如何決定一個(gè)合適的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)公司股票
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（1）不懂不買(mǎi)
巴菲特1998年10月15日在佛羅里達(dá)大學(xué)演講時(shí)，有個(gè)學(xué)生提的問(wèn)題是：“回到購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的成本，你如何決定一個(gè)合適的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)？”我們看巴菲特是如何回答這個(gè)問(wèn)題的：
“那是一個(gè)很難作出的決定。對(duì)一個(gè)我不確信理解的東西，我是不會(huì)買(mǎi)的。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題股神巴菲特都很難作出決定，可見(jiàn)它又是一個(gè)不簡(jiǎn)單的問(wèn)題。不過(guò)巴菲特還是明確表示了不買(mǎi)弄不懂的企業(yè)，只對(duì)自己看的明白的企業(yè)下手。我們接著看巴菲特是如何以實(shí)例繼續(xù)解答問(wèn)題的：
“1972年，我們買(mǎi)了See’s Candy糖果公司。See’s Candy每年以每磅1.95美元的價(jià)格，賣(mài)出1600萬(wàn)磅的糖果，產(chǎn)生400萬(wàn)美元的稅前利潤(rùn)。我們買(mǎi)它花了2500萬(wàn)美元。我和我的合伙人覺(jué)得See’s Candy有一種尚未開(kāi)發(fā)出來(lái)的定價(jià)魔力，每磅1.95美元的糖果可以很容易地以2.25美元的價(jià)錢(qián)賣(mài)出去。每磅30分的漲價(jià)，1600萬(wàn)磅就是額外的480萬(wàn)美元呀，所以2500萬(wàn)美元的購(gòu)買(mǎi)價(jià)還是劃算的。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
See’s Candy就是巴菲特一再引以為自豪的喜斯糖果公司，1972年買(mǎi)入該公司時(shí)，如果按當(dāng)時(shí)的產(chǎn)出利潤(rùn)水平每年400萬(wàn)美元的稅前利潤(rùn)計(jì)算，不上稅收回買(mǎi)價(jià)的年限是6.25年，談不上便宜還是不便宜。但巴菲特透露的買(mǎi)價(jià)劃算的秘密是，See’s Candy有定價(jià)魔力，可以提價(jià)賺取額外的480萬(wàn)美元利潤(rùn)而不影響銷(xiāo)售量，也就是說(shuō)，See’s Candy提價(jià)后的價(jià)值要比提價(jià)前提高一倍。這還是一年的情況，如果年年提價(jià)，則每年的價(jià)值都要比前一年增加。
（2）看準(zhǔn)未來(lái)升值的生意贏利模式
我認(rèn)為這就是巴菲特判斷買(mǎi)價(jià)合適和安全邊際的最重要秘訣之一，那就是：明白企業(yè)的贏利模式，能確認(rèn)企業(yè)的未來(lái)價(jià)值要比現(xiàn)時(shí)價(jià)值更高，企業(yè)的未來(lái)價(jià)值可以增值。企業(yè)未來(lái)價(jià)值的增值提供了現(xiàn)時(shí)買(mǎi)價(jià)的最可靠的安全邊際，也使得現(xiàn)時(shí)買(mǎi)價(jià)顯得合適和便宜。如果沒(méi)有企業(yè)未來(lái)價(jià)值的增值，很難說(shuō)明你現(xiàn)時(shí)的買(mǎi)價(jià)是否便宜，是否具有安全邊際。所以，判斷企業(yè)買(mǎi)價(jià)是否合適的問(wèn)題實(shí)際變成了判斷企業(yè)未來(lái)價(jià)值是否可以增值上，而通過(guò)對(duì)企業(yè)生意贏利模式的調(diào)查和理解可以做到對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值是否可以增值作出正確的推斷。
到底是不是這樣呢？巴菲特下面對(duì)See’s Candy生意贏利模式的解釋充分說(shuō)明了這個(gè)原理：
“我們知道每個(gè)加州人心中對(duì)See’s Candy都有一些特殊的印象，他們絕對(duì)認(rèn)這個(gè)牌子的糖。在情人節(jié)，給女孩子送See’s Candy的糖，她們會(huì)高興地親它。我們要灌輸給加州人腦子里的概念是：女孩子愛(ài)親See’s Candy的糖。如果我們能達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，我們就可以漲價(jià)了。我們?cè)?972年買(mǎi)了See’s Candy后，每年都在12月26日，圣誕節(jié)后的第一天，漲價(jià)。圣誕節(jié)期間我們賣(mài)了很多糖。今年，我們賣(mài)了3000萬(wàn)磅糖，一磅賺2個(gè)美元，總共賺了6000萬(wàn)美元。10年后，我們會(huì)賺得更多。在那6000萬(wàn)美元里，5500萬(wàn)美元是在圣誕節(jié)前3周賺的。耶穌的確是我們的好朋友（笑）。這確實(shí)是一樁好生意。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
這個(gè)例子充分說(shuō)明，企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的生意贏利模式就是你尋覓了很久的投資，這就是你要的生意，你要的護(hù)城河，你要的便宜價(jià)格和安全邊際。撇開(kāi)企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的生意贏利模式來(lái)談便宜價(jià)格和安全邊際，那就是無(wú)本之木，無(wú)源之水，將陷于無(wú)所適從的泥潭而無(wú)法自拔。