Alpha阿爾法（超額收益）—投資的圣杯
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什么是'阿爾法'
Alpha在財(cái)務(wù)中用作衡量績(jī)效的指標(biāo) 。Alpha通常被認(rèn)為 是投資的主動(dòng)回報(bào)，它根據(jù)市場(chǎng)指數(shù)或基準(zhǔn)來(lái)衡量投資的表現(xiàn)，該指數(shù)或基準(zhǔn)被視為代表整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)。投資相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)回報(bào)的超額收益 是投資的α。
Alpha用于共同基金和所有類(lèi)型的投資。它通常表示為單個(gè)數(shù)字（如3或-5），但這是指衡量投資組合或基金與基準(zhǔn)指數(shù)相比的百分比（即3％更好或5％更差）。
Alpha通常與beta一起使用，beta測(cè)量 波動(dòng)性 或風(fēng)險(xiǎn)。Alpha通常也被稱(chēng)為“超額收益”或“異常收益率”。
對(duì)alpha的深入分析也可能包括 “Jensen的alpha。” Jensen的alpha考慮了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）市場(chǎng)理論，并在其計(jì)算中包含風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的組成部分。
打破'阿爾法'
Alpha是五種技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)比之一。其他是beta， 標(biāo)準(zhǔn)差， R平方和 夏普比率。這些都是現(xiàn)代投資組合理論（MPT）中使用的統(tǒng)計(jì)測(cè)量 。所有這些指標(biāo)旨在幫助投資者確定投資的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)情況。
投資組合經(jīng)理尋求在多元化投資組合中創(chuàng)建alpha，其多元化旨在消除 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閍lpha表示投資組合相對(duì)于基準(zhǔn)的表現(xiàn)，它通常被認(rèn)為代表投資組合經(jīng)理增加或減少基金回報(bào)的價(jià)值。換句話說(shuō)，阿爾法是投資的回報(bào)，而不是大市場(chǎng)普遍變動(dòng)的結(jié)果。因此，零的alpha表示投資組合或基金與基準(zhǔn)指數(shù)完美地跟蹤，并且經(jīng)理沒(méi)有增加或丟失任何價(jià)值。
隨著與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和威爾希爾5000指數(shù)掛鉤的智能貝塔指數(shù)基金的出現(xiàn)，阿爾法的概念變得更受歡迎。這些基金試圖提升追蹤目標(biāo)市場(chǎng)子集的投資組合的表現(xiàn)。
[交易者使用各種不同的策略在其投資組合中生成alpha，從價(jià)值投資到統(tǒng)計(jì)套利。]
盡管投資組合中阿爾法具有相當(dāng)大的吸引力，但許多指數(shù)基準(zhǔn)在絕大多數(shù)情況下都能擊敗資產(chǎn)管理公司。部分原因是由于對(duì)這一趨勢(shì)帶來(lái)的傳統(tǒng)金融建議越來(lái)越缺乏信心， 越來(lái)越多的投資者轉(zhuǎn)向 低成本的 被動(dòng) 在線顧問(wèn)（通常稱(chēng)為機(jī)器人顧問(wèn)），他們專(zhuān)門(mén)或幾乎專(zhuān)門(mén)投資客戶(hù)的資金。指數(shù)跟蹤基金，他們認(rèn)為，如果他們無(wú)法擊敗市場(chǎng)，他們也可以加入。
此外，由于大多數(shù)“傳統(tǒng)”財(cái)務(wù)顧問(wèn)收取費(fèi)用，當(dāng)一個(gè)人管理一個(gè)投資組合并且給一個(gè)零的α時(shí)，它實(shí)際上代表了 投資者的輕微 凈虧損。例如，假設(shè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)吉姆為其服務(wù)收取投資組合價(jià)值的1％，并且在12個(gè)月內(nèi)，吉姆設(shè)法為他的一個(gè)客戶(hù)Frank的投資組合產(chǎn)生0.75的alpha值。雖然吉姆確實(shí)幫助了弗蘭克的投資組合的表現(xiàn)，但吉姆收取的費(fèi)用超過(guò)了他所產(chǎn)生的阿爾法，所以弗蘭克的投資組合經(jīng)歷了凈損失。對(duì)于投資者而言，該例子強(qiáng)調(diào)了將費(fèi)用與績(jī)效回報(bào)和alpha相結(jié)合的重要性。
尋求投資阿爾法
整個(gè)投資領(lǐng)域?yàn)橥顿Y者提供廣泛的證券，投資產(chǎn)品和咨詢(xún)選擇。不同的市場(chǎng)周期也會(huì)影響不同資產(chǎn)類(lèi)別的投資范圍。這就是為什么風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)指標(biāo)與alpha結(jié)合使用時(shí)很重要的原因。
以下兩個(gè)固定收益ETF和股票ETF的例子說(shuō)明了這一點(diǎn)：
iShares可轉(zhuǎn)換債券ETF（ICVT）是低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益投資。它追蹤一個(gè)名為Bloomberg Barclays美國(guó)可轉(zhuǎn)換現(xiàn)金支付債券的定制指數(shù) > 2.5億美元指數(shù)。
ICVT的年度標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)較低，為4.72％。截至11月15日的年初至今，其回報(bào)率為13.17％。年初至今彭博美國(guó)綜合指數(shù)的回報(bào)率為3.06％。因此，與Bloomberg Barclays美國(guó)綜合指數(shù)相比，ICVT的alpha值為10.11％，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，標(biāo)準(zhǔn)差為4.72％。
智慧樹(shù)美國(guó)股息增長(zhǎng)基金（DGRW）是一項(xiàng)股票投資，具有較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，旨在投資于股息增長(zhǎng)股票。其持股跟蹤一個(gè)名為WisdomTree美國(guó)質(zhì)量紅利增長(zhǎng)指數(shù)的定制指數(shù)。
它的三年年標(biāo)準(zhǔn)差為10.58％，高于ICVT。截至2017年11月15日，其年初至今的回報(bào)率為18.24％，高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的14.67％，因此與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相比，它的回報(bào)率為3.57％。
上面的例子說(shuō)明了兩位基金經(jīng)理在生成alpha方面的成功。然而，有證據(jù)表明， 積極管理者 在整個(gè)投資領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)資金和投資組合中阿爾法的比率并不總是如此成功。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去十年中，美國(guó)83％的活躍基金未能達(dá)到所選擇的基準(zhǔn)。專(zhuān)家將此趨勢(shì)歸因于許多原因，包括：
財(cái)務(wù)顧問(wèn)不斷增長(zhǎng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)
顧問(wèn)可以使用的金融技術(shù)和軟件的進(jìn)步
由于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，潛在投資者有機(jī)會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)
投資者在投資組合中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的比例正在下降
為追求阿爾法而投入的資金越來(lái)越多
Alpha注意事項(xiàng)
雖然阿爾法被 稱(chēng)為投資的“圣杯” ，因此受到投資者和顧問(wèn)的大量關(guān)注，但在使用阿爾法時(shí)應(yīng)考慮一些重要的考慮因素。
1.阿爾法的基本計(jì)算從其資產(chǎn)類(lèi)別中的可比基準(zhǔn)減去投資的總回報(bào)。此alpha計(jì)算主要僅用于上述示例中所述的可比較資產(chǎn)類(lèi)別基準(zhǔn)。因此，它并未衡量股票ETF與固定收益基準(zhǔn)的表現(xiàn)。在比較類(lèi)似資產(chǎn)投資的表現(xiàn)時(shí)，此alpha也最佳使用。因此，股票ETF DGRW的α與固定收益ETF ICVT的α相比不具有可比性。
2.對(duì)alpha的一些引用可能指的是更先進(jìn)的技術(shù)。Jensen的alpha通過(guò)利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和beta來(lái)考慮CAPM理論和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整措施。
使用生成的alpha計(jì)算時(shí)，了解所涉及的計(jì)算非常重要。可以使用資產(chǎn)類(lèi)別中的各種不同索引基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算Alpha。在某些情況下，可能沒(méi)有合適的預(yù)先存在的索引，在這種情況下，顧問(wèn)可以使用算法 和其他模型來(lái)模擬用于比較alpha計(jì)算目的的索引。
Alpha也可以指證券 或投資組合的異常收益率超過(guò)CAPM 等均衡模型 預(yù)測(cè) 的收益率 。在這種情況下，CAPM模型可能旨在估計(jì)投資者在有效邊界的不同點(diǎn)的回報(bào)。CAPM分析可能會(huì)估計(jì)投資組合應(yīng)根據(jù)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況獲得10％的收益。如果投資組合的實(shí)際收益率為15％，則投資組合的alpha值將比CAPM模型中的預(yù)測(cè)值高5或5％。