東方銅牛網(wǎng)深度理財(cái)——陳志武-什么是利率？-利率知識(shí)
今天我們的話題是利率。利率到底是怎么回事？為什么這么多人恨它？

我國(guó)香港大學(xué)的李教授有四個(gè)小孩，前不久在路上碰到他，一聊起子女上學(xué)的事，他就說(shuō)：“我現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)壓力好大呀！大兒子在讀研究生，其他三個(gè)小孩都在讀大學(xué)，就我的工資，要負(fù)責(zé)三個(gè)半大學(xué)學(xué)費(fèi)，我真是吃不消了！真盼望他們都畢業(yè)的時(shí)候！”我跟他講：“那你為什么不讓他們自己借學(xué)生貸款，或你自己貸款呢？”他回答說(shuō)：“那我還不是還要付利息呀，太虧，我不干！”

這件事中李教授沒(méi)有學(xué)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)，所以不知道金融，但是，他的思維我們卻很熟悉，在老百姓中也是很典型。而他的情況恰恰說(shuō)明貸款有利息是應(yīng)該的，也很合理。他是港大的終身教授，在港大的收入到退休前會(huì)很穩(wěn)定，每年還有點(diǎn)增長(zhǎng)，可是，他未來(lái)四年的學(xué)費(fèi)支出壓力特別大。但是之后他家的經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)完全反過(guò)來(lái)，李教授那時(shí)候不再需要為子女付學(xué)費(fèi)，工資也會(huì)比現(xiàn)在高一些，而且四個(gè)小孩也有收入了！所以，他將來(lái)不僅沒(méi)什么花費(fèi)了，而且收入還比現(xiàn)在多。按理說(shuō)，李教授的情況最能證明借貸利率的合理性了，他應(yīng)該很高興地支付利息，因?yàn)橘J款可以幫助李教授攤平未來(lái)各年的經(jīng)濟(jì)壓力，讓生活不至于一會(huì)兒吃不飽、一會(huì)兒吃不完。利率知識(shí)

第一、利率的效用邏輯

在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面，我們時(shí)常把利率稱(chēng)為“資金價(jià)格”，也就是說(shuō)，如年利率是10%，你今天使用別人一塊錢(qián)，一年后還本的同時(shí)還要支付一毛錢(qián)的利息成本。在一般情況下，這個(gè)“資金的價(jià)格”應(yīng)該等于多透支未來(lái)一塊錢(qián)能給你帶來(lái)的額外好處，比如幸福、享受、愉悅等這些“主觀效用”的增值。

當(dāng)然，具體的理論模型是比較復(fù)雜的，這里就不細(xì)講。這個(gè)理論的基本結(jié)論是：利率取決于一塊錢(qián)給借方帶來(lái)的額外好處，這種額外好處越多，利率就越高。比如，貸款可以幫助減少李教授未來(lái)4年的痛苦、平滑他一家人每年的消費(fèi)，所以，他應(yīng)該愿意支付利息，而利息到底應(yīng)該多高，就由高到哪個(gè)水平他不再愿意借錢(qián)了來(lái)確定。比如，如果利率為2%，他愿意借100萬(wàn)港幣；如果利率為3%，他愿意借70萬(wàn)港幣；如果利率6%，他愿意借20萬(wàn)，等等，而如果利率為8%，他就不想借了。所以，對(duì)李教授而言，利率最高不能超過(guò)8%。

基于借方的“主觀效用”來(lái)確定利率高低的理論，在歷史上也多次受到過(guò)來(lái)自道德方面的抨擊。原因在于，一般都是在春天青黃不接，或者災(zāi)荒逼迫很多人活不下去的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)很多借貸需求，那么，對(duì)于這些沒(méi)有錢(qián)、沒(méi)有吃就活不下去的人來(lái)說(shuō)，借一塊錢(qián)可以帶來(lái)的主觀效用增值是無(wú)窮大的，因?yàn)榻璧饺魏五X(qián)都是救命錢(qián)。所以，按照上面說(shuō)到的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)邏輯，利率不管多高都是合理的。(東方銅牛網(wǎng)）但，這樣一來(lái)，道德衛(wèi)士就不干了！你這不是趁火打劫、乘人之短發(fā)橫財(cái)嗎？于是，就有了長(zhǎng)達(dá)幾千年的“打擊高利貸”歷史，我們之后再回到這個(gè)話題。

第二、利率的機(jī)會(huì)收益理論

那么，利率到底應(yīng)由哪些因素決定的呢？因?yàn)橘Y金是有成本的，而且對(duì)于一般人來(lái)說(shuō)，今天的一塊錢(qián)比明天的一塊錢(qián)更有價(jià)值，所以，我們也必須從資金的提供方（放貸方）來(lái)看利率的問(wèn)題。畢竟，銀行也好，愿意做放貸的個(gè)人或公司也好，李教授肯定不是他們可以放貸投資的唯一對(duì)象。比如，銀行可以把資金用于買(mǎi)政府公債，這樣沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，投資很可靠，同樣可以貸款給那些生產(chǎn)性企業(yè)、房地產(chǎn)公司，或者學(xué)生，等等。所以，李教授愿意支付多少利率成本，那是他的事情，而如果政府、公司和其他個(gè)人借方愿意提供10%的利息回報(bào)，那么，李教授要么也支付10%的利息，要么就別想借到貸款了！

也就是可以說(shuō)，其它投資機(jī)會(huì)的收益也對(duì)李教授必須支付的利率起關(guān)鍵作用。因?yàn)檎麄�(gè)經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè)和各類(lèi)金融市場(chǎng)是在同一個(gè)共同體里邊，需要資金的各方都在那里相互競(jìng)爭(zhēng)。誰(shuí)給的資金價(jià)格（利率）最高，誰(shuí)就先得到資金，也得到最多的資金支持。這就是為什么在賺錢(qián)多、賺錢(qián)容易的時(shí)候，利率會(huì)高；反之也成立。當(dāng)然，也正因?yàn)槔�率或者說(shuō)回報(bào)把各種投資市場(chǎng)、各行各業(yè)聯(lián)通在一起，我們?cè)诜治鼋?jīng)濟(jì)走向、行業(yè)走向的時(shí)候不能把它們孤立起來(lái)看，而是要相互關(guān)聯(lián)在一起地看：一個(gè)金融市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)牽動(dòng)其它市場(chǎng)，一個(gè)行業(yè)變化也會(huì)帶動(dòng)其它行業(yè)的變化。各國(guó)央行都把宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)放在基準(zhǔn)利率上，道理也在這里。

從機(jī)會(huì)的收益角度看利率的決定因素，而不只是從資金的需求方的主觀愿望角度看，讓我們更能理解為什么利率會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)情況的波動(dòng)而變動(dòng)。比如，如果政府從銀行借大量資金大搞基礎(chǔ)設(shè)施投資、建高鐵機(jī)場(chǎng)橋梁，而如果同時(shí)各家公司也大肆借錢(qián)擴(kuò)張、家庭也通過(guò)貸款買(mǎi)多套房子，那么，各方對(duì)資金的需求會(huì)猛漲，火熱競(jìng)爭(zhēng)之下利率必然會(huì)上升。因?yàn)榇蠹叶荚敢狻⒁脖仨毘龈�高的資金價(jià)格，否則別人會(huì)把有限的資金先借走了！

反過(guò)來(lái)可以看，如果經(jīng)濟(jì)變冷，政府也不搞基礎(chǔ)設(shè)施投資，企業(yè)也很謹(jǐn)慎，家庭也不敢借錢(qián)花，那么，利率就會(huì)走低。

所以，你看到的，在通常情況下，尤其像中國(guó)這樣民間消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)比重比較低的國(guó)家，個(gè)人和家庭往往不是利率水平的主導(dǎo)者，企業(yè)，尤其是負(fù)責(zé)宏觀調(diào)控的政府，才是利率的決定方，老百姓基本是被動(dòng)地接受。而對(duì)于像美國(guó)這樣的民間消費(fèi)占GDP超過(guò)80%的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，老百姓的投資和消費(fèi)決策會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生決定性影響。關(guān)于央行利率政策的話題，我們今后再細(xì)談。利率知識(shí)

最后的，我們來(lái)看一個(gè)否定利息的極端的理論。這是古希臘哲學(xué)家亞里士多德在公元前三百多年說(shuō)的，他的學(xué)說(shuō)至今還影響很大。首先，他是否定為贏利而交易的價(jià)值的。在《政治論》中他談到，“以鞋為例：同樣是使用這雙鞋，有的用來(lái)穿在腳上，有的則用來(lái)交易。（東方銅牛網(wǎng)）那位把鞋交給正在需要穿鞋的人，以換取他的金錢(qián)或食物，固然也是在使用‘鞋之所以為鞋’，以有余換不足，‘交易’(物物交換以適應(yīng)相互的需要)原來(lái)是自然地發(fā)展起來(lái)的。”但如果交易的目的不是滿足需要而是為了贏利，則交易是不自然的。所以，做錢(qián)的生意就更加反自然了！

其次，亞里士多德講，有息放貸“不再?gòu)慕灰走^(guò)程中牟利，而是從作為交易的中介的錢(qián)幣身上取得私利。為了交易的方便，人們引用了貨幣，而錢(qián)商竟然強(qiáng)使金錢(qián)進(jìn)行增殖。”這種做法無(wú)異于強(qiáng)使父親生孩子，因此，“在致富的各種方法中，錢(qián)貸確實(shí)是最不合乎自然的”。所以，要禁止！不能夠有任何利息，因?yàn)橘嵗�息是反自然的，是所有賺錢(qián)活動(dòng)中最不道德的！

仔細(xì)琢磨亞里士多德的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使在今天的中國(guó)，這種思維還有相當(dāng)?shù)挠绊懥Α＿@也是為什么在中國(guó)發(fā)展金融仍然不容易。今天我們談到——

一、借貸可以幫助借方平滑短期開(kāi)支壓力帶來(lái)的負(fù)面影響，提升借款人的主觀好處或者說(shuō)“主觀效用”，所以，利率是這種主觀效用增值的表現(xiàn)，利率是應(yīng)該的。

二、在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，對(duì)資金存在各種競(jìng)爭(zhēng)性需求，包括政府、企業(yè)、家庭和個(gè)人等，這些不同的資金的需求方愿意出的資金價(jià)格往往各異。競(jìng)爭(zhēng)性機(jī)會(huì)收益決定利率水平，誰(shuí)出的資金價(jià)格最高，誰(shuí)就得到最多的資金支持，利率也由此而定。

三、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，誰(shuí)都想借資金擴(kuò)大投資，由此利率會(huì)走高；而經(jīng)濟(jì)遇冷的時(shí)候，則反過(guò)來(lái)，資金沒(méi)人要，利率就會(huì)走低。
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