買黃金保值靠譜嗎？
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黃金的需求并不“剛性”
在過去多年里，中國(guó)的黃金和白銀投資需求呈爆炸式增長(zhǎng)。中華民族是一個(gè)傳統(tǒng)上對(duì)黃金很有偏愛的民族。黃金寓意吉祥富裕，象征權(quán)力地位，在中國(guó)人心中一向有特殊地位。在很多重要時(shí)刻，如嫁娶、壽宴、新春、添丁等，老百姓都喜歡將黃金作為禮物。中國(guó)自古還有“亂世買黃金”的說法，也就是說，每當(dāng)危機(jī)來(lái)臨時(shí)，人們總是希望借助一種便于儲(chǔ)藏財(cái)富的優(yōu)質(zhì)貨幣（或商品），以度過亂世，并期望財(cái)富代代相傳。以上這些內(nèi)部原因都解釋了中國(guó)人買金何以如此熱情。而在外部原因上，美國(guó)金融危機(jī)遠(yuǎn)未平復(fù)，世界對(duì)以美元作為保值的貨幣失去了信心；歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更不容樂觀，歐美股市高處不勝寒，而中國(guó)股市有心無(wú)力，其他商品也在高位。特別是通脹預(yù)期上升，看來(lái)看去，好像就只剩下黃金這個(gè)最后堡壘能確保財(cái)富的價(jià)值了。真是這樣嗎？
在回答這個(gè)問題之前，讓我們先翻開資本的發(fā)展史來(lái)了解一下金本位的建立和崩潰。
在資本主義的發(fā)展初期，采用的貨幣制度是銀本位。隨著生產(chǎn)力的迅速發(fā)展和提高，對(duì)貨幣的需求迅猛增長(zhǎng)，銀本位逐漸被金本位取代。所謂的“金本位”制，就是每單位的貨幣價(jià)值等同于若干重量的黃金（即貨幣含金量）。盡管黃金比白銀貴重，但金屬貨幣畢竟有限，當(dāng)財(cái)富越來(lái)越集中在少數(shù)人的手里時(shí)，社會(huì)上流通的貨幣就少了，這無(wú)疑阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。以20世紀(jì)大蕭條為例，因?yàn)樯a(chǎn)出來(lái)的商品無(wú)法兌現(xiàn)，形成所謂的產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)力大大超過了黃金的總量。如果說那是金本位惹的禍大概也不為過。就因?yàn)榻鸨疚恢疲?dāng)年無(wú)法通過大量發(fā)行貨幣來(lái)緩解壓力，銀行紛紛倒閉。當(dāng)然，最終受害的還是普通百姓。
后來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)羅斯福發(fā)布“新政”，其中有一條是把美國(guó)民間所有的黃金都收歸國(guó)有，從而廢除了金本位制，然后又發(fā)行信用貨幣，這才渡過了大劫難。但這也只是保證不再有人餓死。據(jù)說美國(guó)在大蕭條中餓死的人占當(dāng)時(shí)總?cè)丝诘?%，足可見金本位之恐怖。
資本發(fā)展到了現(xiàn)代社會(huì)，虛擬貨幣——信用貨幣（非金銀）的出臺(tái)促進(jìn)了貿(mào)易的發(fā)展。在資本市場(chǎng)上籌集的大量資金，幫助科學(xué)與技術(shù)取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展。信用貨幣取代金本位的過程告訴我們，企望以黃金來(lái)保住財(cái)富是不靠譜的。歷史證明，財(cái)富就像流動(dòng)的水，絕不可能靜止不動(dòng)，否則就是死水一潭，早晚會(huì)枯竭。
在一般認(rèn)知中，黃金乃稀有貴重之物。全世界所有黃金放在一塊兒，也只能裝滿一個(gè)奧林匹克比賽用的游泳池。但是自從脫離了“金本位”那天起，黃金就降為普通商品了，即使再貴重也只是商品。而任何商品都有一定的合理價(jià)位。兩三年前，一份有關(guān)黃金提煉成本和預(yù)期利潤(rùn)的分析報(bào)告指出：黃金的合理價(jià)位應(yīng)該在每盎司400美元左右。當(dāng)時(shí)美元還處于弱勢(shì)；就算這幾年美元貶值25%，黃金合理價(jià)位也不該超過800美元/盎司。
而一旦進(jìn)入市場(chǎng)，黃金的價(jià)格就將根據(jù)“供求關(guān)系”來(lái)確定。請(qǐng)注意，這里的“求”是指“剛需”的求，不包括炒作投機(jī)的“求”。《科學(xué)》期刊里面有篇文章提道，“據(jù)科學(xué)家推斷，地殼中的黃金資源大約有60萬(wàn)億噸，人均1萬(wàn)多噸。截至2005年，人類采掘出的黃金不過12.5萬(wàn)噸，約占總儲(chǔ)量的六億分之一，人均只有20克”。而過去，“因?yàn)樘釤掽S金的技術(shù)落后、工藝復(fù)雜、不能規(guī)模化生產(chǎn)等，決定了它稀有、市價(jià)高。如今科技發(fā)達(dá)，黃金不再受產(chǎn)能所限，再生金、合成金等大量出現(xiàn)，擠占了它作為飾品原料的市場(chǎng)份額”。
當(dāng)一種商品的價(jià)格達(dá)到一定高度，人們沒能力購(gòu)買時(shí)，需求就會(huì)下降，黃金也不例外。比如印度人和非洲人，可以說是世界上最喜歡佩戴金飾品的民族，恨不得全身上下被黃金包裹。可如今金價(jià)這么昂貴，首先就逼迫他們退出了購(gòu)買的舞臺(tái)；其次，黃金在工業(yè)上的重要用途，大部分早已被其他金屬替代了。所以說，黃金的“剛性需求”并不剛性。
黃金保不保值要看買入價(jià)
炒作投機(jī)之“求”所帶來(lái)的正是合理價(jià)位之上的泡沫，也就是說，再值錢的商品也要看你在哪個(gè)價(jià)位買入。在合理價(jià)位之下買入才會(huì)物超所值，起到保值增值的作用。一旦超越了合理價(jià)位買入，你便進(jìn)入了一場(chǎng)擊鼓傳花的游戲，即投機(jī)炒作的零和游戲中。只要沒人接你的棒，你就成了最后的那個(gè)“傻瓜”，你所投入的錢便落入了他人的腰包。而投機(jī)客正是趁著價(jià)格的暴漲暴跌而獲利。芝加哥期貨交易委員會(huì)的調(diào)查就證實(shí)，2008年上半年油價(jià)上漲，70%是投機(jī)行為推動(dòng)的；2008年下半年油價(jià)下跌，80%是投機(jī)行為造成的。你可能要問，投機(jī)和投資到底有什么區(qū)別？這么說吧，當(dāng)你買入一個(gè)金融產(chǎn)品之后，如果是指望這個(gè)產(chǎn)品能不停地產(chǎn)生收入，比如定期得到利息分紅和房租收入，這叫投資。投資的收益是來(lái)自投資物所產(chǎn)生的財(cái)富。如果你買入一個(gè)金融產(chǎn)品后，是想以更高的價(jià)格賣出的話，比如股票、房子、黃金的低買高賣，那就是投機(jī)；投機(jī)的收益，是來(lái)自另一個(gè)投機(jī)者的虧損。
只要弄清了投資和投機(jī)的區(qū)別，你對(duì)金價(jià)在無(wú)剛性需求的情況下還能驚人高漲也就不難理解了。其實(shí)要論投機(jī)回報(bào)，近兩年，大蒜、綠豆的價(jià)格都能翻番，和田玉的價(jià)格漲幅更是超過了百倍，黃金的飆升速度遠(yuǎn)不如它們，也遠(yuǎn)不如它的“弟弟”白銀。
大家是不是常聽人念叨：某人幾年前買入黃金，現(xiàn)在財(cái)富翻了幾倍；某人幾年前在北京、上海買了幾套房子，現(xiàn)在已是千萬(wàn)富翁了。沒錯(cuò)，這些恐怕都是事實(shí)，因?yàn)榘l(fā)財(cái)?shù)墓适峦蝗私蚪驑返溃濆X的窩囊事兒可沒人愿意提。但問題在于“千金難買早知道”，類似的話也可以倒過來(lái)說。譬如20世紀(jì)末，在“.COM”瘋狂的時(shí)候，納斯達(dá)克指數(shù)曾高達(dá)5000多點(diǎn)。如果那時(shí)入市的話，你可冤大了。10年間納斯達(dá)克指數(shù)曾一度跌到1000多點(diǎn)，目前還徘徊于2000～3000點(diǎn)。再要回到那個(gè)最高點(diǎn)，可能這輩子都難了。
更極端的是日本股市，從1990年的40000多點(diǎn)，一路下跌至十幾年前的7000多點(diǎn)。這幾年依然在10000點(diǎn)上下波動(dòng)。再要爬上40000點(diǎn)，真是遙遙無(wú)期。投機(jī)樓市也一樣。美國(guó)房?jī)r(jià)從2006年7月開始自由落體，專家預(yù)測(cè)將跌回1998年甚至1996年的價(jià)位，想回到2006年時(shí)的價(jià)位，道阻且長(zhǎng)；日本東京的房?jī)r(jià)，離最高點(diǎn)時(shí)跌去90%，很多人到死可能也等不到解套。中國(guó)的A股也一樣，誰(shuí)要是在最高的6000多點(diǎn)時(shí)進(jìn)入，就別對(duì)“解套”抱太大希望了。就連華爾街那位曾鼓吹A(chǔ)股會(huì)破10000點(diǎn)的“死了都不賣”先生，如今也只好尷尬地找了個(gè)臺(tái)階“將那些股票留給孩子吧”。
如果你不幸是后面那些故事中“最高點(diǎn)買入，撐不住而拋”的倒霉蛋，那么你“割肉”的錢恰恰就奉獻(xiàn)給了前面那些故事中低買高拋的人了。
小心，別做擊鼓傳花的最后接手人
現(xiàn)在我們來(lái)深入分析黃金、白銀下跌的緣由。這次金融危機(jī)以來(lái)，全球各國(guó)在一輪又一輪救市政策中放出了天量的資金。通過華爾街所用的金融化手段（即證券化或期貨），尤其在全球?qū)_基金的推波助瀾下，借助于一個(gè)又一個(gè)傳奇故事，把黃金、白銀、石油以及全球各種大宗商品的價(jià)格推向一個(gè)又一個(gè)新高。也就是之前提到的炒作投機(jī)之“求”，使資產(chǎn)價(jià)格脫離了合理價(jià)位而出現(xiàn)泡沫。很顯然，天量資金通過杠桿，令金、銀等貴金屬產(chǎn)生了天量泡沫。黃金價(jià)格從2008年第四季度末的790美元/盎司左右上漲到2011年的1950美元/盎司，翻了一倍多。2000年1月到2011年1月間，黃金的價(jià)格膨脹了405%。
然而，只要市場(chǎng)發(fā)生哪怕細(xì)微的變化，如交易所的去杠桿化，市場(chǎng)會(huì)立刻作出反應(yīng)，認(rèn)為資源類商品泡沫過大，像索羅斯那樣敏感的金融大鱷就會(huì)做空。只要一點(diǎn)火星，便會(huì)導(dǎo)致資源類商品泡沫的破滅。以史為鑒，是泡沫就終歸要破滅。通常情況下，泡沫從哪兒被吹起，最終就該回落到哪兒，這是無(wú)法改變的事實(shí)。最近由于多種原因，歐元急跌，美元急升，從而使得全球商品價(jià)格狂瀉。2013年4月這場(chǎng)30多年來(lái)最大的黃金跌幅瞬間抹去了全球貴金屬儲(chǔ)備1萬(wàn)億美元的價(jià)值。沒能及時(shí)逃過這一劫的投資者真是欲哭無(wú)淚。
巴菲特有句名言：在別人貪婪時(shí)，你要恐懼。意思很簡(jiǎn)單，一旦經(jīng)過理性的分析，了解到哪些熱點(diǎn)出現(xiàn)了泡沫，就千萬(wàn)別去湊熱鬧。大家都怕現(xiàn)金會(huì)貶值，但如果一不留神在高位買入“泡沫商品”，那就不是貶值的問題了。這會(huì)兒，相信被“套牢了”的投資者應(yīng)該明白了，他解套的那天，其實(shí)就是下一個(gè)“傻瓜”接棒的那一天。
其實(shí)，名畫、古玩能不能保值的問題和鉆石、黃金一樣。最近，美國(guó)一位著名畫家的三幅現(xiàn)代畫，拍出了100萬(wàn)美元以上的高價(jià)，后來(lái)才透露出，其中有兩幅畫是他女兒四五歲時(shí)的涂鴉之作；還有一幅畫則更離譜，是家里一條小狗的大作！前幾年被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的圓明園獸首拍賣事件也很夸張。一位收藏家披露說，10多年前他曾經(jīng)收藏過一個(gè)獸首，是在一個(gè)跳蚤市場(chǎng)花2000美元買來(lái)的。
除了“名畫”和古玩，像名表勞力士、名車勞斯萊斯、名包LV等，它們的賣價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其真實(shí)的價(jià)值。也就是說，那些東西的“價(jià)值”在于下一個(gè)買家愿意出多少錢來(lái)接手。如果有閑錢買來(lái)褻玩一下倒也無(wú)妨，但它們本身無(wú)法帶來(lái)收益，所有的收益都取決于下一個(gè)買家。指望保值增值，那就和我們小時(shí)候玩過的擊鼓傳花一樣，得祈禱下一個(gè)傻瓜出現(xiàn)了。
博傻理論（greater fool theory）是指在資本市場(chǎng)中（如股票、證券、期貨市場(chǎng)），由于人為炒作和投機(jī)，人們完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購(gòu)買，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋花更高的價(jià)格從他們那兒把它買走。博傻理論告訴人們的一個(gè)最重要的道理是：在這個(gè)世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一個(gè)傻子。
黃金的購(gòu)買力并非千年不變
越是所謂“保值”的商品，就越有可能被機(jī)構(gòu)用來(lái)設(shè)陷阱，以利潤(rùn)為誘餌勾引散戶進(jìn)場(chǎng)。前車之鑒，后事之師，我們完全可以從房地產(chǎn)、石油和金價(jià)暴漲暴跌的歷史中學(xué)到寶貴的經(jīng)驗(yàn)。在做黃金投資和任何投資之前，必須要搞清楚投資和投機(jī)的區(qū)別。盲目炒黃金，當(dāng)心被國(guó)際職業(yè)炒家利用！如果讀者真的是黃金的忠實(shí)粉絲，我們的建議是，可以在合理價(jià)位購(gòu)入實(shí)物黃金（什么是合理價(jià)位，本節(jié)將會(huì)做介紹和分析）。有人聲稱，黃金才是真正的貨幣，政府或社會(huì)發(fā)行的法定貨幣只是薄紙一張。沒錯(cuò)，貨幣的確是“薄紙一張”，然而只要這張薄紙?jiān)谏鐣?huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中可以作為交換媒介、記賬單位、價(jià)值儲(chǔ)藏和延期付款的標(biāo)準(zhǔn)，被人們普遍接受作為支付商品、服務(wù)和償還債務(wù)的形式，那它就不只是一張薄紙這么簡(jiǎn)單。黃金能起到這些功用嗎？
還有人說，投資黃金是明智的決策，因?yàn)閿?shù)千年來(lái)它的購(gòu)買力保持不變。真是這樣嗎？
60年前很多有錢人把別的財(cái)產(chǎn)變賣后買入黃金儲(chǔ)存。我們以十分極端的情況——買入后留到現(xiàn)在，來(lái)估算一下，當(dāng)時(shí)的國(guó)際金價(jià)為每盎司35美元，現(xiàn)今的金價(jià)超過1700美元，上漲幅度為48倍；而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)人均月收入為10元人民幣，現(xiàn)在月均收入為3000元，收入上漲了300倍！從這個(gè)角度來(lái)看，藏金60年，貶值超過80%！
更何況還有華爾街的炒作因素。30年前金價(jià)就曾被華爾街炒作，突破了每盎司850美元。按照這些年的通脹率來(lái)計(jì)算，則相當(dāng)于現(xiàn)在的2600～2800美元，顯然不能保值了。
一個(gè)40歲的投資者，假如在金價(jià)最高位時(shí)購(gòu)入黃金作為退休之用，那就要等到30年之后，金價(jià)才可能重新升至每盎司850美元的水平，除非他活到80歲，否則就別指望這筆退休金了。
退一步說，即便黃金“3000年來(lái)維持購(gòu)買力不變”，這也僅僅說明黃金的真實(shí)回報(bào)率（經(jīng)通脹因素調(diào)整）為0%。政府發(fā)行的通貨膨脹保值債券，還能有通脹率加2%的收益率呢！
對(duì)于黃金保值的言論，投資者需要靜下心來(lái)思考分析，越是所謂“保值”的商品，就越有可能被機(jī)構(gòu)用來(lái)設(shè)陷阱，以利潤(rùn)為誘餌勾引散戶進(jìn)場(chǎng)。