動(dòng)量分析投資策略介紹
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盡管動(dòng)量投資策略看起來與“低買高賣”這一古老的箴言相悖，但大量的研究結(jié)果支持“高買高賣”這一投資策略。1993年，納拉辛漢·杰格迪什與施瑞丹·蒂特曼發(fā)現(xiàn)，那些在過去6個(gè)月內(nèi)收益率最高10%的股票在未來6個(gè)月的月收益率將比那些收益率最低10%的股票收益率高出1%。，其他一些投資策略（如在股價(jià)52周新高附近買入股票）也被證明非常成功。
但是，必須要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，這些動(dòng)量投資策略只在短期內(nèi)有效，不能作為長期投資策略的一部分。在杰格迪什和蒂特曼的研究中，投資者在前12個(gè)月內(nèi)獲得的超額收益有一多半會(huì)在其后2年中損失殆盡。時(shí)間越長，買入“贏家”股票的優(yōu)勢就會(huì)減弱。實(shí)際上，維爾納·德邦特和理查德·謝勒在其早期研究中發(fā)現(xiàn)，那些在之前3~5年中表現(xiàn)不佳的股票反而會(huì)在接下來的3~5年中表現(xiàn)優(yōu)異，這意味著股票的長期收益率存在著均值回歸現(xiàn)象。
我們無法在一個(gè)有效市場假說的框架中解釋動(dòng)量投資策略的成功。投資者似乎在一開始對信息反應(yīng)不足，這使得股價(jià)未能對新信息作出及時(shí)反應(yīng)，而是在長時(shí)間內(nèi)朝著同一方向運(yùn)動(dòng)。不幸的是，動(dòng)量投資策略不保證投資者一定能獲得成功。近期的證據(jù)表明，盡管專業(yè)投資者在通過動(dòng)量投資策略獲得了超額收益，散戶的表現(xiàn)并未戰(zhàn)勝大盤。這或許是因?yàn)樯敉ǔｊP(guān)注那些表現(xiàn)最佳的股票，從而使這些股票的價(jià)格被迅速高估，其收益率也隨之下降，而專業(yè)投資者會(huì)買入一些表現(xiàn)不錯(cuò)的次優(yōu)股票，但其獲得的動(dòng)量投資收益率是最高的。
