股指期貨的功能與作用評析
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（一）價格發現功能
價格發現功能是期貨市場最基本的經濟功能之一。與現貨市場相比，期貨市場是一種更高級的市場形態，期貨價格的形成機制與現貨市場有著質的區別。由于期貨市場有著獨特的交易形式和嚴密的組織制度，并且將大量的交易者和市場信息集中起來，以買賣雙方充分競爭后形成的價格達成交易。而且，期貨合約的成交頻率很高，通過連續交易充分換手，同時，根據新的信息不斷修正報價，這樣，期貨價格會動態地、連續不斷地反映市場信息量的瞬間變化，極大地增強了信息的時效性和傳遞速度。在某些情況下，即使單個投資者對價格的估計可能會有所偏差，但市場整體判斷所產生的合力將是對期貨價格的無偏估計。因此，在成熟的期貨市場中，期貨價格就是對市場信息的充分反映，是對現貨市場價格未來趨勢的準確預測，具有較強的前瞻性和權威性。因而，投資者經常利用股指期貨的價格走勢來預判現貨指數的走勢。由于股指期貨是以股票現貨市場為基礎而衍生出來的，所以，現貨價格是期貨價格形成的基礎，從較長時間看，二者的價格走勢應該基本一致。但是，有時期貨價格可能受到遠期預期或投機性買賣的影響，可能會在一定程度上偏離現貨價格，但最終仍要向現貨價格回歸，二者的變化經常表現出較強的聯動性。期貨與現貨價格的強相關性正是期貨市場價格發現功能的一般表現，也是套期保值功能得以有效發揮的重要前提。
當然，期貨市場價格發現功能的發揮并非在任何時候都會起作用，這一功能的實現還要受到多種因素的影響，比如市場規模的大小、投機程度的強弱、相關交易制度的合理性、市場有無被操縱等。
（二）提供套期保值和風險管理的手段
股指期貨的另一重要功能是其提供了風險管理的手段。在股票市場上，投資人經常會面臨各種風險因素，這些風險按其性質可以分為非系統性風險和系統性風險兩部分。對于非系統性風險，投資者通過分散化投資的策略可以將其降到較低的程度；但對于系統性風險，卻無法通過分散化的方法加以回避。而股指期貨恰好為股票投資人防范系統性風險提供了技術手段，其基本原理是投資人可以通過套期保值機制來實現對系統性風險的規避。對于持有股票現貨的投資人來說，如果擔心未來市場下跌可能造成損失的話，則可以在股指期貨市場賣空股指期貨合約，進行空頭套期保值；對于持有現金欲入市的投資者，如果擔心未來股票市場上漲，則可以通過買入股指期貨預先鎖定將來購入股票的成本，進行多頭套期保值。期貨市場之所能提供套期保值功能，是因為存在著兩個基本原理：（1）同一資產的期貨價格和現貨價格的變動具有同方向性；（2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格與現貨價格之差會越來越小，在到期日基本會合而為一，即兩個市場的價格隨著期貨合約到期日的臨近存在收斂性。第一個原理的合理性主要是對于同種資產，其現貨價格和期貨價格受相同因素的影響；第二個原理的合理性是因為市場存在套利者從事套利活動的結果。
利用股指期貨對沖避險在機構投資者（如共同基金、保險公司、社保基金等）中的應用非常普遍。在國際市場，共同基金以獲取相對收益為目標，投資范圍受基金契約限制，因而套期保值是其運用股指期貨的主要目的。2006年歐洲期貨與期權交易所（EUREX）研究顯示，2004～2006年，分別有48%、62%、70%的歐洲共同基金使用股指期貨等衍生品，明顯呈上升趨勢。在此過程中，利用股指期貨實行Alpha轉移等投資策略得到長足發展。香港交易所2008年統計顯示，其股指期貨和期權市場41%的交易量為套期保值，其中空頭套期保值主要對沖投資組合的系統性風險，多頭套期保值則主要用于流動性管理和資產配置。研究表明，美國共同基金對多頭套期保值的使用要多于空頭套期保值。指數基金利用股指期貨可實現更小的跟蹤誤差、更簡便的操作、更低的交易費用。境外成熟市場對沖基金采用ETF和股指期貨之間套利策略較普遍，該策略未來十分適合QFII操作。基金經理還可以賣空股指期貨對沖市場短期波動，為長期持有ETF頭寸做風險控制。全球約73%的對沖基金經常使用衍生品，尤其股票類期貨、期權衍生品更為普遍。眾多實證研究證明，股指期貨在增加收益和降低風險方面都發揮了積極作用。
（三）提供套利機會
利用股指期貨進行套利也是股指期貨市場的主要功能之一。套利機制的存在可以保證股指期貨價格在大多數時間處于一個合理的范圍內，一旦市場價格偏離了這個合理的價格區間，套利者就可以在兩個市場上通過低買高賣去獲取無風險收益，從而將兩者之間的價格拉回到合理的范圍之內，這就是股指期貨的期、現套利。期、現套利對于股指期貨市場非常重要。一方面，套利可以使股票定價更為合理，更能充分反映現貨市場的走勢；另一方面，套利行為有助于增加期貨市場和現貨市場的交易量，提高市場的流動性，進而有利于價格發現和套期保值功能的順利進行。由于套利交易收益穩定，風險相對較小，適合大資金進出市場，因而它是金融市場上一種重要的交易手段，國際上絕大多數的機構投資者均采用套利或部分套利的方式參與到股指期貨的交易中來。我國股指期貨市場推出后，套利交易已經開始顯現，未來必將成為一些大機構參與股指期貨市場的有效手段。
除了期、現套利外，在股指期貨市場上，投資者還可以采用跨市場套利、跨期套利和跨品種套利等多種方式進行套利交易。
（四）優化資本市場資源配置功能
相對于股票現貨市場的交易而言，股指期貨交易具有明顯的優勢。由于股指期貨提供了雙向交易機制，具有低廉的交易成本、較強的杠桿效應和較高的流動性等特征，這些特性均有助于提高資本市場的資源配置效率。一方面，股指期貨的雙向交易機制能夠極大限度地提高市場定價效率，并為資本市場創新和發展奠定基礎；另一方面，股指期貨低廉的交易成本、高杠桿特性以及風險管理功能可以為不同特質的投資者提供滿足其風險偏好的投資需求。比如，對于追求平均收益、分享經濟增長成果的長期性資金而言，股指期貨和一個指數相關度較高的股票組合相結合，可以創造出一個低成本、高流動性的資產組合；而對于追求超額收益、注重特殊機會的風險投資者而言，則可以通過股指期貨與特定組合的對沖來分散系統性風險，以獲得信息挖掘的利潤成果。股指期貨與其他資產類型之間的這種良好的匹配性，極大地促進了投資者的積極性和市場流動性，從而擴展了市場的配置廣度與深度，進而提高了市場的承載能力。市場承載能力的提高意味著一些真正具備宏觀經濟晴雨表功能并具有良好前景的公司可以通過資本市場獲得資本配置，從而在邊際成本不斷降低的基礎上擴大自身的實力。在這樣的市場背景下，資源會向優勢企業集中，使其具有了更強的資源運用能力。而另一些前景不好或基本面日益惡化的公司在資本市場上的融資功能也會受到更多的制約，最終淪為資本市場上的“殼資源”而被優質企業并購。這種優勝劣汰機制為產業整合奠定了基礎。因此，股指期貨市場的發展可以進一步優化資本市場的資源配置功能，引導和推動社會資源朝優質上市公司集中，并促進股票市場步入良性循環的軌道。
（五）增加交易工具，提供投機機會
股指期貨作為一種最基本的金融衍生產品，它對投資者和投機者而言具有不同的意義。第一，對投資者而言，股指期貨所具有的資產配置功能可使投資者的投資策略更加多樣化。由于股指期貨的做空機制，原來股票市場單向投資模式將轉變為雙向投資模式。比如，原來熊市中機構資金流出股票市場轉投債券或其他領域的投資模式，將被牛市中投資股票、熊市中投資股指期貨或股指期貨套利投資模式所取代。此外，通過賣出一定量的股指期貨合約，可以有效改變組合資產的風險收益特征，這為基金設計適合不同風險偏好特征群體的產品提供了可能。
第二，投機者可以根據自己對股指期貨市場走勢的判斷，通過單獨買賣股指期貨合約來賺取價差，而不必與股票現貨相結合構造資產組合。由于股指期貨交易實行部分保證金制度，同樣的資金買賣股指期貨合約要比持有一籃子股票更有效率。這一特點對于風險承受能力強，且對市場走勢判斷較為敏感的投機者而言更具吸引力。因為，他們不必拘泥于對眾多企業的基本面進行分析，而只要集中精力研判大勢就可以了。
第三，股指期貨市場套期保值功能的實現有賴于投機者的進場交易。由于市場風險是客觀存在的，它不可能憑空消失。股指期貨市場的套期保值者在對沖風險的時候，實際上是將風險轉嫁給了投機者。因此，股指期貨市場客觀上提供的投機功能有利于套期保值功能的順利實現。