股指期貨投機(jī)交易實(shí)戰(zhàn)體驗(yàn)
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9月初，甲、乙兩位投資者準(zhǔn)備在滬深300股指期貨（仿真）市場做投機(jī)交易。其中，甲的期貨賬戶中擁有資金80萬元，而乙的期貨賬戶中有資金30萬元。當(dāng)時(shí)期貨仿真交易收取的交易保證金率為10％（手續(xù)費(fèi)忽略）。
9月11日，經(jīng)過盯市、研究、分析和思考，他們判斷3月合約短期內(nèi)會(huì)有一個(gè)下跌過程（見圖6.6），于是在收盤前，甲、乙兩位投資者均在7025.0點(diǎn)各自賣出了該合約一手。
圖6.6 股指期貨投機(jī)操作演示過程（一）
賣出一手合約所需保證金為：7025.0×300×10％×1＝21.075萬元
甲的可用剩余資金還有：80－21.075≈59萬元，只動(dòng)用了總資金的1/4左右，說明甲的操作風(fēng)格比較穩(wěn)健。
乙的可用剩余資金還有：30－21.075≈9萬元，已動(dòng)用了總資金的2/3還多，接近滿倉操作，說明乙的操作風(fēng)格比較激進(jìn)。
兩人都是在進(jìn)行做空投機(jī)。其目的十分明確：等股指期貨下跌后再買入平倉從而獲取差價(jià)。然而，市場并未按他們所預(yù)期的那樣運(yùn)行。第二天，期指不跌反漲。賬面已經(jīng)出現(xiàn)了浮動(dòng)虧損，這讓他們有些坐臥不安。怎么辦？此時(shí)投資者必須考慮兩個(gè)問題：一是，如果有把握能夠判斷出未來行情走向的話，比如說做空投機(jī)錯(cuò)了，應(yīng)該看漲，那么下個(gè)交易日就立即采取行動(dòng)，及時(shí)改正錯(cuò)誤，平掉空倉，再買進(jìn)開倉反手做多，等待行情的上漲。但是，在大多數(shù)情況下投資者對行情的判斷并無確切的把握，即心存僥幸，“也許明天會(huì)跌下去”，而且又擔(dān)心反手做多后兩面“挨耳光”，總想拖一拖再說。如果是這種情況，投資者必須考慮第二個(gè)重大問題，那就是如果明天行情繼續(xù)上漲，向不利于我持倉的方向發(fā)展，我怎么辦？我的最大忍受極限是多少？我要制訂一個(gè)最壞情況下的應(yīng)急預(yù)案，將虧損控制在我所能夠承受的范圍內(nèi)。這在期貨市場上就是我們常說的止損方案。有了止損方案，投資者才能安心持倉。
根據(jù)上述原則，兩位投資者制訂了一個(gè)止損方案。他們決定：如果未來期指向上突破7800.0點(diǎn)的前期高點(diǎn)，就表明漲勢確立，則在收盤前買入平倉，止損出場，否則手中的空單持有不動(dòng)。
經(jīng)過6天的盤整，期指向上突破了7600.0點(diǎn)的前期高點(diǎn)，漲勢十分明顯（見圖6.7），于是甲、乙兩位投資者按照預(yù)定的止損方案，在收盤前以7867.0點(diǎn)價(jià)位買入平倉1手合約，從而了結(jié)了手中的頭寸。本回合交易兩位投資者各自虧損了：（7025ｒ7867）×300×1＝-25.26萬元。
甲的可用剩余資金還有：80－21.075≈59萬元，只動(dòng)用了總資金的1/4左右，說明甲的操作風(fēng)格比較穩(wěn)健。
乙的可用剩余資金還有：30－21.075≈9萬元，已動(dòng)用了總資金的2/3還多，接近滿倉操作，說明乙的操作風(fēng)格比較激進(jìn)。
兩人都是在進(jìn)行做空投機(jī)。其目的十分明確：等股指期貨下跌后再買入平倉從而獲取差價(jià)。然而，市場并未按他們所預(yù)期的那樣運(yùn)行。第二天，期指不跌反漲。賬面已經(jīng)出現(xiàn)了浮動(dòng)虧損，這讓他們有些坐臥不安。怎么辦？此時(shí)投資者必須考慮兩個(gè)問題：一是，如果有把握能夠判斷出未來行情走向的話，比如說做空投機(jī)錯(cuò)了，應(yīng)該看漲，那么下個(gè)交易日就立即采取行動(dòng)，及時(shí)改正錯(cuò)誤，平掉空倉，再買進(jìn)開倉反手做多，等待行情的上漲。但是，在大多數(shù)情況下投資者對行情的判斷并無確切的把握，即心存僥幸，“也許明天會(huì)跌下去”，而且又擔(dān)心反手做多后兩面“挨耳光”，總想拖一拖再說。如果是這種情況，投資者必須考慮第二個(gè)重大問題，那就是如果明天行情繼續(xù)上漲，向不利于我持倉的方向發(fā)展，我怎么辦？我的最大忍受極限是多少？我要制訂一個(gè)最壞情況下的應(yīng)急預(yù)案，將虧損控制在我所能夠承受的范圍內(nèi)。這在期貨市場上就是我們常說的止損方案。有了止損方案，投資者才能安心持倉。
根據(jù)上述原則，兩位投資者制訂了一個(gè)止損方案。他們決定：如果未來期指向上突破7800.0點(diǎn)的前期高點(diǎn)，就表明漲勢確立，則在收盤前買入平倉，止損出場，否則手中的空單持有不動(dòng)。
經(jīng)過6天的盤整，期指向上突破了7600.0點(diǎn)的前期高點(diǎn)，漲勢十分明顯（見圖6.7），于是甲、乙兩位投資者按照預(yù)定的止損方案，在收盤前以7867.0點(diǎn)價(jià)位買入平倉1手合約，從而了結(jié)了手中的頭寸。本回合交易兩位投資者各自虧損了：（7025ｒ7867）×300×1＝-25.26萬元。
圖6.7 股指期貨投機(jī)操作演示過程（二）
由于在甲的期貨賬戶上還有可用資金80－25.26＝54.74萬元，甲又迅速買入了1手合約，但此時(shí)乙的資金出現(xiàn)了問題，在乙的期貨賬戶上還有可用資金30－25.26＝4.74萬元，已經(jīng)不夠買入1手IF0803合約了。乙只能眼睜睜地看著扳本的機(jī)會(huì)流失，并遺憾地認(rèn)賠退出市場（見圖6.7）。
可見，在股指期貨投機(jī)交易中，資金管理是多么的重要！正因?yàn)榧自陂_始交易時(shí)采取了穩(wěn)健的投機(jī)策略，沒有重倉賣出3手而只建了1手倉，他才能在出現(xiàn)虧損的情況下得以再戰(zhàn)，沒有“傷筋動(dòng)骨”。而乙因資金量小，采取接近滿倉交易的策略賭性很大，一旦方向做反就血本無歸，連扳本的機(jī)會(huì)都沒有了。因此，小資金不適于做股指期貨。
現(xiàn)在只剩甲還在股指期貨市場打拼，而乙只能在一旁給他當(dāng)參謀了。由于這次行情判斷得十分正確，期指連續(xù)上漲，隨后的第7個(gè)交易日時(shí)，甲又開始坐臥不安了。一是甲的賬戶上出現(xiàn)了較大的盈利，總擔(dān)心到手的鴨子飛了，二是當(dāng)天行情出現(xiàn)大幅震蕩，經(jīng)過連續(xù)數(shù)天的上漲，期指似乎有調(diào)整的跡象。出不出場？這是擺在甲面前的重大難題。
甲征詢“參謀長”乙的意見。乙的態(tài)度十分堅(jiān)決：平倉出場！理由是本次交易已將上次的虧損全補(bǔ)回來了，而且既然行情有回調(diào)的跡象，那“君子就別立危墻之下”，“三十六計(jì)走為上計(jì)”。甲被說得動(dòng)了心。
甲剛要下單平倉時(shí)，無意中瞟了一眼行情。他突然想起了一件刻骨銘心的往事……
2001年，貴州茅臺(tái)上市不久，甲和乙同時(shí)以每股37元的價(jià)格各買了1000股，但隨之而來的卻是漫漫熊途，股價(jià)一路下跌到23元多。甲和乙互相鼓勵(lì)，沒有割肉，挺過來了。兩年后，當(dāng)股價(jià)上漲到40元時(shí)，乙也像這次一樣，認(rèn)為漲得差不多了，將1000股悉數(shù)拋掉了，盈利近萬元。甲卻一直沒有舍得賣出貴州茅臺(tái)，直至今日，當(dāng)初的不到4萬元投資已經(jīng)不知翻了多少倍，差不多增值到了100萬元……
甲冷靜下來，發(fā)現(xiàn)目前滬深300現(xiàn)貨指數(shù)才4000多點(diǎn)，根據(jù)對本次大牛市的研究和判斷，大盤上漲到5000點(diǎn)是很有把握的，不少分析人士都看到了8000點(diǎn)。經(jīng)過慎重思考，甲沒有平倉。
第二天，期指開盤大跌，乙大呼小叫，埋怨甲未聽他的建議。甲也感到有些后悔。但尾市期指卻再次拉起，多頭氣勢強(qiáng)盛。甲長長地舒了口氣。
隨后的幾個(gè)交易日期指加速上漲（見圖6.8）。這使甲深深體會(huì)到，投機(jī)交易者要想成為股指期貨市場的佼佼者，必須具備三大素質(zhì)：一是要理性、冷靜、客觀，準(zhǔn)確判斷市場走勢，看準(zhǔn)大勢才能賺大錢，不能人云亦云，要形成自己的研究分析體系。二是要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，該止損時(shí)決不能手軟。試想，如果在7025點(diǎn)賣出后，一直扛到現(xiàn)在而不止損，不僅現(xiàn)在不能反敗為勝，80萬元的資金將全部虧光都還不夠。正是應(yīng)驗(yàn)了期貨市場上的一句至理名言：“不怕錯(cuò)，就怕拖。”三是要有較強(qiáng)的心理承受能力，在持倉方向有利的情況下要“敢于賺錢”，而不是被套后的“敢于賠錢”。
可見，在股指期貨投機(jī)交易中，資金管理是多么的重要！正因?yàn)榧自陂_始交易時(shí)采取了穩(wěn)健的投機(jī)策略，沒有重倉賣出3手而只建了1手倉，他才能在出現(xiàn)虧損的情況下得以再戰(zhàn)，沒有“傷筋動(dòng)骨”。而乙因資金量小，采取接近滿倉交易的策略賭性很大，一旦方向做反就血本無歸，連扳本的機(jī)會(huì)都沒有了。因此，小資金不適于做股指期貨。
現(xiàn)在只剩甲還在股指期貨市場打拼，而乙只能在一旁給他當(dāng)參謀了。由于這次行情判斷得十分正確，期指連續(xù)上漲，隨后的第7個(gè)交易日時(shí)，甲又開始坐臥不安了。一是甲的賬戶上出現(xiàn)了較大的盈利，總擔(dān)心到手的鴨子飛了，二是當(dāng)天行情出現(xiàn)大幅震蕩，經(jīng)過連續(xù)數(shù)天的上漲，期指似乎有調(diào)整的跡象。出不出場？這是擺在甲面前的重大難題。
甲征詢“參謀長”乙的意見。乙的態(tài)度十分堅(jiān)決：平倉出場！理由是本次交易已將上次的虧損全補(bǔ)回來了，而且既然行情有回調(diào)的跡象，那“君子就別立危墻之下”，“三十六計(jì)走為上計(jì)”。甲被說得動(dòng)了心。
甲剛要下單平倉時(shí)，無意中瞟了一眼行情。他突然想起了一件刻骨銘心的往事……
2001年，貴州茅臺(tái)上市不久，甲和乙同時(shí)以每股37元的價(jià)格各買了1000股，但隨之而來的卻是漫漫熊途，股價(jià)一路下跌到23元多。甲和乙互相鼓勵(lì)，沒有割肉，挺過來了。兩年后，當(dāng)股價(jià)上漲到40元時(shí)，乙也像這次一樣，認(rèn)為漲得差不多了，將1000股悉數(shù)拋掉了，盈利近萬元。甲卻一直沒有舍得賣出貴州茅臺(tái)，直至今日，當(dāng)初的不到4萬元投資已經(jīng)不知翻了多少倍，差不多增值到了100萬元……
甲冷靜下來，發(fā)現(xiàn)目前滬深300現(xiàn)貨指數(shù)才4000多點(diǎn)，根據(jù)對本次大牛市的研究和判斷，大盤上漲到5000點(diǎn)是很有把握的，不少分析人士都看到了8000點(diǎn)。經(jīng)過慎重思考，甲沒有平倉。
第二天，期指開盤大跌，乙大呼小叫，埋怨甲未聽他的建議。甲也感到有些后悔。但尾市期指卻再次拉起，多頭氣勢強(qiáng)盛。甲長長地舒了口氣。
隨后的幾個(gè)交易日期指加速上漲（見圖6.8）。這使甲深深體會(huì)到，投機(jī)交易者要想成為股指期貨市場的佼佼者，必須具備三大素質(zhì)：一是要理性、冷靜、客觀，準(zhǔn)確判斷市場走勢，看準(zhǔn)大勢才能賺大錢，不能人云亦云，要形成自己的研究分析體系。二是要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，該止損時(shí)決不能手軟。試想，如果在7025點(diǎn)賣出后，一直扛到現(xiàn)在而不止損，不僅現(xiàn)在不能反敗為勝，80萬元的資金將全部虧光都還不夠。正是應(yīng)驗(yàn)了期貨市場上的一句至理名言：“不怕錯(cuò)，就怕拖。”三是要有較強(qiáng)的心理承受能力，在持倉方向有利的情況下要“敢于賺錢”，而不是被套后的“敢于賠錢”。
圖6.8 股指期貨投機(jī)操作演示過程（三）
然而，乙的頭腦畢竟比甲的要機(jī)敏、靈活得多。10月17日，股票市場上，上證綜合指數(shù)突破6000點(diǎn)大關(guān)，滬深300指數(shù)也達(dá)5890點(diǎn)，市場呈現(xiàn)狂熱狀態(tài)。與此同時(shí)，股指期貨市場上，該合約價(jià)格盤中一度突破13000點(diǎn)。乙經(jīng)過深思熟慮及時(shí)向甲提出了自己的憂慮：13000點(diǎn)意味著到3月份交割時(shí)，市場人士已經(jīng)看漲滬深300指數(shù)會(huì)到13000點(diǎn)，而股市從年初到10月份也只漲了3000多點(diǎn)，現(xiàn)在才6000點(diǎn)左右，短短的5個(gè)月內(nèi)，股票大盤指數(shù)還會(huì)再翻一番？綜合考慮其他各種因素，這種可能性有多大？顯然，目前期貨市場的投機(jī)者頭腦處于發(fā)熱狀態(tài)，失去了理智。甲聽后幡然醒悟，認(rèn)為這次乙分析的很客觀，眼光也很長遠(yuǎn)，市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大了，是賣出平倉的時(shí)候了。但如果這時(shí)平倉，不符合所設(shè)定的“止盈方案”條件，因?yàn)榇藭r(shí)5日移動(dòng)均線的點(diǎn)位還在11000點(diǎn)附近，還要等好幾天收盤價(jià)才可能跌破它。
究竟甲會(huì)采取哪個(gè)方案平倉呢？我們把這個(gè)懸念留給大家，見仁見智吧。請大家計(jì)算一下在不同價(jià)位出場后的總體盈利。
圖6.8是不同交易行為及結(jié)果的示意。需要提醒大家的是：“止盈方案”或“止損方案”并不是最佳的交易方案，而是最壞情況下的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，是在沒有其他更好方案的情況下，投資者不得已必須采取的最后行動(dòng)。
究竟甲會(huì)采取哪個(gè)方案平倉呢？我們把這個(gè)懸念留給大家，見仁見智吧。請大家計(jì)算一下在不同價(jià)位出場后的總體盈利。
圖6.8是不同交易行為及結(jié)果的示意。需要提醒大家的是：“止盈方案”或“止損方案”并不是最佳的交易方案，而是最壞情況下的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，是在沒有其他更好方案的情況下，投資者不得已必須采取的最后行動(dòng)。