長期政府債券的收益率超過了普通股的股息收益率
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1958年8月，《商業周刊》在一篇題為《收益率的不祥預兆》的文章中談及此事，文章警告投資者，當股票收益率接近債券收益率時，市場即將大幅下跌。1929年股票市場崩盤，同年，股票的股息收益率也跌至債券收益率之下。1891年與1907年的股市崩盤同樣發生在債券收益率與股息收益率相距不到一個百分點之后。
如圖11-1所示，到1958年之前，股票的年均股息收益率總是高于長期利率，投資者已經將此視為天經地義的事情。股票的風險高于債券，因此也應當獲得更高的收益率。按照這一標準，一旦股票的價格過高使得股息收益率低于債券收益率，也是拋售股票的時候。
但1958年的情況并非如此。在股息收益率跌至債券收益率以下的12個月以后，股票的收益率超過了30%，并一直持續飆升至20世紀60年代初。
圖11-1 股息收益率與債券的名義收益率（1870~2012年）
現在我們可以用經濟學來很好地解釋這些備受尊崇的估值指標失靈的原因了。通貨膨脹增加了債券的收益率，彌補了貸款者因價格上漲而遭受的損失，而投資者購買股票，因為它們代表著對真實資產的要求權�！渡虡I周刊》早在1959年9月就已經指出：“股票收益率與債券收益率之間的關系明顯發出了一個警示信號，但投資者仍然相信通貨膨脹不可避免，而股票是對沖通貨膨脹的唯一方式”。然而，許多華爾街從業人士被“收益率大逆轉”這一現象所困擾。懷特–維爾德公司副總裁、《金融分析師》雜志編輯尼古拉斯·莫洛多夫斯基注意到：
有些金融分析師認為，這場金融革命（債券與股票收益率的逆轉）受多種復雜原因影響。而其他的分析師則認為這一現象無法解釋。他們更愿意將這一現象看成是金融界的一種天意。
假設投資者將這一指標視為金科玉律，在1958年將全部資金從股市中撤出并投入到債券上，他們發誓，除非股息收益率再度超越債券收益率，否則他們將永遠不再購買股票。這類投資者可能還得等上50年才可以購買股票，因為直到2009年的金融危機時，股息收益率才再度超過長期國債的收益率。然而，在過去的半個世紀中，股票的實際年平均收益率達6%以上，遠遠超過固定收益證券的收益率。
這個例子說明，只有在基本的經濟與金融環境保持不變時，價值評估標準才會有效。戰后，世界各國紛紛轉向紙幣本位制，由此導致的慢性通貨膨脹改變了投資者判斷股票與債券的投資價值標準。股票代表著對真實資產（其價格隨著通貨膨脹而上漲）的要求權，而債券輪波牛市。