《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習范本，其中體現的大師投資理念值得投資者反復研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》，每日兩篇，期待能對投資者有所幫助。

巴菲特致股東的信 2001

損失調整及保險業會計

    不當的名詞是正確思考的敵人，當一家公司或基金經理人使用諸如"EBITDA"(扣除利息稅負及折舊攤銷前的盈余)及"pro forma"(擬制)等名詞時，通常代表他們意圖引導你錯誤地接受某些嚴重偏差的概念，(在高爾夫球場上，我的成績通常擬制性地低于par標準桿：關鍵在于推桿，由于我正在進行一套改造計劃，因此我只將到達果嶺以前的桿數列入計算)。

    在保險業的會計制度中，"損失調整"是被廣泛運用的工具，但同時也是被嚴重誤導的名詞，首先，關于是它的定義：保險業者提列的損失準備并非業者提撥以備雨天不時之需的資金，實際上它應該是一個負債科目，如果能經由合理地估算，這項負債代表業者在財務報表截止日已經發生所有損失但尚未支付的可能金額(包含所有相關成本)，在計算損失時，保險業者除了已經被正式告知必須支付的損失外，還必須包含那些尚未被告知的潛在損失，后者通稱為IBNR(意即已經發生但尚未告知)的損失，事實上，在某些情況下(比如說產品責任險或員工忠誠險)，被保人本身甚至還不知道損失已經發生了。

    對于保險公司來說，實在是很難事先去準確地算出這些已告知及未告知意外事件的最終成本，但具備合理估計的能力卻相當重要，否則保險業的經理人將無從得知本身真實的經營成本，從而訂定合理的保費，GEICO在1970年代發生經營危機，就是因為它連續好幾年嚴重低估了損失準備，因而**低估了其產品的成本，導致公司在不知情的狀況下，以不當的價格出售其保單，賣得越多，虧得就越多。

    當保險公司在期后發現，損失準備明顯地與現實的潛在負債不一致時，公司便將"損失調整"這個科目搬出來，這些以前年度遺留下來的補提成本，卻必須在實際發現的年度報表上認列，這正是2001年通用再保身上所發生的案例，以前年度總計8億美元的累積損失，一口氣在去年的財務報表上顯現出來，我可以向各位保證，這個數字應該是相當中肯的了，盡管如此，多年來的準備提列不當，讓我們誤以為我們的成本遠低于實際數字，這又導致我們不當的訂價，除此之外，過度高估的盈余數字，也讓我們為此支付額外的獎金以及所得稅。

    因此我們強烈建議廢除"損失調整"這個會計科目，以及另外一個類似的丑陋字眼"強化損失準備"(那么要是有保險公司因為發現其先前提列的準備過高，而在沖回損失準備時，是不是該用"削減損失準備"的字眼呢?)。表面上，"損失調整"告訴投資人，某些自然，不可控制的事件在最近年度發生，至于"損失準備強化"則暗示損失準備已被適當地補提增強。然而事實卻是，管理當局在先前的估計發生錯誤，導致以前年度的盈余不實，損失本身并沒有任何改變，它一直都在哪里，改變的是管理當局對于損失的認知(或是在管理當局明知故犯的情況下，最后終于承認其所犯的錯誤)。

    我認為關于這種現象更貼切的名詞應該是"未能及時發現的損失成本"或者可以簡稱為"哦!哦!"，必須說明的是損失提列不足是產險業界普遍存在的嚴重問題，在伯克希爾，我們就曾在1984年及1986年告訴大家，我們發生過的估計不足問題，不過通常來說，我們的損失提列政策算是相當的穩健保守。

    損失嚴重提列不足的現象在經營狀況不佳的保險公司尤其常見，事實上，保險業的會計可以說是一項自己評分的考試，對于保險業者自結的財務報表數字，查核的會計師通常都不會有太大的意見，(會計師要的通常是一封，萬一數字發生重大偏差，可以用來撇清關系的客戶聲明書)，一家面臨財務困難的公司，通常對于自我評分的要求都不會太高，以免真得經營不下去，畢竟沒有人會想要替自己簽下處以死刑的判決書。

    而且就算公司有足夠的誠意，還是很難保證能夠適當地提列損失，我曾經說過一個關于一位旅居海外人士的故事，話說有天這位仁兄接到姐姐告知父親過世的消息，他回復表示可能無法回到家鄉參加父親的葬禮，不過倒是愿意負擔所有的喪葬費用，后來他果然收到一張4,500元美金的帳單，二話不說他立即付清，可是誰知不久之后，他又收到一張10美元的收據，月覆一月，皆是如此，他不解的詢問姐姐到底是怎么一回事，他姐姐回復道：”哦!我忘了告訴你，爸的壽衣是用租的。”

    在保險業經營中，有許多這類租來的壽衣，有時候這類的問題甚至會隱藏數十年不被發現，就像是石綿賠償問題，但一發就不可收拾，雖然這項工作有點棘手，但管理當局有責任適當的將所有可能性列入考量，保守穩健絕對有其必要，當損失理賠部門的經理走進總經理的辦公室說到：”猜猜發生了什么事?”他的老板，如果是老鳥，應該知道肯定不會是什么好消息，保險世界的意外，對于盈余的影響通常不會非常一致。

    也由于存在著這種偏差的經驗，所以當有人盲目地認為產物意外險的損失準備由于反應的是未來必須支付的款項，所以在經過現值折算后，應該會小于實際上的負債，我個人認為這種想法有點可笑，當然損失準備若系經過準確估算，按現值加以折現或許可以接受，但由于幾項不可抗力的因素-舉兩個存在已久的問題，保單條款的任意延伸以及醫療通膨，使得損失準備長期以來處于提列不當的景況，折現只會讓原來存在的問題變得更加嚴重，并且讓某些不肖公司平添回旋的空間。

    我必須說，告訴一家在獲利邊緣掙扎的保險公司總經理可以透過折現將損失準備降低，其結果就好象是一位父親告訴自己16歲的兒子可以自由地享受正常的性生活一般，我想兩者都不需要這種揠苗式的助長。

帳列盈余的來源

    下表顯示伯克希爾帳列盈余的主要來源，在這張表中商譽的攤銷數與購買法會計調整數會從個別被投資公司分離出來，單獨加總列示，之所以這樣做是為了讓旗下各事業的盈余狀況，不因我們的投資而有所影響，近年來我們在商譽攤銷的金額相當龐大，從今以后，一般公認會計原則將不再要求商譽必須攤銷，此舉將提高我們的帳面盈余(雖然實質的經濟盈余一點變動都沒有)，并大幅簡化這部份的報告。

以下是2001年我們非保險事業相關的重點摘要：

    我們的制鞋事業營運(包含在其它事業當中)稅前損失為4,620萬美元，其中H.H.Brown有獲利，但Justin仍深陷在損失泥沼當中。

    至于在Dexter方面，我當初的三項決定，讓大家損失慘重：(1)是把她買下來(2)是用伯克希爾股票做交換(3)是在明顯需要做改變的時刻卻猶豫遲疑，我實在很想將這些過錯推到曼格身上(或者其它任何一個人都可以)，但無奈這確實是我的錯，Dexter在我們正式買下的前后幾年，確曾享受過幾年的好光景，一直到面臨海外低成本產品的激烈競爭，當時我認為Dexter應該有能力解決這樣的問題，沒想到我的判斷錯誤。

    現在我們將Dexter的營運重任交付給H.H.Brown的Frank及Jim，這些人在伯克希爾表現優異，即便在鞋業劇烈的產業波動下，仍能運用各項技巧生存下來，在2002年的前半段，Dexter仍將受到先前所簽訂不賺錢的合約所影響，但在那之后，我們的鞋業可望回到合理的獲利水準。

    我們持股76%的中美能源公司，在2001年的表現相當不俗，雖然必須承擔大筆的商譽攤銷費用，但預期2002年獲利仍將大幅成長，而依照一般公認會計原則，以后這類帳面成本將不再出現。

    去年中美能源買進了一些位于英國的產業，其中包含擁有210萬用戶的約克夏電力，目前我們在英國擁有360萬的用戶，在全英國排名第二位，此外我們在愛荷華州、加州及菲律賓都擁有重大的發電設施。

    在中美能源公司底下，說來各位可能會相當驚奇，我們還擁有全美第二大的房屋中介公司，我們在許多大都市的排名都居首位，尤其是中西部的城市，最近還買下了亞特蘭大及南加州幾家相當大的中介公司，去年以當地知名的品牌經營，我們總共處理了10萬6,000多件的房屋交易，總成交值高達200億美元，負責為我們建立這項事業的是Ron Peltier，而且我們在2002年以后的幾年內，還有可能再繼續買下更多的中介公司。

    即便在景氣衰退的大環境底下，我們的零售業在2001年的表現仍可圈可點，其中珠寶業的單店平均營業額雖然下滑了7.6%，稅前獲利由2000年的10.7%降為8.9%，不過股東投資報酬率仍然相當的高。

    至于家具的單店營業額則維持不變，稅前營利依然保持在9.1%的高檔，整體的股東投資報酬依舊相當出色。
不論是在珠寶或是家具業，我們仍然持續擴張，其中要特別提到的是內布拉斯加家具店NFM目前正在興建一座45萬平方公尺超大的旗艦店，預計在2003年秋天落成，屆時將可服務堪薩斯市廣大的群眾，雖然有Bill Childs成功的反面例證在前面，我們還是決定在星期天開張營業。

    至于我們在2000年底進行的幾項購并案-Shaw地毯、Johns Manville耐火材料及Benjanmin油漆等公司，都順利圓滿地渡過了與我們在一起的第一個年頭，查理跟我在買下她們的當頭，就知道Bob Shaw、Jerry Henry及Yvan Dupuy都是個別產業的個中好手，但現在我們更感謝他們為我們所做的一切，這些公司去年總計為我們賺進了6.59億美元的稅前盈余。

    在年度結束的不久之后，我們又以4,740股的伯克希爾A股(或等值的B股)買下Shaw地毯剩余的12.7%股權，意思是說在此之后，我們將持有該公司100%的股權，Shaw地毯目前是我們非保險的最大事業，在未來也將在伯克希爾扮演重要角色。

    2001年的航空服務所有盈余都來自我們的飛行員訓練子公司-飛安公司，實際盈余數字還超過此數，雖然股東投資報酬因為去年大筆投資2.58億美元在添購飛行仿真器等設備上而略微下降，但盈余仍成長了2.5%，我84歲的老友Al Ueltschi繼續以當初在1951年用1萬美元創立公司時，同樣的熱情與毅力來經營飛安公司，如果我在股東會上讓Al跟一群60幾歲的老先生坐在一起，你可能分辨不出他來。

    911事件發生之后，商業飛機訓練業務受到嚴重影響，而且截至目前為止依舊沒有改善的跡象，不過我們的業務大宗-商務及一般飛行的訓練則維持在近乎正常的水準，并有可能繼續維持成長，展望2002年，我們預計斥資1.62億美元添購27架飛行仿真器，這筆投資金額遠超過我們一年的9,500萬美元的折舊金額，我們歡迎那些愛用EBITDA(扣除利息稅負及折舊攤銷前的盈余)的人士來為我們買單。

    去年我們的NetJets飛機部份所有權計劃賣出了創紀錄的飛機架數，同時管理費收入及鐘點費也大幅成長了21.9%，但即便如此，相較于2000年的小賺，其營運還是呈現小幅虧損，雖然我們在美國的業務有獲利，但這些盈余卻不足以彌補我們在歐洲發生的損失，若以我們客戶擁有的飛機價值來看，NetJets的占有率大概超過整個產業的半數，因此我們推斷其他競爭對手肯定大幅虧損。

    要維持高等級的安全服務水準，其代價肯定相當高昂，這種情況在911事件發生之后更是如此，不過不論成本有多高，我們還是努力在這些方面成為產業趨勢的領導者，對于服務絲毫不打折扣的堅持早已深植在該公司總裁兼飛機部份所有權創始人Rich Santulli的基因里頭，于公于私，我個人對于Santulli的執著皆感到相當欣慰，我相信巴菲特家族是全世界使用飛機部份所有權時數最頻繁的家庭-去年整個家族的飛行總時數超過800個小時，大家不必懷疑，我們所使用的飛機與機組員與其它所有客戶并無二致。

    在911事件發生之后，NetJets的訂單曾經出現短暫爆增的情況，但不久之后其銷售速度就回到正常的水準，每位客戶平均使用的時數甚至略微下滑，我想這多少跟景氣不佳有些關聯。

    由于NetJets在產業的領導地位，使得我們及客戶皆受益良多，目前我們擁有遍布全美300架飛機，讓客戶在很短的時間內就能得到想要的服務，這種特性讓我們可以大幅減少飛機停在地面上的成本。

    我們擁有的規模經濟等優點讓NetJets在面臨競爭時擁有強大的優勢，只是在前幾年競爭如此激烈的情況下，這些優勢頂多只能讓我們獲得些許利潤。

    在財務及金融商品業務方面，我們目前包含XTRA、通用再保證券(目前正處于逐漸結束的狀態)以及其它一些規模比較小的業務，這部份的資產與負債的發生，包含我個人親自管理的三A超高評等的有價證券，起源于維持固定收益的策略，這部份的業務只有在市場符合某些特定狀況存在時才有用，過去以來一直為我們貢獻不錯的報酬，展望未來幾年內，仍將維持這樣的態勢。

股票投資

下表是伯克希爾 2001年市價超過5億美元以上的股票投資。


    我們的投資組合在2001年幾乎沒有什么變動，總的來說，我們主要的投資部位近幾年來的表現乏善可陳，有些本身的營運本就不盡理想，然而查理跟我還是相當喜愛這些公司的本業經營現況，不過我們也不認為現在這些投資組合的股價有受到任何的低估。

    我們對于持有股票保留的態度與我們對于當前股市未來十年內的前景不表樂觀的看法相一致，我在七月份一場Allen公司舉辦會議中的演講，表達了個人對于投資股市的看法，(早在兩年前我就已經表達過類似的看法)，同時在同年12/10的財富雜志中有關于個人看法的修正版，我也將之檢附在年報之后，各位也可以在公司的網站上 www.berkshirehathaway.com  看到財富雜志1999年文章，查理跟我相信就長期而言，我們仍看好美國企業的發展，但目前股票的價格注定了投資人只能得到一般的報酬，股市的表現已有好一段時間優于公司本身的表現，而這種現象終將結束，市場不可能永遠超越企業本身的發展，我想這將讓許多投資人大失所望，尤其是那些股市新手。

    當然也有一些人偶爾可以享受到特別的例外，就像是在2000/3/10正式結束的大泡沫(雖然我們實際要等到好幾個月后才發現這項事實)，在那天納斯達克指數創下5,132點的歷史新高(現在約為1,731點)，在同一天，伯克希爾的股價則以自1997年以來的最低價40,800美元收盤。

    2001年我們在垃圾債券市場的活動較以往頻繁，但我們必須強調，這類投資并不適合一般投資大眾，因為在通常的情況下，這些債券正如其名，我們從來沒有買過一般投資人最熱衷的初次發行垃圾債券，因為一旦發生違約，其損失必定慘重，有許多債券投資者最后僅能收回一小部份的資金，有的最后甚至變成壁紙，使得投資人血本無歸。

    盡管風險頗大，我們不時還是可以找到少數-非常少數能夠引起我們興趣的垃圾債券，而截至目前為止，總計個人50多年的垃圾債投資經驗感覺還算不錯，在1984年的年報中，我們曾提到當初投資經營發生狀況的華盛頓公用電力系統公司債，而這些年來我們也陸續介入其它有問題的公司債，諸如克萊斯勒金融公司、德士古石油及RJR 納貝斯可餅干等，事后這些公司也都能重返光采，然而如果我們一直積極投入垃圾債券市場的話，總有一天我們會發生損失，不過偶爾買進一些問題債也有可能讓我們釣到大魚，在Fruit of the Loom宣布破產的初期，我們以相當于面額50%的價格買進該公司的債券與銀行債權，該公司的破產個案相當特殊，因為公司并未停止支付有擔保債務的利息，這等于讓我們一年得到約當15%的收益，目前我們持有Fruit of the Loom有擔保債權的比例提高到10%，而且最后我們很有可能收回相當于面額70%的本金，經由這筆投資，我們等于間接降低了整個購并案的投資金額。

　　　在2000年底，我們開始陸續買進FINOVA公司的債權，那是一家發生問題的財務金融公司，而此舉又間接促成了另一筆投資案，FINOVA當時約有110億美元的債務流通在外，我們以面額三分之二的價位買進了其中約13%的債權，我們預估這家公司將難逃破產的命運，但確信在清算這家公司之后，債權人估計可以收回的金額將超過當初投資的成本，而該公司果然在2001年初無法清償債務，于是我們乃聯合Leucadia公司向FINOVA提出一項解決方案。

　　　這個提案后來經過修正(過程簡單說明如下)，每位債權人可以先拿到面額70%的本金(以及所有利息)，至于剩下的30%則領取利率7.5%的分期應付票據，而為了讓FINOVA順利支付這70%的本金，Leucadia跟伯克希爾合組一家新公司-結合兩者取了一個相當好聽的名字Berkadia，由這家新公司向FleetBoston金融公司借了56億美元，然后再將這筆資金轉借給FINOVA，并由其取得FINOVA資產第一順位的抵押權，伯克希爾則提供Berkadia 借款金額90%的保證，剩下的10%則由Leucadia負責擔保，伯克希爾則為第二順位的保證人(我剛剛有說要簡單說明了嗎?)。

　　在Berkadia付給FleetBoston的利息費用與收到FINOVA的利息收入間，有2%的差距，這2%的利差分成90%與10%由伯克希爾與Leucadia分配，而截至我寫年報為止，這筆借款已經還到剩下39億美元。

　　在2001/8/10通過的破產計劃中，伯克希爾同意以面額70%的價格買下FINOVA預備發行總額32.5億美元7.5%的分期票券中的5億美元，(在這之前，我們已先收到4.268億美元，這是我們先前投資13%債權所收回的本金)，我們這項報價除了幾項特殊的狀況外，在2001/9/26前都有效，其中一條就是紐約證券交易所在報價期間不會關閉，誰知后來竟發生911事件，于是我們馬上取消這項提案。

　　FINOVA許多貸款的價值系于飛機資產，在911事件發生后，這些資產價值大為減損，而其它應收帳款在該事件發生后也產生相當大的質變，也因此FINOVA的本質與前景已不若當初我們向破產法庭提案時那般，盡管如此，我們還是覺得整個交易對伯克希爾來說還算有利，Leucadia對于FINOVA每日的營運付全責，我們一直對于其主要經理人精細的商業判斷能力與管理才能印象深刻。

　　又到了似曾相識的時間了，早在1965年，當投資合伙事業正式入主伯克希爾時，公司主要的往來銀行是波士頓的第一國家銀行以及紐約花旗銀行，不過在此之前我個人與這兩家并無往來，后來到了1969年，當伯克希爾有意買下伊利諾州國家銀行以及洛克福信托公司時，我們需要1,000萬美元的資金，于是我連絡這兩家銀行，花旗銀行方面沒有任何響應，但另一方面波士頓銀行卻立即派了兩位代表到奧瑪哈，他們明確表示愿意提供購并所需的資金，至于詳細細節可以等稍后再談。

　　在這之后的數十年內，我們幾乎不向銀行借錢，(債務對伯克希爾來說不過是一個普通的名詞而已)，不過到了去年二月，當我們在規劃FINOVA的投資架構時，我再度打電話給位于波士頓的這家銀行，當時的第一國家銀行已經改名為FleetBoston，該銀行的總裁-Chad Gifford的響應與當初1969年Bill Brown及Ira Stepanian一模一樣，"沒關系!錢你先拿去用，細節稍后再談"。

　　事情一如這般，由FleetBoston出面主辦的一項60億美元的聯貸案(結果實際上也沒有用到那么多)，立刻得到全世界17家銀行的超額認購，所以如果你需要60億美元的資金，可以打電話給Chad，…只要你的信用評等是三A最高等級。

　　關于投資還有一點要說明，報章媒體經常報導說"巴菲特正在買進"這支或那支股票，其中大多是媒體經由伯克希爾向主管機關申報的文件中推敲出蛛絲馬跡，這些報導有時正確，但有時伯克希爾申報的交易也有可能是Lou Simpson的杰作，他個人獨立管理GEICO 20億美元的投資部位，通常Lou不會告訴我，他正在買進或賣出什么股票，而通常我是在每個月結束后幾天看到投資月報表時才知道他的進出動作，當然Lou的思考模式與我非常相近，但通常我們買進的股票截然不同，主要的原因在于他管理的資金相較于我這邊規模小了許多，因此他只能投資一些小型類股，哦! 當然我們之間還有一點不太相同，那就是他的投資績效比起我來要好太多了。

慈善捐贈

　　關于慈善捐贈，伯克希爾所采取的做法與其它企業有顯著的不同，但這卻是查理跟我認為對股東們最公平且合理的做法。

　　首先，我們讓旗下個別的子公司依其個別狀況決定各自的捐贈，只要求先前經營該企業的老板與經理人在捐贈給私人的基金會時，必須改用私人的錢，而非公款，當他們運用公司的資金進行捐贈時，我們則相信他們這么做，可以為所經營的事業增加有形或無形的收益，總計去年，伯克希爾的子公司捐贈金額高達1,920萬美元。
至于在母公司方面，除非股東指定，否則我們不進行任何其它形式的捐贈，我們不會依照董事或任何其它員工的意愿進行捐贈，同時我們也不會特別獨厚巴菲特家族或曼格家族相關的基金會，雖然在買下公司之前，部份公司就存在有員工指定的捐贈計劃，但我們仍支持他們繼續維持下去，干擾經營良好公司的運作，并不是我們的作風。

　　為了落實股東們的捐贈意愿，每年我們都會通知A股股東的合法登記人(A股約占伯克希爾所有資本的86.6%)，他們可以指定捐贈的每股金額，至多可分給三家指定慈善機構，由股東指名慈善機構，伯克希爾則負責開支票，只要國稅局IRS認可的慈善機構都可以捐贈，去年在5,700位股東的指示下，伯克希爾捐出了1,670萬美元給3,550家慈善機構，自從這項計劃推出之后，累計捐贈的金額高達1.81億美元。

　　大部分的上市公司都回避對宗教團體的捐贈，但這卻是我們股東們最偏愛的慈善團體，總計去年有437家教會及猶太教堂名列受捐贈名單，此外還有790間學校，至于包含查理跟我本人在內的一些大股東，則指定個人的基金會作為捐贈的對象，從而透過各自的基金會做進一步的分配運用。

　　每個星期，我都會收到一些批評伯克希爾捐贈支持計劃生育的信件，這些信件常常是由一個希望伯克希爾受到抵制的單位所策劃推動，這些信件的措詞往往相當誠摯有禮，但他們卻忘了最重要的一件事，那就是做出此項捐贈決定的并非伯克希爾本身，而是其背后的股東，而這些股東的意見可想而知本身就非常的分歧，舉例來說，關于墮胎這個問題，股東群中支持與反對的比例與美國一般民眾的看法比例相當，我們必須遵從他們的指示，不論他們決定捐給計劃生育或者是生命之光，只要這些機構符合稅法501(c)(3)的規定，這就等于是我們支付股利，然后由股東自行捐贈出去一樣，只是這樣的形式在稅負上比較有利。

　　不論是在采購物品或是聘用人員，我們完全不會有宗教上、性別上、種族上或性向上的考量，那樣的想法不但錯誤，而且無聊，我們需要人才，而在我們能干又值得信賴的經理人、員工與供貨商當中，充滿了各式各樣的人士。

　　想要參加這項計劃者，必須擁有A級普通股，同時確定您的股份是登記在自己而非股票經紀人或保管銀行的名下，同時必須在2002年8月31日之前完成登記，才有權利參與2002年的捐贈計劃，當你收到表格后，請立即填寫后寄回，逾期恕不受理。

年度股東大會

　　　今年的股東會將在5/4星期六舉行，地點還是在市立體育館，大門會在當天早上七點開放，同時電影短片照例會在八點半播放，正式會議則從九點半開始，扣除中午短暫的休息時間， (會場外有供應三明治等各類點心)，除了中午休息時間外，查理跟我本人會在現場回答大家各類問題直到下午三點半，記得將你的問題準備好。

　　至少在明年以前，位于市中心的市立體育館仍將是我們唯一的選擇，而為了解決交通與停車問題，我們只能在星期六或星期天舉行，以避開平日的交通阻塞，所幸在不久之后，奧瑪哈將會有一個大型的新會議中心誕生，擁有寬敞的停車場，等到這個會議中心完成之后，我會再發問券詢問大家將會議時間改回2000年以前在星期一開會的慣例，屆時我們將以股東投票人數而非股權比例來決定。(當然這并非一般的做法，各位休想比照此做法選出新任總裁）

　　后面附有股東會開會投票的相關資料，向各位解釋如何拿到股東會入場及其它活動必須的識別證，至于有關機位、住宿、租車等預訂服務，我們很高興與美國運通(電話800-799-6634)再次簽約為您提供相關安排，每年他們都為大家提供非常好的服務，在此謹代表大家向他們說聲謝謝。

　　如同以往，我們會安排巴士接送大家往返各大旅館與會場之間，并在會后接送大家到內布拉斯加家具店與波仙珠寶店或是到飯店與機場，當然即便如此你可能會覺得如果有一輛車會更方便。

　　今年由于我們又新加入了許多公司，所以我就不再詳細說明在現場會提供什么產品供大家選購，總之從糖果到磚塊應有盡有，當然還有內衣，假設Fruit of the Loom的購并能在5/4以前順利結案的話，我們也會在現場銷售Fruit的最新款式，保證讓你在街坊鄰居間成為時尚領導，記得一次買個夠。

　　GEICO公司會再度派出各地區最優秀的業務員，在會場設立攤位，隨時提供股東們汽車保單的報價，在大多數的情況下，GEICO都可以提供給你一個相當優惠的股東折扣(大約8%)，這個特別優惠在我們有營業據點的49州中的41州都有效，各位記得將自己現在的投保資料帶來，看看是否能幫自己省下一筆錢。

　　星期六在奧瑪哈機場，我們仍將展示一系列的機隊供大家參觀，請到市立體育館向EJA的業務代表洽詢參觀的事宜，如果你股東會買了一大推相關產品，我相信你一定也需要用自己的飛機把它們帶回家，如果你真的買下
飛機的部份所有權，我們還會附贈幾個大行李箱。

　　位于道奇街與太平洋街的內布拉斯加家具店NFM，再度會有伯克希爾周特賣，我們將特別提供給股東原先只有員工可以享有的優惠價，我們在五年前首次推出這種促銷活動，營業額更一舉從1997年的530萬美元成長到2001年的1,150萬美元。

　　想要享有折扣記得在5/2星期四到5/6星期一間采購，并出示股東開會證明，在這期間的特賣活動也適用于許多原本從不打折的頂級品牌，這可是為了股東會才特別破例，我們很感謝他們的配合，NFM的營業時間平日從早上10點到下午9點，星期六及星期日則從早上10點到下午6點。

　　波仙珠寶-全美單店營業額僅次于紐約曼哈頓蒂芬妮的珠寶店，在股東會期間將會有兩場專為股東舉辦的展覽會，第一場是在5/3星期五的雞尾酒會，時間從下午6點到晚上10點，第二場主秀則在5/5星期天舉行，從早上9點到下午6點，從星期四到星期一的股東會期間，波仙都將提供股東特惠價，所以如果你希望避開星期五晚上到星期天的擁擠人潮，你可以在其它的時間上門光顧，記得表明股東的身分，星期六我們會營業到晚上7點，波仙的營業毛利要比其它主要競爭對手要低20個百分點以上，所以買得越多省得越多，(這是我的家人告訴我的)，記得來到現場，讓我們替你的荷包減減肥。

　　星期天下午，我們照例會在波仙珠寶店外面大廳為股東們舉辦的一場橋牌大賽，邀請多位世界級橋牌頂尖高手與大家同樂，Hamman兄弟及Sharon Osberg預期都將出席，另外Patrick Wolff-美國棋兩度冠軍，也會再度在會場蒙眼與所有挑戰者對奕，去年他一口氣同時與六位對手下棋，今年他將同時挑戰七位對手，最后兩度世界雙陸旗冠軍-Bill Robertie，也會蒞臨測試各位雙陸旗的實力，記得星期天到現場參加奧林匹亞棋藝大賽。

　　我個人最愛的牛排館-Gorat's為了伯克希爾股東年會破例在5/5日星期天開門營業，從下午4點開始營業，一直到晚上10點，請記得星期天事先若沒有訂位的人請勿前往以免向隅，要預約請在4/1以后打電話(402-551-3733)，若訂不到星期天的位子，也可以試試其它晚上，記得你點的是丁骨\牛排加上雙份的牛肉丸，如此人家就知道你是識途老馬。

　　例行的棒球賽將于星期六晚上7點在Rosenblatt體育館舉行，今年奧瑪哈皇家隊將對上奧克拉荷瑪紅鷹隊，去年為了仿效貝比魯斯的傳奇揮擊，我棄投從打，在奧瑪哈出身的選手-Bob Gibson站上投手丘后，我當場被嚇壞了，因為Bob以內角上飄球著名，誰知道他最后投出的竟是正中直球，那時只見我用力使出馬奎爾式的揮擊，擊出內野方向的軟弱滾地球，我并沒有往一壘跑，因為以我這個年紀，只適合在橋牌桌上馳騁。

　　我不確定今年球場會發生什么事，記得到現場體驗驚奇，股東會資料將告訴大家如何取得球賽入場的門票，所有決定參加股東會的股東將會收到一大本冊子，內含大量有關奧瑪哈的旅游信息，股東會期間將有許多活動，所以一定要來參加資本家的伍斯達克嘉年華會，并到市立體育館參與資本主義的饗宴。

　　最后我要感謝伯克希爾企業總部(占地約5,246平方英呎)那群最棒、生產力最高的員工，是他們讓我的工作輕松愉快，伯克希爾去年增加了40,000名員工，使得員工總數增加到110,000人，為此總部人員編制增加一名成為14.8人(雖然我試圖說服JoEllen Rieck將她的每周上班天數從4天改為5天，不過我想她還是喜歡當那個0.8)。
以我們目前的規模，為了要順利處理好所有的日常業務，同時還要加上伯克希爾特有的一些活動-諸如股東盛會及指定捐贈計劃等，我們絕對必須有一群特別的人，而可以肯定的是我們已經找到合適的對象。