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美元和原油的反比關(guān)系研究與分析

2024-06-28 17:15 來源:未知 作者: admin
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  美元和原油的反比關(guān)系研究與分析,市場上籠統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為美元和原油價(jià)格表現(xiàn)呈反向關(guān)系,甚至有不少預(yù)測油價(jià)走勢的觀點(diǎn)把美元走強(qiáng)當(dāng)作是油價(jià)的利空因素來談。美元和原油的反比關(guān)系是真理嗎?

  在筆者看來,未必如此,不僅當(dāng)前原油和美元共振走強(qiáng)形態(tài)已經(jīng)證明這種觀點(diǎn)的錯誤,而且從歷史數(shù)據(jù)看,很多時(shí)期,原油與美元也是同向變化,即使是在反向變化的時(shí)間段,細(xì)究其理,也并不是美元的強(qiáng)弱直接造成了原油的跌漲,而是有更主要的邏輯因素導(dǎo)致了美元和原油看似反向的結(jié)果。美元與原油的反向關(guān)系是一種經(jīng)驗(yàn)歸納推論,而并非互為因果的真理。

  在1999年-2002年,美元和原油一直是同向變化。2002年之后,原油價(jià)格一路狂飆,是因?yàn)槊涝呷踉斐傻膯?錯!是因?yàn)橹袊尤肓薟TO,正式成為世界工廠,帶來了對原油、鐵礦石等商品的旺盛需求,世界經(jīng)濟(jì)也在中國的帶動下進(jìn)入了同步增長周期。而在這樣一個以中國為代表的新興市場國家走強(qiáng)之下,美元的相對弱勢是一種必然。此歷史事例也反映美元和原油之間并非自變量和因變量關(guān)系,而是由更主要的矛盾造成了反向變動的結(jié)果。

  既然美元和原油的反向關(guān)系是一種經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論,那么就不一定適用于當(dāng)前以及未來世界經(jīng)濟(jì)金融新形勢下的變化,如果簡單套用,就會犯刻舟求劍的機(jī)械主義錯誤。

  就像被金融從業(yè)者奉為經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘一樣,它確實(shí)完美地號準(zhǔn)了從上世紀(jì)70年代到本世紀(jì)初這30年的經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)和資產(chǎn)輪動規(guī)律,但它只是一種經(jīng)驗(yàn)結(jié)論。2008年金融危機(jī)之后,美聯(lián)儲實(shí)行量化寬松,股票債券、房地產(chǎn)、大宗商品等資產(chǎn)在資金的魔棒之下,起伏輪動,并早已脫離了經(jīng)濟(jì)周期,依據(jù)美林時(shí)鐘做投資早就被資本的浪潮吞噬得無影無蹤。

  對于當(dāng)前油價(jià)的持續(xù)上漲,確實(shí)有人為推動的因素,可以把它歸結(jié)為OPEC聯(lián)合俄羅斯的減產(chǎn)造成的供應(yīng)趨緊,可以把它歸結(jié)于集中爆發(fā)的一連串中東地緣局勢事件的刺激,但筆者認(rèn)為理解到這一步還是沒有抓到主導(dǎo)邏輯。

  站在一個更高的高度,從世界能源舞臺主角變遷和美元擴(kuò)張收縮大周期兩個角度來看,推動油價(jià)的主要推手是美國和以美聯(lián)儲為核心的華爾街利益集團(tuán)。油價(jià)的上漲不是目的只是手段,原油—通脹—利率,打通這一條線才是目的。而利率的抬升會造成美國與世界其他國家利差的收窄,繼而造成匯率市場大幅波動,最終完成美元的收縮和對新興市場國家的“剪羊毛”。

  這樣的結(jié)果目前已經(jīng)得到了驗(yàn)證,看到隨著油價(jià)的上漲,號稱全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的美國十年期國債收益率突破了3%;美元指數(shù)也開始強(qiáng)勢上漲,匯率市場的波動率急速抬升,很多新興市場國家即將步入極其危險(xiǎn)的“明斯基時(shí)刻”,阿根廷、巴西、土耳其、俄羅斯等國都將面臨嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。

  因此,對于美元和原油的關(guān)系,絕不是美元走強(qiáng)會壓制油價(jià)表現(xiàn);恰恰相反,是油價(jià)上漲推動了美元走強(qiáng)。石油與美元共振齊飛,是當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期的核心邏輯。
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  在筆者看來,未必如此,不僅當(dāng)前原油和美元共振走強(qiáng)形態(tài)已經(jīng)證明這種觀點(diǎn)的錯誤,而且從歷史數(shù)據(jù)看,很多時(shí)期,原油與美元也是同向變化,即使是在反向變化的時(shí)間段,細(xì)究其理,也并不是美元的強(qiáng)弱直接造成了原油的跌漲,而是有更主要的邏輯因素導(dǎo)致了美元和原油看似反向的結(jié)果。美元與原油的反向關(guān)系是一種經(jīng)驗(yàn)歸納推論,而并非互為因果的真理。

  在1999年-2002年,美元和原油一直是同向變化。2002年之后,原油價(jià)格一路狂飆,是因?yàn)槊涝呷踉斐傻膯?錯!是因?yàn)橹袊尤肓薟TO,正式成為世界工廠,帶來了對原油、鐵礦石等商品的旺盛需求,世界經(jīng)濟(jì)也在中國的帶動下進(jìn)入了同步增長周期。而在這樣一個以中國為代表的新興市場國家走強(qiáng)之下,美元的相對弱勢是一種必然。此歷史事例也反映美元和原油之間并非自變量和因變量關(guān)系,而是由更主要的矛盾造成了反向變動的結(jié)果。

  既然美元和原油的反向關(guān)系是一種經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論,那么就不一定適用于當(dāng)前以及未來世界經(jīng)濟(jì)金融新形勢下的變化,如果簡單套用,就會犯刻舟求劍的機(jī)械主義錯誤。

  就像被金融從業(yè)者奉為經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘一樣,它確實(shí)完美地號準(zhǔn)了從上世紀(jì)70年代到本世紀(jì)初這30年的經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)和資產(chǎn)輪動規(guī)律,但它只是一種經(jīng)驗(yàn)結(jié)論。2008年金融危機(jī)之后,美聯(lián)儲實(shí)行量化寬松,股票、債券、房地產(chǎn)、大宗商品等資產(chǎn)在資金的魔棒之下,起伏輪動,并早已脫離了經(jīng)濟(jì)周期,依據(jù)美林時(shí)鐘做投資早就被資本的浪潮吞噬得無影無蹤。

  對于當(dāng)前油價(jià)的持續(xù)上漲,確實(shí)有人為推動的因素,可以把它歸結(jié)為OPEC聯(lián)合俄羅斯的減產(chǎn)造成的供應(yīng)趨緊,可以把它歸結(jié)于集中爆發(fā)的一連串中東地緣局勢事件的刺激,但筆者認(rèn)為理解到這一步還是沒有抓到主導(dǎo)邏輯。

  站在一個更高的高度,從世界能源舞臺主角變遷和美元擴(kuò)張收縮大周期兩個角度來看,推動油價(jià)的主要推手是美國和以美聯(lián)儲為核心的華爾街利益集團(tuán)。油價(jià)的上漲不是目的只是手段,原油—通脹—利率,打通這一條線才是目的。而利率的抬升會造成美國與世界其他國家利差的收窄,繼而造成匯率市場大幅波動,最終完成美元的收縮和對新興市場國家的“剪羊毛”。

  這樣的結(jié)果目前已經(jīng)得到了驗(yàn)證,看到隨著油價(jià)的上漲,號稱全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的美國十年期國債收益率突破了3%;美元指數(shù)也開始強(qiáng)勢上漲,匯率市場的波動率急速抬升,很多新興市場國家即將步入極其危險(xiǎn)的“明斯基時(shí)刻”,阿根廷、巴西、土耳其、俄羅斯等國都將面臨嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。

  因此,對于美元和原油的關(guān)系,絕不是美元走強(qiáng)會壓制油價(jià)表現(xiàn);恰恰相反,是油價(jià)上漲推動了美元走強(qiáng)。石油與美元共振齊飛,是當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期的核心邏輯。
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