以在控制好倉位的情況下加碼。東方銅牛網http://m.qqmoo.cn對沖時機選擇：以黃大豆豆粕壓榨關系套利為例，當壓榨利潤由－100以下回升至－50以上時，或壓榨利潤由＋100以上回落到＋50以下時即可同時對沖出場。比如，上述所舉實例中，到3月5日壓榨利潤值已經回升到－44.6元/噸，即可對沖上述所舉實例中的套利頭寸，以實現利潤。
事物是普遍聯系的，農產品期貨商品的生產、加工、流通領域客觀存在著許多可以讓我們有效把握的價格關系，善于利用這些關系進行套利操作，能夠獲得比較穩定的收益。另外，研究價格關系套利有助于我們權衡市場價格水平的相對合理程度，對我們的單向操作也不無裨益。