融資融券對(duì)投資者、證券公司與股票市場(chǎng)的影響
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從世界范圍來(lái)看，融資融券制度是一項(xiàng)基本的信用交易制度。融資融券的推出，無(wú)論對(duì)于投資者、證券公司，還是證券市場(chǎng)，都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
1．對(duì)投資者的影響
● 有利于為投資者提供多樣化的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避手段
一直以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。投資者要想獲取價(jià)差收益，只有先買進(jìn)股票然后再高價(jià)賣出。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，往往又出現(xiàn)連續(xù)的“跳水”，股價(jià)下跌失去控制。因此，在沒(méi)有證券信用交易制度下，投資者在熊市中，除了暫時(shí)退出市場(chǎng)外沒(méi)有任何回避風(fēng)險(xiǎn)的手段。融資融券的推出，可以使投資者既能做多，也能做空，不但多了一個(gè)投資選擇以盈利的機(jī)會(huì)，而且在遭遇熊市時(shí)，投資者可以融券賣出以回避風(fēng)險(xiǎn)。
● 有利于提高投資者的資金利用率
融資融券具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使投資者可以獲得超過(guò)自有資金一定額度的資金或股票從事交易，人為地?cái)U(kuò)大投資者的交易能力，從而可以提高投資者的資金利用率。例如，投資者向證券公司融資買進(jìn)證券被稱為“買空”。當(dāng)投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲，可以通過(guò)提供一定比例擔(dān)保金向證券公司借入資金買入證券，投資者到期償還本息和一定手續(xù)費(fèi)。當(dāng)證券價(jià)格符合預(yù)期上漲并超過(guò)所需支付的利息和手續(xù)費(fèi)，投資者可能獲得比普通交易高得多的額外收益。但這種收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，即如果該證券的價(jià)格沒(méi)有像投資者預(yù)期的那樣出現(xiàn)上漲，而是出現(xiàn)了下跌，則投資者既要承擔(dān)證券下跌而產(chǎn)生的投資損失，還要承擔(dān)融資的利息成本，將會(huì)加大投資者的總體損失。
● 有利于增加反映證券價(jià)格的信息
信用交易中產(chǎn)生的融資余額（每天融資買進(jìn)股票額與償還融資額間的差額）和融券余額（每天融券賣出股票額與償還融券間的差額）提供了一個(gè)測(cè)度投機(jī)程度及方向的重要指標(biāo)：融資余額大，股市將上漲；融券余額大，股票將下跌。融資融券額越大，這種變動(dòng)趨勢(shì)的可信度越大。因此，在融資融券正式推出以后，公開(kāi)的融資融券的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以為投資者的投資分析提供新的信息。
2．對(duì)證券公司的影響
● 有利于提高證券公司融資渠道的有效性
從境外的融資融券制度看，證券公司的債務(wù)融資主要來(lái)自銀行、證券金融公司和貨幣市場(chǎng)。尤其在日本和韓國(guó)，證券金融公司擔(dān)當(dāng)起證券公司一個(gè)重要的融資渠道，包括證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的流動(dòng)資金融資。我國(guó)證券公司目前有效的融資渠道還比較有限，回購(gòu)市場(chǎng)融資規(guī)模比較小，也不能滿足證券公司的融資需求，而股票質(zhì)押貸款、短期融資券、發(fā)行債券等融資方式都很難開(kāi)展起來(lái)，使得股權(quán)融資仍然是證券公司主要考慮的融資方式。這種融資結(jié)構(gòu)對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)顯得并不合理，融資融券推出以后，特別是證券金融公司成立以后，可以為證券公司提供一種新的合規(guī)融資渠道，有利于改善我國(guó)證券公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
● 有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式
目前，我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易手續(xù)費(fèi)收入仍然是證券公司的主要收入來(lái)源。發(fā)展融資融券交易，無(wú)疑可以為證券公司提供一個(gè)重要的收入來(lái)源。證券公司在融資融券業(yè)務(wù)中的盈利模式包括但不限于融資融券業(yè)務(wù)本身的利息和手續(xù)費(fèi)、由于融資融券帶來(lái)的交易放大而多收取的傭金、對(duì)融資融券賬戶收取賬戶管理費(fèi)等。在美國(guó)，融資融券的業(yè)務(wù)收入所占比例在5%～10%左右。同時(shí)，信用交易對(duì)交易活躍度的促進(jìn)，也有利于改善證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的生存狀態(tài)。融資融券業(yè)務(wù)的導(dǎo)入將有利于我國(guó)證券業(yè)成功地實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變。
● 有利于推動(dòng)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新
從證券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，各種創(chuàng)新都需要賣空機(jī)制。股指期貨期權(quán)、股票期貨期權(quán)等的條件之一就是存在賣空套利機(jī)制。與股票期貨和期權(quán)相比，證券融資融券交易的杠桿放大作用較小，信用擴(kuò)張度也較小，證券信用交易的風(fēng)險(xiǎn)介于現(xiàn)貨和期貨期權(quán)之間，它比期貨期權(quán)更具有普適性。在國(guó)際上已廣為盛行的130/30投資策略產(chǎn)品正是基于融資融券制度而產(chǎn)生的。因此，融資融券的推出將有利于激發(fā)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。
3．對(duì)證券市場(chǎng)的影響
融資融券可以放大證券供求，增加交易量，放大資金的使用效果，對(duì)于增加股市流通性和交易活躍性有著顯著的作用，從而有效地降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)外融資融券交易量占證券交易總量的比重都達(dá)到15%以上，美國(guó)為16%～20%，日本為15%，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為20%～40%。同時(shí)，融資融券也有助于完善股價(jià)形成機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起著緩沖作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量，其本身沒(méi)有替代品，如果證券市場(chǎng)僅限于現(xiàn)貨交易，那么證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價(jià)過(guò)度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)會(huì)下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不再繼續(xù)抬價(jià)，或趁高出手，從而使行情不致過(guò)熱；當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購(gòu)買需求，從而又將股價(jià)拉了回來(lái)。“買空”交易同樣發(fā)揮了市場(chǎng)的緩沖器作用。