期末白糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存與白糖期貨庫存對白糖期貨價格的影響
admin
供求關(guān)系是影響白糖價格波動的根本原因。對白糖這種商品而言，白糖的市場供應(yīng)量等于本榨季的產(chǎn)量加上結(jié)轉(zhuǎn)庫存量再加上進(jìn)出口量；當(dāng)前榨季白糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存的多少，直接對下一個榨季市場的食糖供應(yīng)產(chǎn)生影響。
在我國白糖市場，當(dāng)期期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存進(jìn)入新榨季之后，就轉(zhuǎn)為新榨季的白糖庫存。白糖的庫存量占市場供需規(guī)模的比例是衡量白糖現(xiàn)貨價格走勢的一個指標(biāo)，如果白糖庫存量占市場供應(yīng)規(guī)模的比例較高，說明市場上流通的現(xiàn)貨比例較低，庫存成為沉淀的庫存量，由此對白糖價格未來走勢構(gòu)成局部壓制作用。但由于市場現(xiàn)貨流通量較少，對白糖當(dāng)前現(xiàn)貨價格走勢構(gòu)成支撐作用；反之，如果白糖庫存量所占比例較低，則說明市場上流通的白糖現(xiàn)貨較多，但由于市場流通量大，會對白糖當(dāng)前現(xiàn)貨價格走勢產(chǎn)生局部性的利空作用和影響，而對未來白糖現(xiàn)貨價格走勢則較為有利。
值得注意的是：白糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存的多少，并不能直接影響到白糖現(xiàn)貨價格的走勢，最終價格還是要由白糖的供求關(guān)系來決定。如果出現(xiàn)供大于求的情況，即使結(jié)轉(zhuǎn)庫存量很低，食糖價格仍然會很疲軟；如果出現(xiàn)供小于求的情況，即使結(jié)轉(zhuǎn)庫存很高，但仍然難以滿足消費需求，食糖價格就會非常堅挺。
從圖6-5中近幾年的庫存與平均價格走勢圖中我們也可以得到同樣的觀點，2006/2007榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存較2007/2008榨季要少得多，但由于2007/2008榨季大幅增產(chǎn)，致使食糖市場呈現(xiàn)出供大于求的局面，所以2007/2008榨季食糖現(xiàn)貨均價較2006/2007榨季要低，而且還有近160萬噸的食糖現(xiàn)貨結(jié)轉(zhuǎn)庫存轉(zhuǎn)移到了2008/2009榨季；到了2008/2009榨季，國內(nèi)食糖產(chǎn)量有較大幅度的減產(chǎn)，食糖消費仍保持一定幅度的增長，所以大量的結(jié)轉(zhuǎn)庫存正好填補了由于減產(chǎn)和消費增長的缺口，2008/2009榨季的食糖現(xiàn)貨銷售均價較2007/2008榨季還有所回升。
圖6-5 2002/2003～2008/2009榨季期末庫存與食糖平均價格對比
白糖期貨庫存，本質(zhì)上也是食糖現(xiàn)貨的庫存，它來源于白糖生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易企業(yè)向鄭州商品交易所注冊的標(biāo)準(zhǔn)倉單。白糖期貨庫存量是反映白糖期貨價格、倉單注冊成本、現(xiàn)貨價格之間關(guān)系的重要指標(biāo)。如果白糖期貨近期（交割月）合約期價低于食糖現(xiàn)貨價格，就會吸引多頭資金積極承接交割而流出期貨市場，變成現(xiàn)貨進(jìn)入現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨供應(yīng)量增多，進(jìn)而使得現(xiàn)貨價格承壓，而期貨價格壓力逐漸減輕；如果白糖期貨價格高于倉單注冊成本，則食糖現(xiàn)貨將流入白糖期貨市場，并注冊成標(biāo)準(zhǔn)倉單，現(xiàn)貨市場流通量減少，白糖期貨價格壓力漸趨沉重。
綜上所述，雖然相對于食糖供需關(guān)系而言，白糖期貨庫存量及其增減變化僅為一微觀影響因素，但白糖期貨庫存量增減直接影響現(xiàn)貨市場供求，因此，白糖期貨庫存量增減仍將對白糖現(xiàn)貨價格、期貨價格的走勢產(chǎn)生一定影響。