國內(nèi)商品期貨無風險套利模型（QMRS）簡介
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表5 2005年7月13日無風險套利模型追蹤表（農(nóng)產(chǎn)品部分）
套利操作過程
1．計算各品種不同月份間的期現(xiàn)套利操作成本，建立無風險套利機會追蹤表，以監(jiān)測套利機會的強弱（套利操作成本＝倉儲費＋資金利息＋交易、交割費用＋增值稅等）。
2．在發(fā)現(xiàn)無風險套利機會后，還要客觀分析以往年度相同合約差價數(shù)據(jù)變化的規(guī)律，借助統(tǒng)計分析工具和圖表，用技術(shù)分析結(jié)合基本面分析的方法來準確預測今后一段時間內(nèi)各合約的價格變化的趨勢，進而把握無風險套利的最佳時機。
3．建倉后可能會出現(xiàn)的操作情況有兩種
a．期現(xiàn)差價縮小，則按跨期套利的方法，直接在期貨市場中平倉了結(jié)，實現(xiàn)目標利潤。
b．通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現(xiàn)套利利潤。
無風險套利案例分析
以玉米為例，2006年2月22日玉米605合約（1365元/噸），609合約（1499元/噸），價差134元/噸。
套利成本的計算
倉儲費：0.4元/噸/天（含高溫季節(jié)存儲費）
交割手續(xù)費：1元/噸 兩次交割
交易手續(xù)費：1.5元/噸 兩次交易
資金利息：年貸款利率以5.4％，利息支出：1365×5.4％×4/12＝24.57元/噸。
增值稅：增值稅是按交割月配對日的結(jié)算價計算的，因此增值稅是變動的。在此以100元差價計算，100×13％＝13元/噸。
綜上，四個月之間套利成本＝0.4×120＋1×2＋1.5×2×2＋24.57＋13＝93.57元/噸。經(jīng)計算此時價差134元/噸大于套利成本93.57元/噸，存在著無風險套利機會。
歷史數(shù)據(jù)分析
圖9 C09-C05價差跟蹤系統(tǒng)
從圖9C09-C05價差跟蹤系統(tǒng)，很容易發(fā)現(xiàn)此時價差處在歷史高位，因此是進行無風險套利操作的良好時機，即在期貨市場同時買進100手605玉米合約和賣出100手609玉米合約。
a．如果609合約和605合約價差縮小至90元左右（接近持倉成本），就在期貨市場同時完成對沖平倉，賺取價差縮小的利潤，該方案優(yōu)點：雙向平倉不需動用交割資金，占用資金量小，贏利率高，無風險。缺點：市場出現(xiàn)這樣的機會的概率很小。
保證金：605合約 100×10×1365×10％＝136500（元）
609合約 100×10×1499×10％＝149900（元）
手續(xù)費：100×2×15×2＝6000（元）
利潤：（1499－1365－90）×100×10－6000＝38000（元）
利潤率：38000/（136500＋149900）＝13.27％
b．進行兩次實物交割完成交易，即在5月底買入倉單交割，然后在9月初進行賣出倉單交割。該方案優(yōu)點：無任何風險，收益穩(wěn)定。缺點：動用資金相對較多，市場機會不常有，而且機會出現(xiàn)時需要快速把握。
套利成本＝93.57×10×100＝93570（元）
最大占用資金：1365×10×100＋1499×10×100×10％＝1514900（元）
利潤＝（1499－1365）×100×10－93570＝40430（元）
最小利潤率2.67％，折合年收益率8.01％
風險控制
1．選擇交易合約時注意各品種的標準倉單注銷日期，以避免買入倉單交割卻無法重新注冊的風險。
2．入場時機的選擇也很重要，需要綜合技術(shù)分析和基本面分析，對后市走勢有一定的把握。
a．如果609合約和605合約價差縮小至90元左右（接近持倉成本），就在期貨市場同時完成對沖平倉，賺取價差縮小的利潤，該方案優(yōu)點：雙向平倉不需動用交割資金，占用資金量小，贏利率高，無風險。缺點：市場出現(xiàn)這樣的機會的概率很小。
保證金：605合約 100×10×1365×10％＝136500（元）
609合約 100×10×1499×10％＝149900（元）
手續(xù)費：100×2×15×2＝6000（元）
利潤：（1499－1365－90）×100×10－6000＝38000（元）
利潤率：38000/（136500＋149900）＝13.27％
b．進行兩次實物交割完成交易，即在5月底買入倉單交割，然后在9月初進行賣出倉單交割。該方案優(yōu)點：無任何風險，收益穩(wěn)定。缺點：動用資金相對較多，市場機會不常有，而且機會出現(xiàn)時需要快速把握。
套利成本＝93.57×10×100＝93570（元）
最大占用資金：1365×10×100＋1499×10×100×10％＝1514900（元）
利潤＝（1499－1365）×100×10－93570＝40430（元）
最小利潤率2.67％，折合年收益率8.01％
風險控制
1．選擇交易合約時注意各品種的標準倉單注銷日期，以避免買入倉單交割卻無法重新注冊的風險。
2．入場時機的選擇也很重要，需要綜合技術(shù)分析和基本面分析，對后市走勢有一定的把握。