政策市有利于股票投資者長期生存
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首先，政策市不是A股的專利。在2008-2009年的全球金融危機(jī)中，我們看到了全球各國央行都在行動(dòng)，大量向市場注資；很多企業(yè)也被暫時(shí)國有化；很多投資市場為了對賣空、做空行為加以限制來平衡市場，還禁止裸賣空或者超額融券等操作，這些都是明顯的政策市。最為著名的事件，就是在美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2010年5月6日下午，臨近尾市收盤的時(shí)候，即北京時(shí)間凌晨2時(shí)29分，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上演了一場令所有投資者驚訝的“跳水表演”，幾分鐘之內(nèi)股指一度大跌998.50點(diǎn)至9869.62點(diǎn)，創(chuàng)下該指數(shù)114年歷史中盤中最大跌幅紀(jì)錄。當(dāng)天美證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)就對此進(jìn)行了調(diào)查，雖然當(dāng)時(shí)對產(chǎn)生事件的結(jié)果沒有定論，但為了避免相關(guān)事件再度發(fā)生，隨即對市場交易行為進(jìn)行了兩種熔斷限制機(jī)制。其一，對特定股票的交易會(huì)暫時(shí)中止，直到事態(tài)明朗時(shí)，交易所再重新開放股票交易；其二，特定股票的交易會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，但交易要進(jìn)入緩慢模式。這兩種機(jī)制可保證市場中大部分個(gè)股不失控，從而確保股指的安全。試想，成熟市場尚需要由管理層從政策層面進(jìn)行調(diào)控與管理，其他并不成熟的股市就可想而知了。
其次，政策市也不是洪水猛獸。對于我國這樣的新興股票市場來說，政策市起到了規(guī)范市場制度，維護(hù)市場秩序，保障股市能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)的作用�；蛟S有些時(shí)候調(diào)控與救市過于生硬，在股民和外界看來有明顯的政策操控痕跡，但這也是不得已而為之，因?yàn)槭袌霰旧磉�不完善，很多運(yùn)行機(jī)制都不健全，甚至根本就沒有設(shè)立，如果此時(shí)國家不干預(yù)，很可能市場就不復(fù)存在，這樣的結(jié)果對股民來說將更加不能接受，所以此時(shí)的政策市如同一劑良藥，雖然很苦，難以下咽，但為了能夠生存必須喝下去。
筆者將A股市場建立至今的20余年的時(shí)間分成了幾個(gè)階段，發(fā)現(xiàn)有三個(gè)明顯的拐點(diǎn)，分別發(fā)生在2001年、2006年和2010年。第一個(gè)拐點(diǎn)是2001年4月。中國證監(jiān)會(huì)對聯(lián)手違規(guī)操作“億安科技”股票的廣東4家投資顧問公司作出處罰決定——沒收違法所得4.49億元并罰款4.49億元，同時(shí)詳細(xì)披露了“億安科技”股票操縱事件的前前后后，這實(shí)際上是A股莊股時(shí)代終結(jié)的一個(gè)標(biāo)志。莊股時(shí)代是個(gè)讓人又愛又恨的時(shí)代，由于市場規(guī)模小、品種少、監(jiān)管制度不健全，同時(shí)市場本身機(jī)制沒有良好運(yùn)轉(zhuǎn)，很多不法之徒與上市公司進(jìn)行內(nèi)幕交易，與莊家勾結(jié)，通過絕對數(shù)量的資金來控制股民，操縱股價(jià)，因此創(chuàng)造了很多“財(cái)富神話”。但隨著泡沫的破裂，莊家攪亂了市場，卷走了大量資金，讓很多人一夜之間傾家蕩產(chǎn)，甚至很多人從此徹底離開了股市，這里面受傷最深的就是散戶。在1997-2000年間，經(jīng)證監(jiān)會(huì)查實(shí)確涉違規(guī)的上市公司就達(dá)100多家，占上市公司總數(shù)的一成多，除此之外，還有大量案件和上市公司因?yàn)樽C據(jù)不足而免于調(diào)查。證監(jiān)會(huì)出重拳治理證券市場，引入機(jī)構(gòu)投資者和更多的正規(guī)資金，大力規(guī)范市場交易制度，通過政策調(diào)控強(qiáng)制股市走上正軌，通過制度以及市場自身機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)讓A股市場徹底告別了莊股時(shí)代。雖說A股政策市結(jié)束了“暴利”時(shí)代，但其也因此去除了一個(gè)大的毒瘤，終于可以正常地運(yùn)行了。
這樣的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是值得人們深思及長期借鑒的，因?yàn)椋珹股最初的10年，實(shí)際上是在詮釋一個(gè)投資市場從無到有、從小到大的成長過程，詮釋從不正規(guī)到走向正規(guī)的發(fā)展歷程。正是由于有了這樣的經(jīng)歷，如今很多老股民在進(jìn)行投資時(shí)就會(huì)更加謹(jǐn)慎。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)生活中，存在著很多的投資市場，不僅是股市和期貨市場，還有很多的現(xiàn)貨交易，以及形形色色的交易所。它們和1990、1991年的A股市場一樣，容量小、品種少、沒有完善的監(jiān)管機(jī)制，雖然有暴漲帶來的“繁榮”，但由于沒有太多的“限制”也使得市場非常不安全，甚至很多交易市場就是非法的，這不僅會(huì)使走勢暴跌，更可能發(fā)生投資者保證金被挪用，本金隨時(shí)取不出來的危險(xiǎn)。因此沒有政策限制的市場，看上去是自由的，但實(shí)際上危機(jī)四伏，沒有任何的保障，經(jīng)歷了莊股時(shí)代的老股民對此都會(huì)有深刻的體會(huì)。所以說2001年莊股時(shí)代的終結(jié)，其真正的意義是讓股民有了最基本的安全感，至少市場規(guī)則開始規(guī)范起來了。
第二個(gè)拐點(diǎn)是2006年，市場不僅交易品種極大豐富了，而且隨著基金、機(jī)構(gòu)、券商、社保、企業(yè)年金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的壯大，市場容量、資金規(guī)模都出現(xiàn)了前所未有的高速發(fā)展。股民可以打開A股的年線，通過成交量對比，我們可以發(fā)現(xiàn)，2005年之前，市場成交量和成交金額是非常小的，經(jīng)歷了15年的發(fā)展，滬深兩市年成交額才勉強(qiáng)過了1萬億元大關(guān)。而從2006年開始成交額上就發(fā)生了質(zhì)變，2006年滬市成交額突破了5萬億元大關(guān)，2007年突破了30萬億元，2009年突破了35萬億元，深市雖然更多的是中小市值的品種，但到2010年時(shí)，其年成交額也突破了24萬億元，而且還在逐年增長。很顯然市場交易品種的增加，交投的活躍，以及市場資金構(gòu)成的豐富與交易機(jī)會(huì)的增加，才是讓市場出現(xiàn)變化的主要原因。
這些實(shí)際上源于政策市。經(jīng)歷了2001年開始連續(xù)5年的熊市之后，股指跌到了1000點(diǎn)，此時(shí)管理層救市為股市引來各路的資金，尤其是機(jī)構(gòu)投資者的到來，讓市場重新煥發(fā)了活力，一波牛市由此而起。雖然說2007年“5·30”和“6·20”是明顯的政策調(diào)控行為導(dǎo)致的下跌，讓股民感覺有些苦澀，但這也避免了資金對概念股的瘋狂炒作，避免了市場過熱帶來的崩盤危機(jī)。當(dāng)然調(diào)控也不是萬無一失，由于管理層調(diào)控經(jīng)驗(yàn)不足，政策調(diào)控雖然遏制了中小盤個(gè)股的瘋狂炒作，卻將瘋狂的資金逼到了權(quán)重股中，使得A股在2007年7月之后上演了權(quán)重股的井噴，股指幾乎不停歇地奔向了6124點(diǎn)。之后伴隨著持續(xù)的政策調(diào)控，以及市場本身估值泡沫的破裂，股市進(jìn)入到了殘酷的熊市。到2008年年底，管理層又推出了4萬億元刺激計(jì)劃來救市，股市在7個(gè)月時(shí)間里迅速實(shí)現(xiàn)了翻倍，讓很多股民大呼幸福來得太快。很顯然，這期間的牛市與熊市都與政策調(diào)控有明顯關(guān)系，因此，2007-2009年是外界對A股“政策市”質(zhì)疑最多的時(shí)間。其實(shí)這一切都是源于市場贏利模式過于單一，資金只能夠單向做多贏利，而炒高之后又沒有相應(yīng)的做空機(jī)制，因此股市總是大漲過后再出現(xiàn)大跌，大跌后又大漲。由于管理層經(jīng)驗(yàn)的缺乏，政策調(diào)控不僅沒有讓市場平穩(wěn)，反而出現(xiàn)了一管就死，一放就亂的局面，這就引來了眾多質(zhì)疑聲。
面對大跌大漲的局面，那么如何解決？這就引出了第三個(gè)拐點(diǎn)。2010年4月16日，A股第一個(gè)股指期貨即滬深300股指期貨上線了，A股告別了單向贏利時(shí)代，迎來了雙向贏利時(shí)代，做空也可以賺錢了，這是整個(gè)市場贏利模式的巨大變革。因此從2010年開始，我們再來看A股的走勢，全年振幅空間大大縮小了，個(gè)股炒作上也不再是瘋狂炒高后又瘋狂暴跌，更多的是在振蕩，市場走勢更為平緩。很多股民對這樣的政策安排不甚理解，認(rèn)為股指期貨具有高風(fēng)險(xiǎn)和高門檻特性，普通股民很難直接參與，一旦股指期貨上市就會(huì)被大資金更多地控制。其實(shí)，這是一種誤解，股指期貨對股民來說同樣有好處。
好處之一是其大大改善了股市的環(huán)境。管理層引入股指期貨最大的目的就是希望股市走勢更加合理，避免那種非理性的炒作，同時(shí)希望大量的資金長期留在股市中，避免資金大幅進(jìn)出帶來市場風(fēng)險(xiǎn)。之前由于只有做多才能夠獲利，那么要想通過資金更多獲利就必須要制造大泡沫，但泡沫越大，破裂時(shí)資金出逃越堅(jiān)決，一旦大量資金撤離股市，市場自然就迅速蕭條起來，等待漫長的熊市過后，必須要有更大的刺激政策來救市，而救市結(jié)果就是大量的資金蜂擁而來，再次重演制造泡沫與刺破泡沫的過程。而股指期貨解決了這樣的問題，雙向交易使得做空、做多都賺錢，T＋0操作讓資金有更多選擇，可以說市場時(shí)時(shí)刻刻都存在機(jī)會(huì)，資金可以一直留在市場中進(jìn)行操作。
好處之二就是普通股民即使不直接參與股指期貨，也可利用股指期貨。在筆者這里提出兩點(diǎn)，股指期貨帶來的豐富的套利操作機(jī)會(huì)可帶動(dòng)ETF基金和指數(shù)基金的活躍，而這些機(jī)會(huì)是股民可把握的；同時(shí)股指期貨對股市風(fēng)險(xiǎn)的提前預(yù)警，無疑是給股民提供了更便利的分析工具。這是源于股指期貨具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，將原有市場僅有的錢與股的點(diǎn)線式交易，變成了錢、股、ETF基金、融資融券與股指期貨等品種間立體化的交易（以前資金買股后必須還得賣股，此時(shí)對大資金來說就要考慮是否賣得出，交易單一；而股指期貨時(shí)代，資金買股后可以將其組合成ETF股票籃兌換成ETF份額，通過基金公司或者二級市場抽身，也可以進(jìn)行融資融券，擴(kuò)大資金杠桿，同時(shí)還可以根據(jù)ETF和股指期貨，以及股指期貨與指數(shù)交易品種間的套利操作實(shí)現(xiàn)更多的贏利機(jī)會(huì)，資金不再是必須個(gè)股進(jìn)個(gè)股出了，選擇非常多樣）。這樣一來，一旦市場出現(xiàn)一些奇異的走勢，馬上就會(huì)有資金進(jìn)行套利操作，將其修正，市場走勢自然就不會(huì)再出現(xiàn)以前那種大漲大跌蹦極式的走勢，資金更加理性，市場走勢更加規(guī)律，對股民來說也更好把握了。
綜上所述，政策調(diào)控以及政策市本身并沒有錯(cuò)，關(guān)鍵是股民如何了解，并加以利用。很多時(shí)候政策市是在保證股民所處環(huán)境的安全與規(guī)范，給股民提供長期生存的安全屏障，而股民的長期生存就意味著大量的市場機(jī)會(huì)可以被挖掘，以及被股民把握從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富升值。在下面筆者將更加詳細(xì)地介紹如何把握政策市中的機(jī)會(huì)，以及解讀政策。