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巴菲特安全邊際的三重含義

2024-06-28 17:15 來(lái)源:未知 作者: admin
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   在2009年5月2日召開(kāi)的波克希爾公司最新的股東大會(huì)上,巴菲特對(duì)普通投資者傳達(dá)的重要訊息是:
   “在價(jià)值投資中,你不再買的是一個(gè)股份,而是生意的一部分,你買的公司的意義,不是為了在下個(gè)星期,下一個(gè)月或者下一年賣掉它們,而是你要成為它們的擁有者,利用這個(gè)好的商業(yè)模式將來(lái)幫你掙錢。”(摘自2009年股東大會(huì)問(wèn)答)
   巴菲特強(qiáng)調(diào)的是成為好的商業(yè)模式的擁有者,并利用這個(gè)好的商業(yè)模式幫自己賺錢。這是一個(gè)通俗易懂的思路,但做到這一點(diǎn)還需要一個(gè)前提:
“太多的人買股票,是在上升很高了才去買,其實(shí)應(yīng)該在股票跌了很多的時(shí)候再去買。人們大部分在錯(cuò)誤的時(shí)間很興奮。”(摘自2009年股東大會(huì)問(wèn)答)
   避免在錯(cuò)誤的時(shí)間興奮,其實(shí)真正的含義就是安全邊際。
   巴菲特的安全邊際思想是源于大師卻又高于大師,雖然是“85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪”,但卻“青出于藍(lán)而勝于藍(lán)”。格雷厄姆注重量化分析,是購(gòu)買廉價(jià)證券的“雪茄煙蒂投資方法”,而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費(fèi)雪和芒格的思想,即對(duì)企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析,把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。巴菲特將企業(yè)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值和未來(lái)價(jià)值相結(jié)合,更為注重未來(lái)的前景價(jià)值:
   “我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而我越來(lái)越看重的,是那些無(wú)形的東西(商譽(yù))。”(摘自1985年巴菲特演講)
   我認(rèn)為應(yīng)該從三重含義上來(lái)理解巴菲特成熟后的安全邊際思想。從強(qiáng)調(diào)安全邊際的本·格雷厄姆身上,巴菲特首先繼承的是如何尋找物超所值的“便宜貨”思路,后來(lái),菲利浦·費(fèi)雪又教給了巴菲特關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)股的理念,而芒格則使巴菲特認(rèn)識(shí)到商業(yè)優(yōu)良品質(zhì)對(duì)于贏利前景的重要性。可以說(shuō),巴菲特的安全邊際概念比老師們要豐富深刻得多,包含了以下三重含義:
   (1)格雷厄姆的物超所值;
   (2)菲利浦·費(fèi)雪的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值成長(zhǎng);
   (3)查理·芒格的商業(yè)優(yōu)良品質(zhì)決定贏利的未來(lái)前景。
   所以,對(duì)安全邊際的內(nèi)涵理解,包括對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí),表面的理解和有深刻內(nèi)涵的理解差異很大,這也是人們投資能力相差很大的原因。這提示我們,對(duì)安全邊際的理解,包括對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí),不要停留在表面上,要深入到本質(zhì)上,要經(jīng)過(guò)我們大腦思考后的醒悟,而不是一種概念的灌輸。

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巴菲特安全邊際的三重含義

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   在2009年5月2日召開(kāi)的波克希爾公司最新的股東大會(huì)上,巴菲特對(duì)普通投資者傳達(dá)的重要訊息是:
   “在價(jià)值投資中,你不再買的是一個(gè)股份,而是生意的一部分,你買的公司的意義,不是為了在下個(gè)星期,下一個(gè)月或者下一年賣掉它們,而是你要成為它們的擁有者,利用這個(gè)好的商業(yè)模式將來(lái)幫你掙錢。”(摘自2009年股東大會(huì)問(wèn)答)
   巴菲特強(qiáng)調(diào)的是成為好的商業(yè)模式的擁有者,并利用這個(gè)好的商業(yè)模式幫自己賺錢。這是一個(gè)通俗易懂的思路,但做到這一點(diǎn)還需要一個(gè)前提:
“太多的人買股票,是在上升很高了才去買,其實(shí)應(yīng)該在股票跌了很多的時(shí)候再去買。人們大部分在錯(cuò)誤的時(shí)間很興奮。”(摘自2009年股東大會(huì)問(wèn)答)
   避免在錯(cuò)誤的時(shí)間興奮,其實(shí)真正的含義就是安全邊際。
   巴菲特的安全邊際思想是源于大師卻又高于大師,雖然是“85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪”,但卻“青出于藍(lán)而勝于藍(lán)”。格雷厄姆注重量化分析,是購(gòu)買廉價(jià)證券的“雪茄煙蒂投資方法”,而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費(fèi)雪和芒格的思想,即對(duì)企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析,把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。巴菲特將企業(yè)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值和未來(lái)價(jià)值相結(jié)合,更為注重未來(lái)的前景價(jià)值:
   “我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而我越來(lái)越看重的,是那些無(wú)形的東西(商譽(yù))。”(摘自1985年巴菲特演講)
   我認(rèn)為應(yīng)該從三重含義上來(lái)理解巴菲特成熟后的安全邊際思想。從強(qiáng)調(diào)安全邊際的本·格雷厄姆身上,巴菲特首先繼承的是如何尋找物超所值的“便宜貨”思路,后來(lái),菲利浦·費(fèi)雪又教給了巴菲特關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)股的理念,而芒格則使巴菲特認(rèn)識(shí)到商業(yè)優(yōu)良品質(zhì)對(duì)于贏利前景的重要性。可以說(shuō),巴菲特的安全邊際概念比老師們要豐富深刻得多,包含了以下三重含義:
   (1)格雷厄姆的物超所值;
   (2)菲利浦·費(fèi)雪的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值成長(zhǎng);
   (3)查理·芒格的商業(yè)優(yōu)良品質(zhì)決定贏利的未來(lái)前景。
   所以,對(duì)安全邊際的內(nèi)涵理解,包括對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí),表面的理解和有深刻內(nèi)涵的理解差異很大,這也是人們投資能力相差很大的原因。這提示我們,對(duì)安全邊際的理解,包括對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí),不要停留在表面上,要深入到本質(zhì)上,要經(jīng)過(guò)我們大腦思考后的醒悟,而不是一種概念的灌輸。


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