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股指期貨與股票現貨市場相互作用的效應分析——泡沫抑制效應

2024-06-28 17:15 來源:未知 作者: admin
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   股指期貨股票現貨市場相互作用的效應分析——泡沫抑制效應
   股市泡沫的產生源于市場有效性假說的失效,表現為市場價格嚴重偏離基本價值,非理性交易者戰勝理性交易者,成為市場的主宰。一個市場處于完全缺乏做空機制的狀況下,投資者只有做多才能獲利,賣出股票的目的只是為了回避風險和在較低價格重新買進股票,因此股票價格可能經常被推高至脫離基本面支持的狀況;而在股指期貨推出的初期,市場效率低,經常出現期貨與現貨價格之間基差的異常變化,因此會吸引大量的套利資金入市獲取無風險利潤,而股指期貨為長線投資者提供了避險工具,使長線持有的績優股、藍籌股的鎖定性更好,空頭不會輕易行動。
   實證研究證明,開辦股指期貨后一段時間(平均為14個月),股票市場將出現一次中級甚至更大規模的調整,這正是股指期貨推出帶來的泡沫抑制效應。泡沫抑制效應主要發生在股指期貨推出的初期,股指期貨的推出不能從根本改變現貨市場的中長期走勢,但對短期走勢影響卻很大。同時,股指期貨的推出會對現貨市場的走勢產生一個提前效應,使之提前見底或提前見頂。它的作用機制在于:
   (1)當引入股指期貨這種金融衍生工具后,投資策略也隨之發生變化,由原來的買進股票持股待漲的單一模式變為雙向投資模式,只要買對方向,無論做多或做空都可以在指數期貨上獲利,因此原來支持股價單向做多的力量會被嚴重削弱,成本推進型的牛市基礎將徹底瓦解。
   (2)價格發現是股指期貨的基本功能,為股市參與者提供買入和賣出的價格參考,并通過預測較為準確地反映出某一時間內的股票價格指數,對未來的宏觀經濟和股市的變動做出盡可能正確的反應。當股票現貨市場的價格因某種價格形成機制上的原因而失去理性時,期貨市場由于自身的這種功能會抑制非理性的傾向,促使股價向理性價值回歸,從而抑制股市泡沫的泛濫。
   (3)也正是由于價格發現這一機制,保證了現貨市場價格能夠反映出期貨市場中已經收集到的信息,增強股市的透明度,促進信息的交流和公開,在一定程度上消除了股市的信息不對稱性�?傊�,股指期貨產生的預期價格,更能敏感地反映國民經濟的未來變化,能更充分地發揮國民經濟晴雨表的作用,從根本上抑制了泡沫的產生。

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股指期貨與股票現貨市場相互作用的效應分析——泡沫抑制效應

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   股指期貨股票現貨市場相互作用的效應分析——泡沫抑制效應
   股市泡沫的產生源于市場有效性假說的失效,表現為市場價格嚴重偏離基本價值,非理性交易者戰勝理性交易者,成為市場的主宰。一個市場處于完全缺乏做空機制的狀況下,投資者只有做多才能獲利,賣出股票的目的只是為了回避風險和在較低價格重新買進股票,因此股票價格可能經常被推高至脫離基本面支持的狀況;而在股指期貨推出的初期,市場效率低,經常出現期貨與現貨價格之間基差的異常變化,因此會吸引大量的套利資金入市獲取無風險利潤,而股指期貨為長線投資者提供了避險工具,使長線持有的績優股、藍籌股的鎖定性更好,空頭不會輕易行動。
   實證研究證明,開辦股指期貨后一段時間(平均為14個月),股票市場將出現一次中級甚至更大規模的調整,這正是股指期貨推出帶來的泡沫抑制效應。泡沫抑制效應主要發生在股指期貨推出的初期,股指期貨的推出不能從根本改變現貨市場的中長期走勢,但對短期走勢影響卻很大。同時,股指期貨的推出會對現貨市場的走勢產生一個提前效應,使之提前見底或提前見頂。它的作用機制在于:
   (1)當引入股指期貨這種金融衍生工具后,投資策略也隨之發生變化,由原來的買進股票持股待漲的單一模式變為雙向投資模式,只要買對方向,無論做多或做空都可以在指數期貨上獲利,因此原來支持股價單向做多的力量會被嚴重削弱,成本推進型的牛市基礎將徹底瓦解。
   (2)價格發現是股指期貨的基本功能,為股市參與者提供買入和賣出的價格參考,并通過預測較為準確地反映出某一時間內的股票價格指數,對未來的宏觀經濟和股市的變動做出盡可能正確的反應。當股票現貨市場的價格因某種價格形成機制上的原因而失去理性時,期貨市場由于自身的這種功能會抑制非理性的傾向,促使股價向理性價值回歸,從而抑制股市泡沫的泛濫。
   (3)也正是由于價格發現這一機制,保證了現貨市場價格能夠反映出期貨市場中已經收集到的信息,增強股市的透明度,促進信息的交流和公開,在一定程度上消除了股市的信息不對稱性�?傊芍钙谪洰a生的預期價格,更能敏感地反映國民經濟的未來變化,能更充分地發揮國民經濟晴雨表的作用,從根本上抑制了泡沫的產生。


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