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股指期貨的風險特征

2024-06-28 17:15 來源:未知 作者: admin
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   股指期貨交易具有不同于股票交易的風險特征,研究股指期貨的風險特征是有效管理股指期貨風險的重要前提。

(一)股指期貨交易風險的客觀性

   股指期貨市場作為期貨市場的一部分,其交易風險具有客觀存在性。這種客觀存在性一方面體現在市場風險的共性,另一方面體現在期貨交易內在機制的特殊性和杠桿效應等。此外,股指期貨市場風險的客觀性還來自股票市場本身客觀存在的風險。股指期貨市場是以股票市場為基礎而產生的,其基本功能是規避股票市場系統性風險的需要,因而,凡是影響股票市場波動的各種風險因素也會引起股指期貨市場發生波動。為了達到規避股票市場系統性風險的目的,股票投資者通過股指期貨市場對沖風險,因而,股指期貨市場便成為了轉移股票市場系統性風險的場所。
   如前文所述,股指期貨市場的重要功能之一就是投資人通過套期保值來規避價格波動風險。1994年,格林斯潘表示,“價格風險不是在期貨市場上消失了,而是在不同的市場主體之間發生了轉移,在價格風險的不斷轉移過程中如果管理不當、控制不嚴,就可能產生出各種類型的風險。”高風險伴隨著高回報,因此,期貨市場才吸引了眾多謀求高收益的投機資本,并且承擔了套期保值者轉移來的風險。

(二)股指期貨市場風險來源的廣泛性和種類的多樣性

   如前文所述,股指期貨市場的風險來源多種多樣,既有來源于外部的風險,也有股指期貨交易自身產生的風險;既有來源于投資的風險,也有交易和結算本身的風險;既有合法交易的風險,也有非法交易的風險;既有來源于國內市場的風險,也有來源于國際市場的風險。

(三)股指期貨交易風險的放大性及連鎖性

   股指期貨市場的風險與股票現貨市場的風險相比,具有風險放大性的特征。其原因首先是基于股指期貨交易的保證金制度所帶來的高“杠桿效應”,它在放大收益的同時也放大了風險。另外,期貨交易的遠期性特征由于受未來眾多不確定因素的影響,所引發的價格波動包括了股票市場的因素,也包括了股指期貨市場自身的因素。股指期貨交易風險的放大性特征意味著交易者一旦遇到期貨價格的不利變化,所帶來的損失將成倍放大。
   同時,股指期貨交易的風險還具有連鎖性,這是由股指期貨市場與股票現貨市場間天然的密切聯系所決定的,這意味著在一個市場產生的風險會立即傳遞到另一個市場,從而產生了兩個市場間的風險相互作用、相互影響的連鎖反應。

(四)股指期貨交易風險的可控性

   盡管股指期貨交易的風險具有以上所述的一些特征,但風險的產生和發展有著自身的運行規律和變化趨勢,因此,只要制度完善、監管有力,投資者自身能充分地認識風險并采取積極的手段和措施防范風險的話,股指期貨交易的風險是可以得到有效控制的,從而可以更好地發揮其基本功能。

(五)股指期貨交易雙方風險的對等性

   股指期貨來源于遠期合約,交易的對象是由交易所制訂的標準化合約,其合約本質決定了交易雙方的權利與義務是對等的。與普通合同相比,股指期貨交易雙方一般不會有交割品種、品質、時間和違約責任等風險,唯一的風險就是價格變動風險。對于交易雙方來說,價格變動引起的盈利與虧損是對等的,投資者面對的最大虧損與最大收益也是對等的。就理論上來說,在有效市場的假設下,一般認為價格已經反映了市場上的所有因素,因此形成的價格是無溢價的,也就是說投資者在成交后,雙方面對的價格風險是一樣的。由于交易雙方的風險是對等的,因此,買方的總風險與賣方的總風險理論上是一樣的。如果市場上所有的交易者都是投機者,從整個期貨市場上來看,風險的總和是零,不單單是一般意義上的零和博弈,除了盈虧總和為零,他們面對的風險也是相同的。
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股指期貨的風險特征

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   股指期貨交易具有不同于股票交易的風險特征,研究股指期貨的風險特征是有效管理股指期貨風險的重要前提。

(一)股指期貨交易風險的客觀性

   股指期貨市場作為期貨市場的一部分,其交易風險具有客觀存在性。這種客觀存在性一方面體現在市場風險的共性,另一方面體現在期貨交易內在機制的特殊性和杠桿效應等。此外,股指期貨市場風險的客觀性還來自股票市場本身客觀存在的風險。股指期貨市場是以股票市場為基礎而產生的,其基本功能是規避股票市場系統性風險的需要,因而,凡是影響股票市場波動的各種風險因素也會引起股指期貨市場發生波動。為了達到規避股票市場系統性風險的目的,股票投資者通過股指期貨市場對沖風險,因而,股指期貨市場便成為了轉移股票市場系統性風險的場所。
   如前文所述,股指期貨市場的重要功能之一就是投資人通過套期保值來規避價格波動風險。1994年,格林斯潘表示,“價格風險不是在期貨市場上消失了,而是在不同的市場主體之間發生了轉移,在價格風險的不斷轉移過程中如果管理不當、控制不嚴,就可能產生出各種類型的風險。”高風險伴隨著高回報,因此,期貨市場才吸引了眾多謀求高收益的投機資本,并且承擔了套期保值者轉移來的風險。

(二)股指期貨市場風險來源的廣泛性和種類的多樣性

   如前文所述,股指期貨市場的風險來源多種多樣,既有來源于外部的風險,也有股指期貨交易自身產生的風險;既有來源于投資的風險,也有交易和結算本身的風險;既有合法交易的風險,也有非法交易的風險;既有來源于國內市場的風險,也有來源于國際市場的風險。

(三)股指期貨交易風險的放大性及連鎖性

   股指期貨市場的風險與股票現貨市場的風險相比,具有風險放大性的特征。其原因首先是基于股指期貨交易的保證金制度所帶來的高“杠桿效應”,它在放大收益的同時也放大了風險。另外,期貨交易的遠期性特征由于受未來眾多不確定因素的影響,所引發的價格波動包括了股票市場的因素,也包括了股指期貨市場自身的因素。股指期貨交易風險的放大性特征意味著交易者一旦遇到期貨價格的不利變化,所帶來的損失將成倍放大。
   同時,股指期貨交易的風險還具有連鎖性,這是由股指期貨市場與股票現貨市場間天然的密切聯系所決定的,這意味著在一個市場產生的風險會立即傳遞到另一個市場,從而產生了兩個市場間的風險相互作用、相互影響的連鎖反應。

(四)股指期貨交易風險的可控性

   盡管股指期貨交易的風險具有以上所述的一些特征,但風險的產生和發展有著自身的運行規律和變化趨勢,因此,只要制度完善、監管有力,投資者自身能充分地認識風險并采取積極的手段和措施防范風險的話,股指期貨交易的風險是可以得到有效控制的,從而可以更好地發揮其基本功能。

(五)股指期貨交易雙方風險的對等性

   股指期貨來源于遠期合約,交易的對象是由交易所制訂的標準化合約,其合約本質決定了交易雙方的權利與義務是對等的。與普通合同相比,股指期貨交易雙方一般不會有交割品種、品質、時間和違約責任等風險,唯一的風險就是價格變動風險。對于交易雙方來說,價格變動引起的盈利與虧損是對等的,投資者面對的最大虧損與最大收益也是對等的。就理論上來說,在有效市場的假設下,一般認為價格已經反映了市場上的所有因素,因此形成的價格是無溢價的,也就是說投資者在成交后,雙方面對的價格風險是一樣的。由于交易雙方的風險是對等的,因此,買方的總風險與賣方的總風險理論上是一樣的。如果市場上所有的交易者都是投機者,從整個期貨市場上來看,風險的總和是零,不單單是一般意義上的零和博弈,除了盈虧總和為零,他們面對的風險也是相同的。

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