套利交易中市場(chǎng)指令與限價(jià)指令的使用介紹
   由于套利交易要同時(shí)涉及兩個(gè)甚至兩個(gè)以上的期貨合約，套利交易指令也有一些特殊之處。第一，在進(jìn)行套利交易時(shí)，買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約的指令必須同時(shí)下達(dá)，這樣才被視做套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。如果買(mǎi)入和賣(mài)出指令分開(kāi)下達(dá)，則被視為兩個(gè)獨(dú)立的交易指令來(lái)執(zhí)行。在指令種類(lèi)上，套利者可以選擇市場(chǎng)指令或限價(jià)指令，如果要撤銷(xiāo)前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。第二，由于套利交易關(guān)注的是價(jià)差，而不是期貨價(jià)格本身的高低，因而不需要標(biāo)明各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格。

市場(chǎng)指令的使用

如果套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交，則可以選擇使用市場(chǎng)指令。市場(chǎng)指令是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)格成交的一種指令。在使用這種指令時(shí)，套利者不需注明價(jià)差的大小，只需注明買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約的種類(lèi)和月份就可以了；具體成交的價(jià)差如何，則取決于指令執(zhí)行時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)行情的變化情況。該指令的優(yōu)點(diǎn)是成交速度快，但也存在缺點(diǎn)，即在市場(chǎng)行情發(fā)生較大變化時(shí)，成交的價(jià)差可能與交易者最初的意圖有差距。

【例2】某交易者看到當(dāng)前CBOT 3月份和7月份的小麥期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別是3.10美元/蒲式耳和3.45美元/蒲式耳，價(jià)差為35美分/蒲式耳，交易者認(rèn)為該價(jià)差過(guò)大，有套利機(jī)會(huì)，希望盡快入市買(mǎi)入3月份、賣(mài)出7月份小麥期貨合約進(jìn)行套利，于是發(fā)出以下指令：

買(mǎi)入3月份小麥期貨合約

賣(mài)出7月份小麥期貨合約

市場(chǎng)指令

雖然套利者沒(méi)有明確注明套利的價(jià)差，但是使用該指令表明套利者希望能夠以當(dāng)前的35美分/蒲式耳的價(jià)差水平即刻進(jìn)行套利交易。不過(guò)，需要注意的是，實(shí)際成交的價(jià)差并不一定是35美分/蒲式耳，因?yàn)閺脑撝噶钕逻_(dá)到執(zhí)行有一個(gè)很短的間隔，期貨價(jià)格可能會(huì)發(fā)生變化，價(jià)差也會(huì)隨之變化。如果在指令下達(dá)到交易系統(tǒng)時(shí)，3月份和7月份的小麥期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別變?yōu)?.14美元/蒲式耳和3.46美元/蒲式耳，則成交的價(jià)差將是32美分/蒲式耳。在一般情況下，如果行情沒(méi)有發(fā)生突然變化，使用市場(chǎng)指令可以保證套利者迅速地以大約35美分/蒲式耳的價(jià)差來(lái)建倉(cāng)。

限價(jià)指令的使用

如果套利者希望以一個(gè)理想的價(jià)差成交，可以選擇使用限價(jià)指令。限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將變?yōu)槭袌?chǎng)指令，以指定的或更優(yōu)的價(jià)格來(lái)成交。限價(jià)指令可以保證交易能夠以指定的甚至是更好的價(jià)位來(lái)成交。在使用限價(jià)指令進(jìn)行套利時(shí)，需要注明具體的價(jià)差和買(mǎi)人、賣(mài)出期貨合約的種類(lèi)和月份。該指令的優(yōu)點(diǎn)在于可以保證交易者以理想的價(jià)差進(jìn)行套利，但是由于限價(jià)指令只有在價(jià)差達(dá)到所設(shè)定的價(jià)差時(shí)才可以成交，因此，使用該指令不能保證能夠立刻成交。

【例3】當(dāng)前CBOT 9月份和11月份的大豆期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別是568.25美分/蒲式耳和595.05美分/蒲式耳，價(jià)差為26.80美分/蒲式耳。某交易者認(rèn)為價(jià)差偏小，希望買(mǎi)人11月份、賣(mài)出9月份大豆期貨合約進(jìn)行套利，不過(guò)他認(rèn)為目前的價(jià)差可能還會(huì)進(jìn)一步縮小，希望能夠以20美分/蒲式耳的價(jià)差建倉(cāng)，以期有更大的獲利空間，于是使用限價(jià)指令：

買(mǎi)入11月份大豆期貨合約 

賣(mài)出9月份大豆期貨合約

11月份大豆期貨價(jià)格高于9月份大豆期貨價(jià)格20美分/蒲式耳

使用該限價(jià)指令意味著只有當(dāng)11月份與9月份大豆期貨價(jià)格差等于或小于20美分/蒲式耳時(shí)，該指令才可以被執(zhí)行。從這個(gè)指令中，我們可以看到，套利者并不關(guān)注買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約的價(jià)格，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約的價(jià)差。使用限價(jià)指令可能的成交結(jié)果有多種情況，我們可以任意列舉三種。

情況一：假設(shè)兩個(gè)合約價(jià)格上漲，9月份和11月份的大豆期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別漲至578.05美分/蒲式耳和598.05美分/蒲式耳，價(jià)差變?yōu)?0美分/蒲式耳，該指令立刻以該價(jià)差被執(zhí)行，在這種情況下交易按照指定的價(jià)差成交。

情況二：假設(shè)兩個(gè)合約價(jià)格下跌，9月份和11月份的大豆期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別跌至558.25美分/蒲式耳和578.25美分/蒲式耳，價(jià)差變?yōu)?0美分/蒲式耳，該指令立刻以該價(jià)差被執(zhí)行，在這種情況下交易按照指定的價(jià)差成交。

情況三：假設(shè)兩個(gè)合約價(jià)格上漲，9月份和11月份的大豆期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別漲至569.75美分/蒲式耳和589.75美分/蒲式耳，價(jià)差變?yōu)?0美分/蒲式耳，但當(dāng)指令下達(dá)至交易系統(tǒng)時(shí)兩個(gè)合約價(jià)格發(fā)生小幅變化，最終以18.55美分/蒲式耳的價(jià)差成交，在這種情況下交易按照比指定的更理想的價(jià)差來(lái)成交。