營運資本怎么估算？
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營運資金也稱“運用資金”。國外稱為營運資本。是企業流動資產總額減流動負債總額后的凈額，即企業在經營中可供運用、周轉的流動資金凈額。由于營運資金是流動資產減去流動負債后的凈額，因此，流動資產和流動負債的變化，都會引起營運資金的增減變化。如流動負債不變，流動資產的增加就意味著營運資金的增加; 流動資產的減少就意味著營運資金的減少。如流動資產不變，流動負債增加，就意味著營運資金的減少; 流動負債減少就意味著營運資金增 加。在兩者同時變化的情況下，只有兩者抵銷后的凈額才是營運資金的增減凈額。在一般情況下，只有一方涉及流動資產或流動負債類科目，而另一方涉及非流動資產或非流動負債類科目 (如長期負債、長期投資、資本、固定資產等)的經濟業務才會使營運資金發生增減。雙方都涉及流動資產或流動負債類科目的經濟業務，即發生在營運資金內部項目間的業務，不會使營運資金發生增減。不過，我們會在評估營運資本時修改這個定義。
我們將從營運資產中撤出現金和有價證券投資。這是因為現金，特別是大量現金，是由公司投資于國債、短期政府債券或商業票據。雖然這些投資的回報可能低于公司實際投資的回報，但它們代表了無風險投資的公平回報。與存貨、應收賬款和其他流動資產不同，現金可以獲得公平回報，不應計入流動資本計量。在評估一家必須為日常運營保持大量現金余額的公司時，我們可以將運營所需的現金視為營運資本的一部分。
我們還將從流動負債中收回所有計息債務的短期債務和本期到期的長期債務部分。在計算資本成本時會考慮到這一債務，因此兩次計算是不合適的。
這些變化會增加還是減少流動資金需求。答案因公司而異。
非現金流動資本在不同行業的公司之間差異很大，而且常常在同一行業的公司之間差異很大。
表1：某公司營運資本與非現金營運資本
非現金流動資金在這兩年都大大高于營運資金。我們認為非現金流動資本是一種更好的衡量流動資本中所含現金的方法。
估計非現金流動資本的預期變動
雖然我們可以用財務報表相當簡單地估計任何一年的非現金流動資本變動，但這個估計必須謹慎使用。非現金流動資金變化不穩定，有的年度大幅增加，有的年度大幅減少。為了確保評估，應該將營運資本的變化與公司長期銷售商品的收入或成本的預期變化聯系起來。非現金流動資本占收入的百分比可以與每個時期的預期收入變化一起用來估計非現金流動資本隨時間的預期變化。通過觀察公司的歷史或行業標準，你可以獲得占收入百分比的非現金流動資本。
應該把流動資金細分成更多的細節嗎？換句話說，分別估算應收賬款、存貨和應付賬款等單項是否有回報？答案將取決于被分析的公司和對未來營運資本的預測。對于那些庫存和應收賬款隨著收入的增長表現非常不同的公司來說，細分細節顯然是有道理的。成本當然是增加了評估公司所需的投入。此外，隨著未來的發展，將營運資金分解為個別項目的回報將會變得更小。對大多數公司來說，估算非現金流動資本的復合數字比細分為更詳細的數字更容易，而且往往更準確。
估算非現金流動資金需求缺口
作為一家專業零售商，缺口有大量庫存和營運資金需求。在2000年年度結束時，缺口報告庫存為19.04億元，其他非現金流動資產為3.35億元。與此同時，應付賬款為10.67億元，其他無息流動負債為7.02億元。可以估計年底缺口的非現金流動資本。
非現金周轉金= 19.04億元+ 3.35億元- 10.67億元- 7.02億元=4.7億元
表2：上年末的非現金周轉金和每年的總收入:
非現金周轉金增加了3.07億元。在預測缺口的非現金流動資金需求時，我們有幾個選擇。
一是利用當年非現金流動資金的變化( 3.07億元)，按照預期未來收益增長的速度增長。這可能是最不可取的選擇，因為非現金流動資本的年復一年的變化非常不穩定，而去年的變化實際上可能是一個例外。
二是把非現金周轉金占最近一年收入的百分比和未來幾年的預期收入增長作為我們變化的基礎。在差額的情況下，這將表明未來幾年非現金流動資本變動將占當年收入變動的3.44%。這是一個比第一個好得多的選擇，但是非現金流動資本占收入的百分比也可以在一年之間變化。
三是將非現金流動資本的變動，除以最近一年的收入變動和未來幾年的預期收入增長，以非現金流動資本占最近一年收入的百分比作為我們變動的基礎。在差額的情況下，這將導致未來期間非現金流動資本變動占收入的15.06 %。這種方法最適用于那些業務正在變化、增長發生在不同于過去地區的公司。例如，主要在網上成長的實體零售商，其邊際營運資本需求可能與總營運資本需求大不相同。
四是將非現金流動資金占收入的比例作為歷史變化的基礎。例如，1997年至2000年間，非現金流動資本占收入的百分比平均為收入的4.5 %。這種方法的優點是，它可以使年復一年的變化變得平穩，但如果營運資金有上升或下降的趨勢，這可能是不合適的。
最后一種方法是忽略公司的營運資本歷史，將非現金營運資本占營收百分比的預測建立在行業平均水平的基礎上。當一家公司的歷史揭示了一個不穩定和不可預測的營運資本時，這種方法是最合適的。這也是估計非常小的公司非現金流動資本的最佳方法，這些公司可能會隨著成長而看到規模經濟。雖然這些條件并不適用于缺口，但我們仍然可以用平均非現金營運資本占專業零售商收入的7.54 %來估算非現金營運資本需求。
為了說明這些假設中的每一項對營運資金需求的變化幅度，表3預測了每一種方法對非現金營運資金的預期變化。在作出這些估計時，我們假定未來5年的收入和收入將增長10 %。
表3：預測營運資金變動:差距
負流動資金
非現金流動資金的變化會不會是負數？答案顯然是肯定的。不過，考慮一下這種變化的影響。當非現金流動資本減少時，它釋放被束縛的現金，增加公司的現金流。如果一家公司存貨過多或信用發放過于容易，更有效地管理其中一個或兩個組成部分可以減少營運資本，并成為近期3年、4年甚至5年的正現金流來源。然而，問題在于，它是否能在更長的時間內成為現金流的來源。到某個時候，系統將不再存在效率低下的問題，營運資本的進一步減少可能對收入增長和利潤產生負面影響。
因此，我們建議，對于擁有正營運資本的公司來說，營運資本的減少僅在短期內是可行的。事實上，我們建議，一旦營運資金得到有效管理，營運資金每年的變化都要用營運資金占收入的百分比來估算。例如，考慮一家擁有占收入10%的非現金流動資本的公司，你認為更好地管理流動資本可以將這一比例降至收入的6%。你可以允許未來4年的營運資本每年從10%下降到6%，一旦作出這種調整，就開始把每年的營運資本需求估計為額外收入的6%。表4提供了該公司非現金流動資本變化的估計，假設當前收入為10億元，未來5年收入預計每年增長10%
表4 :流動資本比率和現金流效應的變化
周轉金本身可以是負數嗎？答案是肯定的。流動負債超過非現金流動資產的公司擁有負的非現金流動資本。流動資金負增長是一個更為棘手的問題。擁有負營運資本的公司，在某種意義上是利用供應商信貸作為資本來源，特別是當營運資本隨著公司規模的擴大而變大時。以沃爾瑪和戴爾為代表的許多公司都采用這一戰略來實現增長。雖然這看起來是一個成本效益高的策略，但也有潛在的缺點。
首先，供應商信用通常不是真正的免費。如果延遲支付供應商賬單可能導致現金折扣和其他價格折扣的損失，公司將為此付出代價。因此，決定采用這種策略的公司必須將這種資本的成本與更傳統的借貸形式進行比較。
二是負非現金流動資本一般被會計和評級機構視為違約風險的來源。如果一家公司的評級下降，而該公司支付的利率上升，那么利用供應商信貸作為來源可能會為其他資本產生成本。作為一個實際問題，你在預測一家擁有負非現金流動資金的公司的流動資金需求時，手頭還有一個估算問題。與前一種情況一樣，在非現金流動資本出現負增長的情況下，企業沒有理由不能在短期內繼續使用供應商信貸作為資本來源。
但是，從長遠來看，我們不應該假設非現金流動資本會隨著時間的推移而變得越來越消極。在未來的某個時候，你必須假設非現金流動資本的變化為零，或者增加流動資本(和負現金流)的壓力會增加。
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