投資者為什么學習價值投資？
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這是投資理念上的東西，崇尚與不崇尚只在一念之間，有人因價值投資實現財富自由，但也有人偏不信這一套，問題還是在于自己的思想，大篇幅講解價值投資根本上的東西之前，先了解下投資收益的結構組成。
投資者的基礎收益來源是：凈資產增厚+分紅再投資。
投資者的超額收益來源是：估值波動。
一家公司成立之初，股東給公司注入資本，于是公司有了“凈資產”。之后，公司用它的凈資產，為股東賺錢。賺來的錢叫凈利潤，凈利潤要么留存在公司，要么分給股東。
公司的凈利潤只有兩個去處
1、留存在公司：體現為凈資產增厚；
2、分給股東：體現為現金分紅。
在一個公司持續進行現金分紅的前提下，無論估值向上波動還是向下波動，都能為投資者帶來超額收益：
估值向上波動，會在“凈資產增厚”的層面帶來超額收益；
估值向下波動，會在“分紅再投資”的層面帶來超額收益。
估值向上波動所帶來的超額收益，是所有投資者都能理解的內容，而估值向下波動所帶來的超額收益，是很多投資者沒有意識到的一點。而這一點，才真正是價值投資最核心的關鍵。
現金分紅的本質是什么？現金分紅的本質，就是以1倍市凈率，清算掉公司的一部分資產。公司當前的估值越低，這種清算行為，對投資者就越有利。為什么這樣說？既然現金分紅這個行為本身，不受市場估值的影響，那為什么當前估值越低，現金分紅對投資者越有利呢？
答案很簡單：價格波動的隨機性導致估值扭曲，而不受市場價格影響的現金分紅，使得估值不會極端扭曲。現金分紅的存在，會讓多空雙方投資者的分歧，在某個臨界點上徹底消失，轉而形成一種絕對共識。
一句話總結一下：買股票就是買公司，買公司就是買其未來現金流的折現。這里現金流指的是凈現金流，未來指的是公司的整個生命周期。這個折現實際上是相對于投資人的機會成本而言的。最低的機會成本就是無風險回報率，比如銀行的定期存款利率。
什么是機會成本？機會成本是指為從事某項經營活動而放棄另一項經營活動的機會，或利用一定資源獲得某種收入時所放棄的另一種收入。打個比方：農民在獲得更多土地時，如果選擇養豬就不能選擇養其他家禽，養豬的機會成本就是放棄養雞或養鴨等的收益。假設養豬可以獲得9萬元，養雞可以獲得7萬元，養鴨可以獲得8萬元，那么養豬的機會成本是8萬元，養雞的機會成本為9萬元，養鴨的機會成本也為9萬元。
還是拿我們做股票來舉例：假如你可以選擇股票和儲蓄存款兩種投資方式，如果你2020年5月1日用1萬元買入某種股票，經過一年的操作，到2021年5月1日，投資股票的凈收益為450元。如果當時你將這1萬元存入銀行，一年期定期儲蓄存款的年利率為2.25%，扣除利息稅，則有180元的實際利息凈收益。這180元就是你投資股票而放棄儲蓄存款的機會成本。
若考慮機會成本，你的實際收益應為270元，而不是450元。如果到2021年5月1日，你投資股票獲得的凈收益為150元，若考慮機會成本，你實際收益則是虧損30元。如果你到2021年5月1日，你的投資收益還是虧損的，加上機會成本，那么虧損得就更多了。
其實區分所謂是不是'價值投資'的最重要，也許是唯一的點就是在你是不是在買未來現金流（的折現）。很多人買股票時的理由很多時候都和未來現金流無關，但卻和別的東西有關，比如市場怎么看，比如打新股一定賺錢，比如重組的概念。
很多時候媒體上那些主持人經常說著滿嘴的專業名詞，但不知道為什么說了這么多年也不知道他們自己在說啥。所有所謂有關投資的說法實際上都是在討論如何看懂現金流的問題。（如何把事情做對），比如生意模式、護城河、能力圈、等等。
巴菲特認為投資一家公司最重要的東西就是生意模式。也就是說你不要去學那么多專業術語，也不要去學那么多財務知識，一切的核心是生意模式。
比如：茅臺的生意模式就是好，誰來經營都能做好，高毛利，低成本，少投入。機場的生意模式也就是好，一次性投入后常年收錢，維護成本也不高，最重要的一個地區壟斷做獨門生意。而零售就是不是一個好生意，競爭激烈，新技術趕超，歷史上的零售巨頭就一個一個倒下。
阿里巴巴其實不是零售企業，她是為零售企業提供推廣服務，其實是一家廣告公司，最終還是靠賣廣告賺錢，所以成本低，護城河高。京東自營就不行，她自己搞零售，成本高，利潤薄，所以后來也開始搞平臺服務模式，但是她要搞平臺服務模式得跟阿里巴巴競爭，前途渺茫。用一句通俗的諺語：男怕入錯行，女怕嫁錯郎！說得也是差不多的道理，如果你投資投錯行業，再分析得好也是徒勞的，所以我們先要選擇一個自己能看懂的行業，選擇一家龍頭拿住，任憑風吹雨打，甚是閑庭信步！
護城河實際上我覺得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很寬的護城河。好的生意模式往往是好的未來現金流的保障。知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！
價值投資在全球都是有效的，為什么有效？原因非常值得大家深思。
一是均值回歸及背后的資本逐利。均值回歸是投資的基本常識，整個市場的風險溢價長期圍繞一個均值波動。當漲幅過大，價格漲得太高之后，這個標的未來的回報就不夠，潛在投資回報率下降，就吸引不了理性的投資者，理性的投資者會去尋找更豐美的水草。一旦趨勢投資者的力量開始衰竭的時候，走勢就會反轉。反過來，跌幅大了，價格低于內在價值的時候，未來的潛在回報就是非常豐厚的，就會吸引我們這樣的價值投資者的介入，籌碼會越來越少，股價上漲是很輕松的，下跌是不容易的，就是這么一個循環，事實上就是這么一個均值波動的過程。
均值回歸不僅僅適用于行業競爭，也適合于經濟、社會、行業、公司，全部都適合，是對于過往趨勢的一種矯正。
二是有更多的價值實現方式。價值投資為什么有效？因為可以通過分紅和回購、更多的被并購的機會、大股東和管理層的增持、市場趨勢性的機會來實現價值。比如買萬科，當時根本不知道當時萬科會被姚老板舉牌，然后許老板又進來了。如果一個公司真的被低估了，管理層也會想要增持。
當然市場趨勢機會也會有，每隔幾年總會有一些波段機會，但可遇不可求。我們的收益中也有一些是來自于市場趨勢機會給我們的，比如2012年、2013年投資都是滿倉，2014年甚至有一定杠桿。
三是好公司有持續價值創造能力。我們是一定要看公司的未來，不看未來就沒有什么好買的。看未來，一般來說好公司有持續的價值創造。比如格力電器現在一年兩百多億利潤，2005年也就幾個億利潤。2008年乳業三聚氰胺事件爆發時，伊利股份當年大幅虧損，只有50億市值，現在一年的利潤比當時的市值都高出不少。
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