期貨價(jià)格慣性

2024-06-28 17:15 admin

期貨價(jià)格變化為什么會(huì)有慣性呢？眾所周知，期貨價(jià)格的上漲或下跌總是有其內(nèi)在的動(dòng)力，不管這種動(dòng)力來(lái)自哪個(gè)方面，甚至只是人為因素。這些因素對(duì)期貨價(jià)格的影響作用大部分應(yīng)該是相對(duì)長(zhǎng)期和持續(xù)性的：第一，影響期貨價(jià)格波動(dòng)最內(nèi)在、最根本的因素——供求關(guān)系具有一定的時(shí)間性和周期性，供求關(guān)系一般不可能在非常短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生變化；第二，人的思維是有慣性的，比如對(duì)價(jià)格看漲的人，讓其轉(zhuǎn)變?yōu)榭吹枰袀€(gè)過(guò)程，一般不會(huì)輕易改變；第三，從資金的角度，價(jià)格上漲了，多頭浮動(dòng)贏利增加（或浮動(dòng)虧損減少），空頭虧損增加（或贏利減少），資金優(yōu)勢(shì)上有利于多頭，不利于空頭；同樣道理，價(jià)格下跌了，資金優(yōu)勢(shì)上有利于空頭，不利于多頭；第四，“墻倒眾人推，樹倒猢猻散”的跟風(fēng)效應(yīng)，也有利于期貨價(jià)格繼續(xù)朝原來(lái)方向發(fā)展，技術(shù)分析是期貨價(jià)格分析的重要手段，技術(shù)派的重要特點(diǎn)就是順應(yīng)趨勢(shì)。隨便打開任何一個(gè)期貨交易品種的走勢(shì)圖，我們都能看到其已經(jīng)走過(guò)的明顯趨勢(shì)，不是上漲就是下跌，價(jià)格在一個(gè)小范圍內(nèi)上下振蕩只是暫時(shí)性的。這就是期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性，我們可以形象地把它們稱為價(jià)格慣性。
通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：上漲（或下跌）一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)幅度（設(shè)為1A）的頭寸，在下跌（或上漲）一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)幅度（A）之前，50%以上會(huì)繼續(xù)上漲（或下跌）到第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)幅度（2A），在下跌（或上漲）第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)幅度（2A）之前，80%以上會(huì)先上漲（或下跌）到第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)幅度（2A），即原來(lái)上漲的行情繼續(xù)上漲的可能性大于反轉(zhuǎn)下跌的可能性，原來(lái)下跌的行情繼續(xù)下跌的可能性大于反轉(zhuǎn)上漲的可能性，也就是說(shuō)，如果某一品種期貨價(jià)格上漲（或下跌）了一定幅度，那么它繼續(xù)上漲（或下跌）這個(gè)幅度的可能性應(yīng)該大于它反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）這個(gè)幅度的可能性。圖6-1為期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性示意圖，它形象地反映了這種趨向性。

圖　6-1　期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性示意圖

我對(duì)上海四個(gè)月期貨銅進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上漲（或下跌）300點(diǎn)的頭寸，其中53.2%會(huì)繼續(xù)上漲（或下跌）300點(diǎn)，只有46.8%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）300點(diǎn)；對(duì)大連大豆期貨進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：上漲（或下跌）30點(diǎn)的頭寸，其中59%會(huì)繼續(xù)上漲（或下跌）30點(diǎn)，只有41%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）30點(diǎn)；對(duì)2010年4月16日～2011年12月16日一年半滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在739次取樣中上漲（或下跌）30點(diǎn)的頭寸，其中411次即55.6%會(huì)繼續(xù)上漲（或下跌）30點(diǎn)，只有44.4%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）30點(diǎn)。
外盤的期貨品種也同樣有這個(gè)特性，我通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期貨銅30點(diǎn)的持續(xù)性比率約為59.5%，芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨5個(gè)點(diǎn)的持續(xù)性比率約為53.3%，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨0.5個(gè)點(diǎn)的持續(xù)性比率約為63.3%。其他交易品種，有興趣的讀者不妨自己去統(tǒng)計(jì)，總之，期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性是普遍存在的。
雖然總的來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格變化具有明顯的慣性，但某一段時(shí)間，以某一價(jià)格波動(dòng)幅度作為標(biāo)準(zhǔn)，可能不具有持續(xù)性特點(diǎn)，所以設(shè)置相同的止損幅度（或交易策略）并不能保證在任何價(jià)格波動(dòng)情形下都有好的交易結(jié)果，但可以通過(guò)調(diào)整止損幅度或同時(shí)采用多種交易策略的方式，使得交易結(jié)果具有較好的穩(wěn)定性，這一點(diǎn)非常重要。
圖6-2、圖6-3、圖6-4分別為以A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅度時(shí)，各種持續(xù)性比率，X=0；0＜X＜50%；X≥50%所做的示意圖。從圖中我們可以看出如下幾點(diǎn)：通過(guò)調(diào)整漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)（擴(kuò)大或縮小），就能改變持續(xù)性比率，使其大于50%，且理論上越小越好，但實(shí)際操作中還要考慮到滑點(diǎn)（不能及時(shí)成交）、交易成本（交易手續(xù)費(fèi)）等問(wèn)題，因?yàn)橹箵p幅度太小，即使持續(xù)性比率大于50%，理論上交易結(jié)果也是贏利的，但由于進(jìn)出市太頻繁，大部分的贏利都因?yàn)榛c(diǎn)或交了手續(xù)費(fèi)而損失掉了，甚至還有可能發(fā)生虧損。
我們知道不同的價(jià)位區(qū)（如高價(jià)區(qū)與低價(jià)區(qū)），其最好的止損幅度應(yīng)該會(huì)有所不同，但由于持續(xù)性比率X＞50%的標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅并不是唯一的，使得我們可以在不同的價(jià)位區(qū)選擇相同的止損幅度成為可能。一般情況下，合約價(jià)格的1%左右作為止損幅度或跟蹤止損幅度是比較合理的，具體要根據(jù)各期貨品種的走勢(shì)特點(diǎn)和統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)定。

圖　6-2

在圖6-2中，若以A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，其價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率X=0，為完全不持續(xù)。若以0.5A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，顯然其持續(xù)性比率X就會(huì)大于0，約為50%。如果以A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然是虧損的；以0.5A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果就是零。

圖　6-3

在圖6-3中，若以A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，其價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率0＜X＜50%；若以0.5A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，顯然其持續(xù)性比率X就會(huì)大于50%；若以2A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，其持續(xù)性比率X就會(huì)≥50%；若以4A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，其持續(xù)性比率X又會(huì)小于50%。如果以A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果是虧損的；以2A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果則是贏利的；以4A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然又是虧損的；但如果以0.5A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然又是贏利的。

在圖6-4中，若以A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，其價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率X就大于約等于50%；若以0.5A作為標(biāo)準(zhǔn)漲跌幅，顯然其持續(xù)性比率X就會(huì)更大；如果以A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然就是贏利的；以0.5A作為跟蹤止損幅度進(jìn)行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然贏利會(huì)更多。

圖　6-4

實(shí)際上，期貨價(jià)格的走勢(shì)不可能像上面各圖那樣有規(guī)律，圖6-2～圖6-4只是為了說(shuō)明問(wèn)題而設(shè)計(jì)的。

理解了期貨價(jià)格變化的慣性后，我們就能自然而然地得出這樣的結(jié)論：贏利頭寸應(yīng)該盡可能持有，虧損頭寸應(yīng)該及時(shí)止損，這是期貨操作的基本原則，那么我們?nèi)绾卧趯?shí)際操作中實(shí)現(xiàn)呢？這就是本章要重點(diǎn)討論的如何選擇出市點(diǎn)的問(wèn)題。

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