華西證券：韋爾股份多元化供應(yīng)鏈布局 加大研發(fā)投入
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華西證券：韋爾股份多元化供應(yīng)鏈布局 持續(xù)加大研發(fā)投入
►多元化供應(yīng)鏈布局，持續(xù)加大研發(fā)投入
公司供應(yīng)鏈布局合理，從而保證產(chǎn)能及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，與多家晶圓代工廠(chǎng)合作，形成豐富產(chǎn)品系列的同時(shí)使得公司的產(chǎn)品在規(guī)格參數(shù)以及特色性能方面提供差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司的新品發(fā)布時(shí)間來(lái)看，從 2019 年下半年開(kāi)始公司聚焦高像素智能終端CIS，相繼發(fā)布 32M/48M/64M 系列產(chǎn)品，持續(xù)加大研發(fā)投入新增日本大型研發(fā)中心。豪威從 Pixel 工藝上領(lǐng)先，2020 年 4 月 28日公司發(fā)布 0.7um 的 OV64B，首次以 1/2 光學(xué)尺寸實(shí)現(xiàn) 6400 萬(wàn)像素分辨率。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈研究，主攝是真正具備高技術(shù)含量和成本的攝像頭，因此公戰(zhàn)略上堅(jiān)定布局高像素高性能 CIS，以進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。
►聚焦多領(lǐng)域，技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)凸顯，進(jìn)口替代趨勢(shì)確立不同領(lǐng)域“Know how”的長(zhǎng)期積累使得公司能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)之間的協(xié)同和復(fù)用，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果。OX08A/B 兩款產(chǎn)品，則是使用了手機(jī)中的 4Cell 技術(shù)，成為目前最領(lǐng)先的車(chē)用 800 萬(wàn)像素HDR+LFM 解決方案，OV48C 則是首次將汽車(chē)領(lǐng)域使用的 DCG 技術(shù)引入到手機(jī)和安防領(lǐng)域。另一款新品 OG0VA 將其在此前安防領(lǐng)的創(chuàng)新技術(shù)“Nyxel”（夜鷹）加載 GS 全局快門(mén)技術(shù)應(yīng)用于機(jī)器視覺(jué)和 3D 應(yīng)用。我們認(rèn)為，5G 時(shí)代光學(xué)依然是智能終端的核心亮點(diǎn)之一，索尼近期公布其 2019 年財(cái)報(bào)，2019Q4（對(duì)應(yīng)我們2020 年 1~3 月份數(shù)據(jù)）I&SS 部門(mén)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 153.4 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 20.22%。在芯片國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)確立下，公司作為 CIS 龍頭有望依托新產(chǎn)品持續(xù)提升市場(chǎng)份額迎結(jié)構(gòu)化發(fā)展機(jī)遇。
華西證券投資建議
我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì) 2020~2022 年公司營(yíng)收為 190 億元、235 億元、282 億元；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為 23.44 億元、32.95 億元、39.96 億元。基于海外半導(dǎo)體龍頭企業(yè)成長(zhǎng)路徑，我們認(rèn)為寬賽道優(yōu)質(zhì)公司逐漸迎平臺(tái)型發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)做大做強(qiáng)，堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光學(xué)賽道創(chuàng)新低于預(yù)期、智能終端出貨低于預(yù)期、新產(chǎn)品突破低于預(yù)期、半導(dǎo)體新品突破低于預(yù)期、客戶(hù)拓展低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)價(jià)格壓力等。