糖企如何利用白糖期貨制定生產(chǎn)與銷售策略
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（一）白糖期貨的價(jià)格形成機(jī)制
從白糖期貨的價(jià)格形成機(jī)制看，白糖期貨市場(chǎng)通過(guò)期貨交易而形成的白糖期貨價(jià)格是在一個(gè)集約化程度高的市場(chǎng)上形成的價(jià)格，不是個(gè)別交易的結(jié)果，具有一定的指導(dǎo)性和權(quán)威性。它與食糖現(xiàn)貨價(jià)格相輔相成，能夠比較真實(shí)地反映出市場(chǎng)的價(jià)格水平、供求狀況及發(fā)展方向，是現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格的一個(gè)預(yù)期。因?yàn)槠谪泝r(jià)格是根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格再加上倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、管理以及各種利息費(fèi)用，場(chǎng)內(nèi)的交易雙方根據(jù)這些費(fèi)用的計(jì)算，再根據(jù)自己的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)知識(shí)來(lái)預(yù)測(cè)期貨價(jià)格的走勢(shì)，這就使得期貨價(jià)格具有一定的指導(dǎo)作用，在一定程度上對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格是一個(gè)重要參考，同時(shí)也為食糖生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)提供了一定的指導(dǎo)依據(jù)。
（二）白糖期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)周期
我國(guó)的白糖期貨是一次掛出9個(gè)白糖期貨合約品種，時(shí)間跨度達(dá)16個(gè)月，投資者在當(dāng)前就可以了解到16個(gè)月后白糖期貨合約的價(jià)格。而從價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能上來(lái)說(shuō)，也表示投資者從中可以了解到1年多后食糖價(jià)格大概的價(jià)位水平，這對(duì)食糖生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有很好的價(jià)格參考及決策價(jià)值。
案例——靈活利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，掌握白糖市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)
廣西Y集團(tuán)有限公司成立于2000年，是廣西本土成長(zhǎng)起來(lái)的一家主要從事食糖生產(chǎn)民營(yíng)股份制制糖企業(yè)，也是廣西壯族自治區(qū)的大型制糖企業(yè)。白糖期貨的推出，助推了企業(yè)的高速發(fā)展。而該企業(yè)利用白糖期貨的顯著特點(diǎn)，就是“期貨＋訂單＋品牌”——通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，穩(wěn)定銷售利潤(rùn)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；通過(guò)甘蔗訂單，敞開(kāi)甘蔗收購(gòu)，保證蔗農(nóng)收益，穩(wěn)定生產(chǎn)原料；通過(guò)品牌建設(shè)，提出可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。期現(xiàn)結(jié)合使得該集團(tuán)生產(chǎn)和市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化不斷完善和成熟。
1．充分利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能指導(dǎo)生產(chǎn)，參與套期保值，規(guī)避原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。由于2005年年底至2006年年初，白糖價(jià)格大幅上漲，加上當(dāng)時(shí)國(guó)際糖價(jià)逐步創(chuàng)新高和鄭州商品交易所白糖期貨上市，很多制糖企業(yè)都認(rèn)為白糖價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上還喊出了白糖現(xiàn)貨價(jià)格要達(dá)到8000元/噸，甚至10000元/噸的口號(hào)。高漲的糖價(jià)使得采購(gòu)甘蔗糖料異常困難，雖然廣西地區(qū)政府制定了甘蔗收購(gòu)價(jià)格及聯(lián)動(dòng)價(jià)格，并劃定了蔗區(qū)，嚴(yán)令禁止糖廠跨蔗區(qū)收購(gòu)甘蔗，但在高糖價(jià)的誘惑下，還是有很多中小糖廠鋌而走險(xiǎn)，跨蔗區(qū)搶購(gòu)甘蔗。
Y集團(tuán)處于兩縣交界處地帶的蔗區(qū)，雖然與當(dāng)?shù)卣徂r(nóng)簽了訂單，但在甘蔗價(jià)格居高不下的時(shí)候，仍很難對(duì)蔗農(nóng)形成約束，違約的事時(shí)常發(fā)生。Y集團(tuán)面對(duì)這一狀況，陷入兩難：沒(méi)有足夠生產(chǎn)原料，糖廠的生產(chǎn)能力將會(huì)出現(xiàn)閑置，而閑置的后果就是每天幾十萬(wàn)元的損失；而如果和惡意搶購(gòu)甘蔗的中小糖廠高價(jià)競(jìng)購(gòu)甘蔗，即使原料滿足生產(chǎn)需要，但生產(chǎn)成本也會(huì)大幅增加，后期白糖現(xiàn)貨價(jià)格下跌，高昂的成本必定會(huì)導(dǎo)致大幅虧損，得不償失。經(jīng)過(guò)研究，Y集團(tuán)決定先延緩部分糖廠開(kāi)榨時(shí)間，避免出現(xiàn)開(kāi)榨后原料供不應(yīng)求的情況，同時(shí)抓緊甘蔗收購(gòu)，并提前與蔗農(nóng)進(jìn)行二次結(jié)算，保證蔗農(nóng)收入，穩(wěn)定蔗源，為穩(wěn)定生產(chǎn)提供了保障。
同時(shí)，為了避免后市白糖現(xiàn)貨價(jià)格下跌，Y集團(tuán)決定在剛剛上市交易的鄭州白糖期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出套期保值。因此，Y集團(tuán)根據(jù)生產(chǎn)進(jìn)度，從1月中旬至1月底陸續(xù)在鄭州白糖期貨SR605、SR609等合約上進(jìn)行賣出保值，平均價(jià)位在5900元/噸附近。在當(dāng)時(shí)的情況下，鄭州白糖期貨各合約價(jià)格還在不斷上漲，并在2006年春節(jié)后的第一個(gè)交易日創(chuàng)出了6200～6300元/噸的新高，這與Y集團(tuán)套保的平均價(jià)位相比，每噸高出了300～400元。Y集團(tuán)的期貨套期保值賬戶上出現(xiàn)一定幅度的虧損。
但Y集團(tuán)通過(guò)分析期貨價(jià)格的走勢(shì)后認(rèn)為：當(dāng)時(shí)鄭州白糖期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格低于近月合約價(jià)格，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局反映出遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)并不看好；雖然當(dāng)時(shí)鄭州白糖期貨價(jià)格大幅上漲至6200元/噸附近，但現(xiàn)貨價(jià)格僅為5400～5500元/噸左右，期現(xiàn)之間的巨大基差也反映出期貨價(jià)格的“高處不勝寒”；同時(shí)，由于白糖期現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，使得國(guó)家也準(zhǔn)備出臺(tái)相關(guān)調(diào)控政策對(duì)食糖市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控；再加上廣西已進(jìn)入榨季生產(chǎn)高峰期，市場(chǎng)供應(yīng)量逐漸充足。種種跡象都表明，白糖價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力和空間都有限，雖然按當(dāng)時(shí)的價(jià)格進(jìn)行套期保值后有一定的虧損，但卻保障了后期的趨勢(shì)。
2．認(rèn)識(shí)到期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的引導(dǎo)性，抓住時(shí)機(jī)完成現(xiàn)貨銷售。從2006年春節(jié)過(guò)后，白糖期貨、現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始逐步下跌，很多中小制糖企業(yè)沒(méi)有利用期貨市場(chǎng)參與套期保值的意識(shí)，同時(shí)由于生產(chǎn)成本較高，在現(xiàn)貨方面已經(jīng)產(chǎn)生了一定的賬面虧損，如果此時(shí)按市價(jià)進(jìn)行銷售，賬面虧損就會(huì)變成實(shí)際虧損，而且也沒(méi)有利用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能來(lái)分析趨勢(shì)，認(rèn)為目前白糖價(jià)格下跌只是暫時(shí)調(diào)整，之后還會(huì)繼續(xù)上漲。
在這樣的思路影響下，不少中小制糖企業(yè)紛紛惜售白糖現(xiàn)貨。而Y集團(tuán)通過(guò)對(duì)白糖期貨價(jià)格的分析發(fā)現(xiàn)，白糖期貨價(jià)格呈現(xiàn)“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的格局，認(rèn)為后期走勢(shì)并不樂(lè)觀，通過(guò)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的引導(dǎo)，制定了現(xiàn)貨要“順價(jià)銷售”的銷售策略。從2月中旬開(kāi)始，Y集團(tuán)一邊積極銷售現(xiàn)貨，一邊在期貨市場(chǎng)上逐步平掉SR605合約。從2006年2月中旬到3月底這段時(shí)間里，廣西柳州的現(xiàn)貨從5050元/噸下跌到4950元/噸左右，每噸虧損近100元，而SR605期貨合約的價(jià)格已從2月中旬的5400元下跌到3月底的4950元，下跌幅度達(dá)450元左右，而Y集團(tuán)的SR605合約的平均建倉(cāng)價(jià)位在5900元附近，有近千元的盈利。利用期貨工具，Y集團(tuán)不僅規(guī)避了此次價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保證了企業(yè)的正常生產(chǎn)與銷售，更通過(guò)套期保值贏得了豐厚的利潤(rùn)，掌握了白糖銷售市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。