期權類型——看漲期權與看跌期貨
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期權可以是美式期權或歐式期權，這些名稱與期權交易的地理位置毫無關系。美式期權可以在到期日之前的任何時刻行使，而歐式期權只能在到期日才能行使。大多數交易所交易的期權為美式期權，但一般來講，歐式期權比美式期權更容易分析，一些美式期權的性質常常從相應歐式期權的性質中類推而來。
看漲期權
考慮以下情形：一個投資者買入執行價格為100美元、購買100只股票的看漲期權。假定股票的當前市場價格為98美元，期權到期日為4個月，購買1只股票的期權價格為5美元。持有者的最初投資為500美元。因為期權為歐式，持有者只能在到期日才能行使期權。如果在到期日，股票價格低于100美元，很明顯投資者不會行使期權（沒有必要以100美元的價格買入市場價值低于100美元的股票）。因此投資者會損失全部500美元的最初投資；如果在到期日，股票價格大于100美元，期權將會被行使。假定在到期日股票價格為115美元。通過行使期權，期權持有人可以按每股100美元的價格買入100只股票，如果投資者馬上將股票變賣，則每股可以賺15美元。忽略交易費用，投資者可以掙得1500美元。將最初的期權費用考慮在內，投資者的盈利為1000美元。圖10-1顯示了本例中投資者買入看漲期權的凈盈利與最終股票價格之間的關系。我們應該知道期權持有人有時在行使期權后，整體來講仍承受損失，認識到這一點是很重要的。例如，假定在到期日的股票價格為102美元，期權持有人會行使期權，這時收益為100×（102-100）=200美元，將最初的期權費用考慮在內，期權持有人的損失為300美元。可能有人會認為此時期權持有人不應該行使期權，但那樣一來整體損失會高達500美元，這比行使期權時300美元的損失還要高。一般來講，當在到期日股票價格高于執行價格時，看漲期權持有人就應該行使期權。
圖10-1 買入1只股票上歐式看漲期權的盈虧。期權價格=5美元，執行價格=100美元
看跌期權
看漲期權持有者希望股票價格上漲，而看跌期權持有者則希望股票價格下跌。考慮一個能以70美元執行價格出售100只股票的看跌期權。假定股票的當前價格為65美元，期權到期日為3個月，賣出1只股票上期權的價格為7美元，投資者的最初投資為700美元。因為期權為歐式，這一期權只能在到期日股票價格低于70美元時才會被行使。假定在到期日股票價格為55美元，投資人能夠以55美元的價格買入100只股票，按照期權的約定，期權持有人可以按每股70美元的價格賣出股票，因此投資者每股收益為15美元，即總收益為1500美元（我們仍然忽略交易費用）。將最初的期權費用700美元考慮在內，投資者的凈盈利為800美元。這里并不能保證投資者一定會盈利。如果在到期日股票價格高于70美元，看跌期權在到期時價值會一文不值，投資者會損失700美元。圖10-2顯示了例子中投資者買入看跌期權的凈盈利/損失與最終股票價格之間的關系。
圖10-2 買入1只股票上歐式看跌期權的盈虧。期權價格為7美元，執行價格為70美元