如何決定一個合適的價格來購買企業(yè)公司股票
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（1）不懂不買
巴菲特1998年10月15日在佛羅里達(dá)大學(xué)演講時，有個學(xué)生提的問題是：“回到購買企業(yè)的成本，你如何決定一個合適的價格來購買企業(yè)？”我們看巴菲特是如何回答這個問題的：
“那是一個很難作出的決定。對一個我不確信理解的東西，我是不會買的。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
看似簡單的問題股神巴菲特都很難作出決定，可見它又是一個不簡單的問題。不過巴菲特還是明確表示了不買弄不懂的企業(yè)，只對自己看的明白的企業(yè)下手。我們接著看巴菲特是如何以實(shí)例繼續(xù)解答問題的：
“1972年，我們買了See’s Candy糖果公司。See’s Candy每年以每磅1.95美元的價格，賣出1600萬磅的糖果，產(chǎn)生400萬美元的稅前利潤。我們買它花了2500萬美元。我和我的合伙人覺得See’s Candy有一種尚未開發(fā)出來的定價魔力，每磅1.95美元的糖果可以很容易地以2.25美元的價錢賣出去。每磅30分的漲價，1600萬磅就是額外的480萬美元呀，所以2500萬美元的購買價還是劃算的。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
See’s Candy就是巴菲特一再引以為自豪的喜斯糖果公司，1972年買入該公司時，如果按當(dāng)時的產(chǎn)出利潤水平每年400萬美元的稅前利潤計算，不上稅收回買價的年限是6.25年，談不上便宜還是不便宜。但巴菲特透露的買價劃算的秘密是，See’s Candy有定價魔力，可以提價賺取額外的480萬美元利潤而不影響銷售量，也就是說，See’s Candy提價后的價值要比提價前提高一倍。這還是一年的情況，如果年年提價，則每年的價值都要比前一年增加。
（2）看準(zhǔn)未來升值的生意贏利模式
我認(rèn)為這就是巴菲特判斷買價合適和安全邊際的最重要秘訣之一，那就是：明白企業(yè)的贏利模式，能確認(rèn)企業(yè)的未來價值要比現(xiàn)時價值更高，企業(yè)的未來價值可以增值。企業(yè)未來價值的增值提供了現(xiàn)時買價的最可靠的安全邊際，也使得現(xiàn)時買價顯得合適和便宜。如果沒有企業(yè)未來價值的增值，很難說明你現(xiàn)時的買價是否便宜，是否具有安全邊際。所以，判斷企業(yè)買價是否合適的問題實(shí)際變成了判斷企業(yè)未來價值是否可以增值上，而通過對企業(yè)生意贏利模式的調(diào)查和理解可以做到對企業(yè)未來價值是否可以增值作出正確的推斷。
到底是不是這樣呢？巴菲特下面對See’s Candy生意贏利模式的解釋充分說明了這個原理：
“我們知道每個加州人心中對See’s Candy都有一些特殊的印象，他們絕對認(rèn)這個牌子的糖。在情人節(jié)，給女孩子送See’s Candy的糖，她們會高興地親它。我們要灌輸給加州人腦子里的概念是：女孩子愛親See’s Candy的糖。如果我們能達(dá)到這個目標(biāo)，我們就可以漲價了。我們在1972年買了See’s Candy后，每年都在12月26日，圣誕節(jié)后的第一天，漲價。圣誕節(jié)期間我們賣了很多糖。今年，我們賣了3000萬磅糖，一磅賺2個美元，總共賺了6000萬美元。10年后，我們會賺得更多。在那6000萬美元里，5500萬美元是在圣誕節(jié)前3周賺的。耶穌的確是我們的好朋友（笑）。這確實(shí)是一樁好生意。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
這個例子充分說明，企業(yè)未來價值增值的生意贏利模式就是你尋覓了很久的投資，這就是你要的生意，你要的護(hù)城河，你要的便宜價格和安全邊際。撇開企業(yè)未來價值增值的生意贏利模式來談便宜價格和安全邊際，那就是無本之木，無源之水，將陷于無所適從的泥潭而無法自拔。