VIX指數(shù)基本介紹
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VIX指數(shù)是芝加哥期權(quán)交易所市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)的交易代碼，常見于衡量標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)性。通常被稱為“恐慌指數(shù)”或“恐慌指標(biāo)”，它是了解市場(chǎng)對(duì)未來30天市場(chǎng)波動(dòng)性預(yù)期的一種衡量方法。
波動(dòng)性指數(shù)的概念，以及基于此種指數(shù)的金融工具最早是由梅納赫姆·布倫納教授和丹·蓋萊教授于1986年提出的。布倫納教授和蓋萊教授的科研論文《對(duì)沖波動(dòng)性變化的新型金融工具》發(fā)表于1989年7/8月期的《金融分析師期刊》
在接下來的論文中，布倫納教授和蓋萊教授提出了用來計(jì)算波動(dòng)性指數(shù)的公式。
布倫納教授和蓋萊教授寫道：“我們的波動(dòng)性指數(shù)——西格瑪指數(shù)，將會(huì)時(shí)常更新并且會(huì)被用作期貨和期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)…波動(dòng)性指數(shù)所扮演的角色與市場(chǎng)指數(shù)對(duì)期貨和期權(quán)所扮演的角色相同。”
1992年，芝加哥期權(quán)交易所邀請(qǐng)了羅伯特·惠利教授基于指數(shù)期權(quán)價(jià)格編制了可交易股票市場(chǎng)波動(dòng)性指數(shù)。在1993年1月的新聞發(fā)布會(huì)上，惠利教授發(fā)布了他的研究結(jié)果。隨后，芝加哥期權(quán)交易所發(fā)布了實(shí)時(shí)計(jì)算的VIX指數(shù)。根據(jù)期權(quán)指數(shù)的歷史價(jià)格，惠利教授計(jì)算出自1986年1月起的每日VIX指數(shù)數(shù)據(jù)序列，芝加哥期權(quán)交易所在其網(wǎng)站上對(duì)外披露次數(shù)據(jù)。惠利教授為芝加哥期權(quán)交易所所做的研究發(fā)表于《衍生品期刊》。
VIX指數(shù)用年化百分比表示，并且大致反映出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在未來30天的期望走向。 VIX指數(shù)是芝加哥期權(quán)交易所的注冊(cè)商標(biāo)。
芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)性指數(shù)（VIX指數(shù)）1985年–2012年
詳述
芝加哥期權(quán)交易所實(shí)時(shí)計(jì)算并發(fā)布VIX指數(shù)。理論上來講，VIX指數(shù)是一系列標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)。2004年3月26日，有史以來第一次基于VIX指數(shù)的期貨交易在芝加哥期貨交易所完成。
2006年2月24日，VIX指數(shù)期權(quán)交易變?yōu)榭赡堋Ｓ袔字籈TF（交易所交易基金）試圖追蹤其表現(xiàn)。公式運(yùn)用了以馬氏內(nèi)核平滑后估計(jì)函數(shù)作為計(jì)算方法。其目標(biāo)是估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在未來30天的隱含波動(dòng)性。
需要注意VIX指數(shù)是方差互換的波動(dòng)率，并不是波動(dòng)率互換的波動(dòng)性（波動(dòng)性是方差的平方根，即標(biāo)準(zhǔn)差）。 方差互換可以完全通過簡(jiǎn)單的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)進(jìn)行靜態(tài)復(fù)制，但波動(dòng)率互換需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)沖。 VIX指數(shù)是對(duì)未來30天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)方差的風(fēng)險(xiǎn)中性期望，以年化標(biāo)準(zhǔn)差表示。
VIX指數(shù)已經(jīng)替代了原有的VXO指數(shù)成為媒體指代波動(dòng)性指數(shù)的新寵。VXO指數(shù)是通過計(jì)算30天標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)平值期權(quán)來衡量隱含波動(dòng)性的方法。
解讀
VIX指數(shù)用年化百分比表示，并且大致反映出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在未來30天的期望走向。例如，假設(shè)VIX指數(shù)為15，表示未來30天預(yù)期的年化波動(dòng)率為15%，因此可以推斷指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期未來30天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)向上或向下波動(dòng)15%/√12 = 4.33% 。也就是，指數(shù)期權(quán)的定價(jià)假設(shè)是：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來30天的波動(dòng)率在正負(fù)4.33%以內(nèi)的幾率為68%。
看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格可以用來計(jì)算隱含波動(dòng)率，因?yàn)椴▌?dòng)率是計(jì)算期權(quán)價(jià)格的一個(gè)重要因素。標(biāo)的證券較高（或較低）的波動(dòng)率使得期權(quán)具有更高（或更低）的價(jià)值， 因?yàn)槠跈?quán)有很大（或很小）的可能是在價(jià)內(nèi)到期（即市場(chǎng)價(jià)值高于零）。因此，當(dāng)其他因素恒定時(shí)，較高的期權(quán)價(jià)格意味著較高的波動(dòng)率。
盡管VIX指數(shù)是以百分比而非美元金額表示的，仍有很多以VIX指數(shù)為基礎(chǔ)的衍生工具存在，比如：
VIX指數(shù)期貨合約，于2004年開始交易。
交易所上市VIX指數(shù)期權(quán)，于2006年2月開始交易。
VIX指數(shù)期貨交易所交易債券和交易所交易基金，例如：
標(biāo)準(zhǔn)普爾500 VIX指數(shù)短期期貨交易所交易債券（NYSE：VXX）和標(biāo)準(zhǔn)普爾500 VIX指數(shù)中期交易所交易債券（NYSE：VXZ）由2009年2月由巴克萊銀行iPath發(fā)行。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500 VIX指數(shù)交易所交易基金（LSE：VIXS）由英國資源服務(wù)公司于2010年6月發(fā)行。
VIX指數(shù)短期交易所交易基金（NYSE：VIXY）和VIX指數(shù)中期期貨交易所交易基金（NYSE：VIXM） 由ProShares于2011年1月發(fā)行。
類似的債券指數(shù)包括MOVE指數(shù)和LBPX指數(shù)。
盡管VIX指數(shù)通常被稱為"恐慌指數(shù)"，但較高的VIX值并不代表熊市。 相反，VIX指數(shù)是衡量市場(chǎng)波動(dòng)的方向，包括正向變化。實(shí)際中，當(dāng)投資者預(yù)期有大幅度正向波動(dòng)時(shí)，他們并不愿意賣出上漲的看漲期權(quán)除非他們因此得到很大一筆額外費(fèi)用。期權(quán)買方只有在預(yù)期有大幅度上漲時(shí)才會(huì)愿意付出很大一筆費(fèi)用購買期權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為上漲和下跌的可能性差不多時(shí)，賣出任何一種期權(quán)帶給賣方損失的風(fēng)險(xiǎn)都是一樣的。
因此，高的VIX指數(shù)代表投資者認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)有很劇烈的波動(dòng)，包括正向和反向的。VIX指數(shù)的最高值出現(xiàn)在當(dāng)投資者預(yù)期市場(chǎng)很可能會(huì)出現(xiàn)很大波動(dòng)。只有當(dāng)投資者認(rèn)為既不會(huì)有較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)或較大的上漲可能時(shí)，VIX指數(shù)才會(huì)低。
布萊克-舒爾斯模型 使用股票動(dòng)態(tài)價(jià)格模型來估計(jì)基于標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率的期權(quán)價(jià)值。
批判
盡管成分復(fù)雜，但批判者認(rèn)為波動(dòng)性預(yù)測(cè)模型的預(yù)測(cè)能力和一般方法的預(yù)測(cè)能力差不多，比如用簡(jiǎn)單的歷史波動(dòng)率。盡管如此，仍有一部分人認(rèn)為這些批評(píng)并沒有正確運(yùn)用一些更復(fù)雜的模型。
一些行業(yè)從業(yè)者和投資組合經(jīng)理似乎完全忽視或無視波動(dòng)預(yù)測(cè)模型。比如：納西姆·尼可拉斯·塔雷伯發(fā)表在《投資組合管理期刊》上的論文《我們并不了解當(dāng)我們?cè)谡務(wù)摬▌?dòng)性的時(shí)候在談?wù)撌裁础贰?/span>
伊曼紐爾·德曼發(fā)表過一個(gè)類似的文章，表明了其對(duì)大量經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ筒皇芾碚撝蔚氖ＫJ(rèn)為，盡管"理論試圖揭開隱藏著的支撐我們世界的原則，就像愛因斯坦的相對(duì)論所做的"，我們應(yīng)該記住"模型只是一個(gè)象征——描述了一個(gè)事件相對(duì)于另一個(gè)事件的關(guān)系"。
麥克·哈里斯認(rèn)為，VIX指數(shù)僅僅是追蹤了價(jià)格的倒數(shù)并沒有實(shí)際的預(yù)測(cè)能力。
1990年1月-2009年9月間，VIX指數(shù)的表現(xiàn)（左側(cè)圖）和用以往波動(dòng)率做預(yù)測(cè)的30天波動(dòng)圖（右側(cè)圖）。藍(lán)線代表線性回歸，以相關(guān) r 表示。注意VIX指數(shù)實(shí)質(zhì)上與過去的波動(dòng)率有相同的預(yù)測(cè)能力， 所以兩個(gè)相關(guān)系數(shù)的值基本相同。
歷史
以下是VIX指數(shù)關(guān)鍵事件的時(shí)間表：
1987年 - 梅納赫姆·布倫納教授和丹·蓋萊教授通過一篇學(xué)術(shù)論文最早引出了VIX指數(shù)，并發(fā)表于《金融分析師期刊》，1989年7/8月期。布倫納和蓋萊寫道：“我們的波動(dòng)性指數(shù)——西格瑪指數(shù)，將會(huì)時(shí)常更新并且會(huì)被用作期貨和期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)…波動(dòng)性指數(shù)所扮演的角色與市場(chǎng)指數(shù)對(duì)期貨和期權(quán)所扮演的角色相同。”
1992年 - 美國證券交易所宣布他們正在研究波動(dòng)性指數(shù)的可行性，并提出了"西格瑪指數(shù)"。 "西格瑪指數(shù)將成為期貨期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)以便投資者可以在股票市場(chǎng)上與波動(dòng)性變化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。"
1993年 - 1993年1月19日，芝加哥期權(quán)交易所舉行了記者招待會(huì)宣布其將發(fā)布實(shí)時(shí)芝加哥期權(quán)交易所市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)。VIX指數(shù)的原始公式是由羅伯特·惠利教授基于芝加哥期權(quán)交易所標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)期權(quán)價(jià)格編制。
2003年 - 芝加哥期權(quán)交易所引入了更為詳細(xì)的VIX指數(shù)計(jì)算方法。通過與高盛的合作，芝加哥期權(quán)交易所發(fā)現(xiàn)了進(jìn)一步的計(jì)算方法，將標(biāo)的指數(shù)由芝加哥期權(quán)交易所標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)（OEX）改為芝加哥期權(quán)交易所標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（SPX）。
2004年 - 2004年3月26日，有史以來第一只VIX指數(shù)期貨于芝加哥期貨交易所交易。
2006年 - VIX指數(shù)期權(quán)于2006年2月發(fā)行。
2008年 - 2008年10月24日，VIX指數(shù)達(dá)到盤中高點(diǎn)89.53。
1990年至2008年10月間，VIX指數(shù)的平均值為19.04。
2004年和2006年，VIX指數(shù)期貨和VIX指數(shù)期權(quán)均在指數(shù)超級(jí)碗會(huì)議上被命名為最具創(chuàng)新性指數(shù)產(chǎn)品 。
技術(shù)分析
一、概念：
突破信號(hào)、死貓反彈、道氏理論、艾略特波浪理論、市場(chǎng)趨勢(shì)
二、圖表：
K線、卡吉圖、線形圖、美國線、點(diǎn)數(shù)圖
三、技術(shù)：
1、圖表形態(tài)：
擴(kuò)散型頂部、杯柄形態(tài)、雙重頂/雙重底形態(tài)、旗形和三角旗、缺口、頭肩頂頭肩底、島型反轉(zhuǎn)、價(jià)格通道、三角形態(tài)、三重頂/三重底形態(tài)、楔形形態(tài)
2、K線圖形態(tài)：
2.1基礎(chǔ)：
十字線、錘子線、上吊線、倒錘線、光頭光腳、流星線、紡錘線
2.2進(jìn)階：
Hikkake形態(tài)、啟明星、三只烏鴉、白色三兵
四、技術(shù)指標(biāo)
1、支撐和阻擋：
底部、斐波那契回調(diào)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)(PP)、頂部
2、市場(chǎng)趨勢(shì)：
平均趨向指數(shù)(A.D.X.)、順勢(shì)指標(biāo)(CCI)、非趨勢(shì)價(jià)格指標(biāo)(DPO)、應(yīng)用確定指標(biāo)(KST)、一目均衡表、指數(shù)平滑移動(dòng)平均線(MACD)、質(zhì)量指數(shù)、移動(dòng)平均線(MA)、拋物線指標(biāo)（SAR)、聰明錢指數(shù)(SMI)、趨勢(shì)線、三重指數(shù)平滑移動(dòng)平均線、Vortex指標(biāo) (VI)
3、動(dòng)量：
現(xiàn)金流指數(shù)(MFI)、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)、隨機(jī)指標(biāo)、真實(shí)強(qiáng)弱指數(shù)(TSI)、終極指標(biāo)、威廉指標(biāo)(%R)
4、交易量:
累積/派發(fā)線、簡(jiǎn)易波動(dòng)指標(biāo)(EMV)、強(qiáng)力指數(shù)(FI)、負(fù)交易量指數(shù)(NVI)、能量潮(OBV)、賣權(quán)-買權(quán)比率(PCR)、量?jī)r(jià)曲線 (VPT)
5、波動(dòng)性:
真實(shí)波動(dòng)幅度均值(ATR)、布林帶(BB)、唐奇安通道、肯特納通道、股市不穩(wěn)定指數(shù)(VIX)、標(biāo)準(zhǔn)差(σ)
6、市場(chǎng)廣度:
漲跌指數(shù)(ADL)、阿姆氏指標(biāo)(TRIN)、麥克連指標(biāo)
7、其它:
估波曲線、UI指數(shù)
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技術(shù)分析
一、概念：
突破信號(hào)、死貓反彈、道氏理論、艾略特波浪理論、市場(chǎng)趨勢(shì)
二、圖表：
K線、卡吉圖、線形圖、美國線、點(diǎn)數(shù)圖
三、技術(shù)：
1、圖表形態(tài)：
擴(kuò)散型頂部、杯柄形態(tài)、雙重頂/雙重底形態(tài)、旗形和三角旗、缺口、頭肩頂頭肩底、島型反轉(zhuǎn)、價(jià)格通道、三角形態(tài)、三重頂/三重底形態(tài)、楔形形態(tài)
2、K線圖形態(tài)：
2.1基礎(chǔ)：
十字線、錘子線、上吊線、倒錘線、光頭光腳、流星線、紡錘線
2.2進(jìn)階：
Hikkake形態(tài)、啟明星、三只烏鴉、白色三兵
四、技術(shù)指標(biāo)
1、支撐和阻擋：
底部、斐波那契回調(diào)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)(PP)、頂部
2、市場(chǎng)趨勢(shì)：
平均趨向指數(shù)(A.D.X.)、順勢(shì)指標(biāo)(CCI)、非趨勢(shì)價(jià)格指標(biāo)(DPO)、應(yīng)用確定指標(biāo)(KST)、一目均衡表、指數(shù)平滑移動(dòng)平均線(MACD)、質(zhì)量指數(shù)、移動(dòng)平均線(MA)、拋物線指標(biāo)（SAR)、聰明錢指數(shù)(SMI)、趨勢(shì)線、三重指數(shù)平滑移動(dòng)平均線、Vortex指標(biāo) (VI)
3、動(dòng)量：
現(xiàn)金流指數(shù)(MFI)、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)、隨機(jī)指標(biāo)、真實(shí)強(qiáng)弱指數(shù)(TSI)、終極指標(biāo)、威廉指標(biāo)(%R)
4、交易量:
累積/派發(fā)線、簡(jiǎn)易波動(dòng)指標(biāo)(EMV)、強(qiáng)力指數(shù)(FI)、負(fù)交易量指數(shù)(NVI)、能量潮(OBV)、賣權(quán)-買權(quán)比率(PCR)、量?jī)r(jià)曲線 (VPT)
5、波動(dòng)性:
真實(shí)波動(dòng)幅度均值(ATR)、布林帶(BB)、唐奇安通道、肯特納通道、股市不穩(wěn)定指數(shù)(VIX)、標(biāo)準(zhǔn)差(σ)
6、市場(chǎng)廣度:
漲跌指數(shù)(ADL)、阿姆氏指標(biāo)(TRIN)、麥克連指標(biāo)
7、其它:
估波曲線、UI指數(shù)
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