國信證券：贛鋒鋰業垂直整合鋰生態 靜待鋰行業底部反轉
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國信證券：贛鋒鋰業垂直整合的鋰生態系統，靜待鋰行業底部反轉
鋰產業鏈一體化發展的國際化企業
公司是全球領先的鋰化合物生產商。公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，順利向上游拓展至鋰資源提取以獲取鋰原材料的供應，向下游拓展至電池生產和回收業務。截止至 2019 年底，公司擁有碳酸鋰年產能 4.05 萬噸，氫氧化鋰年產能 3.1 萬噸，金屬鋰年產能 1600 噸，另外有在建氫氧化鋰年產能 5 萬噸。公司下游鋰電池業務包括 TWS 紐扣電池，同時積極推進固態鋰電池的研發。
聚焦電池級氫氧化鋰，鋰鹽產品進入核心供應鏈
公司目前正在著重建設萬噸鋰鹽工廠三期 5 萬噸氫氧化鋰項目，預計 2020 年底建成。氫氧化鋰是高鎳三元材料的必然選擇，NCM811、NCA 等主要采用的就是電池級氫氧化鋰。從價格來看，目前海外電池級氫氧化鋰均價比國產均價要高出 35%以上。公司充分把握自己的核心競爭優勢，已在中國及全球建立起穩定的客戶資源，包括全球一線電池供應商，以及全球領先的汽車 OEM 廠商供應鏈。下游客戶嚴格的認證周期也讓公司產品能獲得更高的銷售溢價。
鋰鹽價格跌至歷史最低位，新能源汽車需求有望復蘇
鋰鹽價格經過漫長的下行周期已經跌至歷史底部區間，目前國產電池級碳酸鋰價格大約在 4.35 萬元/噸，已經跌破上一輪行情啟動的價位，在這個價格水平之下大部分鋰鹽加工企業都呈現虧損狀態。下游需求方面，隨著國家刺激汽車消費政策的出臺，國內新能源汽車需求有望復蘇；而海外電池企業目前也已經開始復產復工，需求拐點降至。我們堅定看好未來全球電動化發展的大趨勢。
風險提示
鋰鹽價格下跌超預期；公司在建產能投產進度不達預期；競爭加劇導致市場份
額流失的風險。
國信證券首次覆蓋給予“買入”評級
通過多角度估值，得出公司合理估值區間 63.1-67.2 元，相對目前股價有26%-35%溢價空間。考慮到公司是全球鋰行業龍頭，核心產品符合行業發展趨勢，有較高產品溢價，公司有望在行業景氣度低的時候實現逆勢擴張。我們預計公司 20-22 年每股收益 0.42/0.88/1.32 元 ， 利 潤 增 速 分 別 為52.3%/107.5%/51.2%，首次覆蓋給予“買入”評級。