股息冠軍聚焦：埃克森美孚公司
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概要
埃克森美孚是世界上最大的能源公司之一。它已連續(xù)36年提高股息。
該公司通過強大的現(xiàn)金流量指標(biāo)，CROCI，ROE和杠桿率來保持卓越運營。
股息收益率高達(dá)3.96％，隨著現(xiàn)金流的反彈，股息將再次開始增長。
到2025年，該公司的產(chǎn)量將穩(wěn)步增長，對碳燃料需求下降的擔(dān)憂似乎過于夸張。
本文是一系列重點關(guān)注“紅利冠軍”及其成功背后的基礎(chǔ)知識的系列文章的一部分。
在任何股息增長投資組合中，石油巨頭通常被視為基石頭寸。今天的股息冠軍焦點集中在現(xiàn)有最知名的股票之一，埃克森美孚公司。隨著連續(xù)36年的股息增加，該公司繼續(xù)通過周期性石油行業(yè)提高股息，該行業(yè)多年來一直存在商品價格波動。雖然埃克森美孚有著悠久的歷史，但有關(guān)埃克森美孚未來的合理問題。限制全球碳排放和電動汽車持續(xù)增長的重點是對未來石油需求的利空。與此同時，面對這些擔(dān)憂，埃克森美孚正在增加其生產(chǎn)更多石油和天然氣的開支。我們深入公司評估其業(yè)績，并說明為什么埃克森美孚將成為股息增長投資者的長期投資。
埃克森美孚是一家綜合性石油巨頭，也是世界上最大的能源公司之一。該公司總部位于德克薩斯州歐文市，但業(yè)務(wù)遍及全球。該公司完全整合，意味著它參與上游（勘探和生產(chǎn)）和下游（精煉）業(yè)務(wù)。該公司有三個業(yè)務(wù)：上游，下游和化工。該公司年收入超過2370億美元。
跳入埃克森美孚的財務(wù)和運營方面，我們首先關(guān)注的是盈利能力和自由現(xiàn)金流生成。鑒于可能影響石油專業(yè)公司利潤的因素，我們希望公司能夠應(yīng)對困難的經(jīng)營環(huán)境。為了衡量這一點，我們希望將埃克森美孚與其同行的運營利潤率進(jìn)行比較，并將其收入轉(zhuǎn)換率與自由現(xiàn)金流進(jìn)行比較。公司擁有的自由現(xiàn)金流越多，可以為股息增加積累的現(xiàn)金越多，資產(chǎn)負(fù)債表也越來越強。
鑒于油價對利潤的影響程度以及商品價格的波動性，利潤率將不會保持一致。我們也知道，鑒于業(yè)務(wù)的巨大CAPEX要求，F(xiàn)CF轉(zhuǎn)換率可能不會達(dá)到我們通常尋找的10％基準(zhǔn)。這是可以的，因為這些石油巨頭通過最大化產(chǎn)量而不是僅依靠效率來積累現(xiàn)金。盡管如此，我們?nèi)韵Ｍ驹谶@些方面表現(xiàn)出色。
我們可以看到埃克森美孚在這兩個類別中都表現(xiàn)良好。自2016年以來，荷蘭皇家殼牌公司在擴大利潤率方面做得非常出色，實際上已經(jīng)超過埃克森美孚，后者現(xiàn)在在同行中排名第二。雖然保證金指標(biāo)本身隨著時間的推移而波動，但埃克森美孚一直是利潤率領(lǐng)先者，或者在整個十年中一直是利潤率第二高的人。這表明管理層一直以有利可圖的方式運營公司。繼續(xù)實現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換，埃克森美孚將其最高收入比率轉(zhuǎn)換為自由現(xiàn)金流量6.18％。同樣，埃克森美孚一直表現(xiàn)良好。
我們將審查的下一個指標(biāo)是投資資本的現(xiàn)金回報率和股本回報率。我們希望評估管理層在為公司部署的資產(chǎn)產(chǎn)生回報方面的效率。這很重要，因為石油巨頭將大量現(xiàn)金投入到需要產(chǎn)生強勁回報的資產(chǎn)中，因為它們代表了公司未來的利潤流。
我們可以看到，埃克森美孚在其投資中創(chuàng)造了最高回報的一致記錄。埃克森美孚的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)優(yōu)異。與競爭對手相比，您的投資回報更高，這是埃克森美孚“護(hù)城河”的一部分。
資產(chǎn)負(fù)債表是我們在繼續(xù)之前查看的財務(wù)中的最后一個復(fù)選框。資產(chǎn)負(fù)債表是任何公司的一個重要方面，但這些石油巨頭依靠其資產(chǎn)負(fù)債表來應(yīng)對油價下跌，而現(xiàn)金流不足以支付股息和資本支出。
石油巨頭的杠桿率全面下降，因為油價從低價反彈中反彈，重振了利潤。埃克森美孚再次以低于1倍EBITDA的杠桿率位居整個集團。這遠(yuǎn)低于我用作“警告水平”閾值的2.5倍比率，以及埃克森美孚資產(chǎn)負(fù)債表處于原始狀態(tài)的指標(biāo)。
總結(jié)這些指標(biāo)，最簡單的結(jié)論是埃克森美孚是一家管理極為完善的公司。在我們考察的所有指標(biāo)中（運營利潤率，自由現(xiàn)金流量，CROCI，ROE，杠桿比率），埃克森美孚沒有領(lǐng)先同業(yè)集團（運營利潤率）的唯一指標(biāo)，它排在第二位。埃克森美孚通過長期持續(xù)的績效指標(biāo)展示了“最佳”能源公司。
股息展望
由于利潤的周期性，股息冠軍名單上的石油巨頭并不多。只有雪佛龍加入埃克森美孚這一組。埃克森美孚已連續(xù)36年提高股息。股息按季度支付，并向股東支付每股3.28美元的年度金額。股息對當(dāng)前股票價格產(chǎn)生3.96％的影響，使其成為投資者優(yōu)先考慮投資收益的有吸引力的機會。收益率輕松超過10年期美國國債目前提供的3％。
業(yè)務(wù)的周期性也顯示在股息中。在高油價期間，當(dāng)自由現(xiàn)金流強勁時，股息迅速增長。在石油價格下跌的山谷期間，股息被控制以保持現(xiàn)金流。從長遠(yuǎn)來看，一切都是平均的。盡管過去十年商品價格出現(xiàn)兩次下跌，但10年期股息增長率仍為8.4％。
在過去幾年中，除了自由現(xiàn)金流之外，股息還有債務(wù)和出售資產(chǎn)。隨著石油反彈，自由現(xiàn)金流回升（周期正在上升），現(xiàn)金支付比率將回落。到2018年上半年，該公司已經(jīng)產(chǎn)生了足夠的自由現(xiàn)金流來支付股息。最近一個季度（第二季度）確實看到一些意外的生產(chǎn)和下游費用出現(xiàn)問題，導(dǎo)致現(xiàn)金流無法彌補股息。隨著下個月第三季度財報的公布，現(xiàn)金流的反彈將成為關(guān)鍵。
我預(yù)計這會發(fā)生，因為石油繼續(xù)呈現(xiàn)強勢，現(xiàn)在每桶超過72美元。最近的加息發(fā)生在4月份，股息獲得了6.5％的提升。管理層樂觀的這一跡象預(yù)示著未來的增長可能會在不久的將來上升。如果油價繼續(xù)走強，下一次加息可能會在8％左右，因為現(xiàn)金流繼續(xù)增加。