可轉債發行熱 可轉債市場分層估值出現分化
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自2017年股票非公開發行新規和減持新規發布之后，通過非公開發行股票融資的難度增加，可轉債成為了主要的再融資工具。同年，可轉債的發行方式做了調整，由此前的資金申購改為信用申購，使得發行的效率大大提升，可轉債的發行開始提速�？赊D債發行主體增多、發行規模增加，行業分布更加廣泛，以及轉債市場的活躍度提高、交易規模提升，這對投資人提出了新的要求。
可轉債的入庫標準可適當降低
歷史上可轉債以中高等級為主，信用風險極小，絕大部分轉債都可入庫。目前低等級可轉債的數量占比近80%，即便參照一般信用債的入庫標準，將信用等級控制在AA，也有超35%的轉債無法入庫。
轉債的信用風險一般低于同等級、同期限的信用債�？赊D債發行條件較為嚴格，尤其對財務指標如凈資產、凈資產收益率、資產負債率、凈利潤、現金流等有明確規定，滿足條件的企業才可能發行可轉債。這樣的篩選，也降低了信用風險。另外，可轉債的期限一般為6年，對于可轉債發行人來說，可轉債融資之后得到一筆期限較長的資金，在其他條件不變的情況下，可轉債發行人的信用狀況是好轉的。低等級可轉債中有一些品種主營業務有特色、成長性較好，這類品種在股市、行業表現較好的時候，轉債的彈性也很好，能夠帶來較好的投資收益。轉債投資人在實際投資過程中，可以根據每個賬戶的風險承受能力、公司風控制度、個券信用狀況等靈活入庫，增加可以投資的品種。
加強可轉債信用風險甄別
隨著轉債市場的擴容，低等級轉債數量大幅增加，尤其是信用等級在AA以下的品種大幅增加，若經濟和行業增速持續下滑，不排除少數品種未來信用狀況出現惡化甚至違約，可轉債價格可能出現大幅下跌，對此投資人需保持警惕。
可轉債具有“進可攻、退可守”的特征，可轉債的純債價值構成轉債價格的底限，若可轉債發行人信用狀態惡化，可轉債的純債價值可能大幅下降，轉債的價格也可能大幅下跌。投資人需做好可轉債的信用風險甄別和持續跟蹤，降低“踩雷”和價格大跌的風險。
可轉債市場分層估值出現分化
此前轉債市場成交量較為溫和，市場整體換手率較低，市場情緒高漲時全市場成交額也難超200億元，不過今年3月中旬以來，可轉債市場的成交量大幅上升，單日成交額最大超過了800億元，部分個券單日成交量、換手率、價格波動幅度均大增。究其原因，市場資金利用了深交所可轉債無漲跌停限制、可轉債可“T+0”交易的特點，選擇少數規模較小、機構持有人較少或沒有機構持有人、信用等級低的品種，利用資金優勢反復炒作，導致此類可轉債的市場價格高高在上且遠超可轉債的轉換平價，轉股溢價率大幅上升。
一般來講，可轉債的市場價格超過130元后，其轉股溢價率都處在較低水平，少數被市場看好的個券可能略高，但也很難超過30%。這批被炒作的可轉債市場價格多在150元以上，轉股溢價率多在100%以上，呈現出高價格、高換手率、高波動、高估值的特點，成為游資的玩物，而理性的投資人多已經從這類品種中退出。
剔除游資的品種，余下的可轉債估值分化也較為明顯，不同個券轉股溢價率差異很大，可能與投資者群體、對應正股基本面、稀缺性等因素有關，投資人需綜合考慮多個影響因素，選擇合適的價格進行投資。