我國利率市場化研究與分析——推進利率市場化改革的道路分析和建
黃-偉-文
利率市場化研究與分析——我國推進利率市場化改革的道路分析和建議
一、利率市場化的理論及國外經(jīng)驗
（一）利率市場化的理論
利率作為一個經(jīng)濟變量，對市場經(jīng)濟有著極其重大的影響。利率理論的研究可以追溯到17世紀，不過直到1970年以后經(jīng)濟學家才逐步完善了利率決定理論。1933年凱恩斯提出“流動性偏好理論”，首次提出利用利率來宏觀調(diào)整經(jīng)濟的分布，各國爭相使用凱恩斯的理論來干預經(jīng)濟的發(fā)展。也就是從1970年以后，使用凱恩斯理論的國家的經(jīng)濟出現(xiàn)停滯的現(xiàn)象，直到1993年泰勒提出“泰勒規(guī)則”。該規(guī)則反對政府對于經(jīng)濟的干預，并再次指出利率的調(diào)整對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控有著極大的作用。利率市場化也可叫做利率自由化，即利率將由市場自主確定，而不是由原來不結(jié)合市場實際的央行所制定。利率市場化的改革是改變利率的制定過程，即根據(jù)市場實際情況來靈活調(diào)整利率。
（二）利率市場化改革的國際經(jīng)驗
阿根廷是拉美地區(qū)率先進行利率市場化改革的國家，可在不到一年的時間內(nèi)阿根廷利率市場化改革便遇到了瓶頸，其失敗原因是商業(yè)銀行大量資金流向非銀行金融機構(gòu)。1975年阿根廷迫于通貨膨脹的壓力進行第二次利率市場化改革，這次改革僅限定了存款利率，1977年解除全部利率管制。阿根廷由于對利率市場化改革的急功近利導致國內(nèi)金融急劇動蕩，甚至還向國際金融市場借貸資金，最終由于債務危機，阿根廷于1990年后結(jié)束了對利率市場化的改革。日本的利率市場化改革由于銀行的高風險投資，并且在泡沫經(jīng)濟的時代背景下投資股市，最終隨著泡沫經(jīng)濟的破滅導致當時的利率市場化改革失敗。
二、中國利率市場化改革
中國利率市場化的改革將囊括銀行市場、金融市場以及非正規(guī)的金融活動，伴隨著金融市場的日益完善，金融市場上的利率對于調(diào)控經(jīng)濟資源有著極其重要的作用。在90年代初，我國就對利率市場化改革提出了相關設想，與此同時央行取消了同業(yè)拆借利率的管理。即讓雙方協(xié)商利率，這正是我國利率市場化改革的開始，雖然在這改革中遇到許多困難。為了抑制生產(chǎn)部門的信貸需求，央行于1995年連續(xù)兩次上調(diào)貸款利率，避免經(jīng)濟通脹的發(fā)生。我國在2001年加入世界貿(mào)易組織，此舉加快了我國的金融市場快速進入國際金融市場，同時也促進了我國的利率市場化的改革。雖然我國正緩慢走向利率市場化的道路，但還是面臨著諸多阻礙因素。金融部門的調(diào)控跟不上經(jīng)濟發(fā)展的實際，金融部門對于經(jīng)濟的調(diào)控始終在金融問題發(fā)生之后，這嚴重妨礙了我國利率市場化的改革。我國的利率市場化改革將困難而持久，在改革開放以來，民間私營經(jīng)濟得到了長期發(fā)展，大量資金無法聚集，在一定程度上影響了我國利率市場化改革的速度。如果建立民間融資平臺將有效的促進資金流動，使資金始終在金融市場里流動，這樣便可以促進利率市場化改革的進展。
三、中國利率政策效應的影響因素
不同的利率政策將對居民存儲帶來很大的影響，在利率較高且持續(xù)上調(diào)的環(huán)境中，居民更愿意將錢存儲在商業(yè)銀行來得到利息。如果存儲利率降低，居民更愿意將錢花在日常消費中。利率政策也影響了經(jīng)濟增長的速度，據(jù)數(shù)據(jù)資料對比分析，得到結(jié)果如下。實際利率增長一個百分點，經(jīng)濟增長速度將提高0.879個百分點。所以利率的增長促進了經(jīng)濟的發(fā)展速度，在經(jīng)濟低迷時可以采取降低利率的方式來獲得較高的民間資金來促進經(jīng)濟復蘇。利率政策對就業(yè)也會產(chǎn)生不小的影響，其具體操作方法是央行提高存貸款利率使得企業(yè)增加投資，而企業(yè)增加投資就業(yè)的機會必然會增高。利率政策與匯率也存在著相互影響，當利率提高，投資消費便會減少，抑制了進出口貿(mào)易，使得本外幣匯率降低。同時本國利率上升，國際投資者將會注入資金，從而本幣匯率得到提高。
四、中國利率市場化改革的政策效應分析
人為的管制利率并使其降低，不僅沒有使得資金得到壓低以促進資本積累，反而居民會將資金用于其他的投資渠道，使得資本積累更加困難。但如果央行對于利率的管制放寬，銀行提高利率來達到資本積累的目的。央行對于存貸款利率的管制會使得銀行對于存貸款產(chǎn)生決策矛盾，在一定程度上會使得銀行的利益受損，但如果央行放寬對存貸款利率的限制，銀行的經(jīng)濟將會得到更好的發(fā)展。銀行在資金的分配上，是綜合考慮投資的風險和項目收益以達到最大效益。利率市場化的改革讓高風險、高回報的項目得到資金的支持，使得銀行的經(jīng)濟效益得到提高。
利率市場化和利率政策效應兩者彼此聯(lián)系而且彼此影響，真是因為兩者相互影響的關系才會避免由于改革而造成的經(jīng)濟低迷。
五、結(jié)語
我國利率市場化的改革不是一朝一夕之事，更不可能一下就改革成功。我國推行的是有步驟、層層推進的方式，利率市場化的過快實現(xiàn)將對銀行產(chǎn)生極大的風險或者是產(chǎn)生債務危機。只有穩(wěn)步推進利率市場化改革的進程，才能降低由于利率市場化帶來的風險。本文將從利率市場化的理論及國外經(jīng)驗、中國利率市場改革、中國利率政策效應的影響因素以及中國利率市場化改革的政策效應來綜合分析中國利率市場化及利率政策效應。