股指期貨是股票交易里贏利模式之王
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股指期貨是在20世紀(jì)80年代開始活躍并走向高峰的，其自誕生之日起就顯示出無比強(qiáng)大的生命力，成為金融期貨中發(fā)展最快的品種，它的出現(xiàn)還開辟了金融衍生品的空前繁榮。那么究竟是什么特質(zhì)讓股指期貨這么受資金的青睞呢？原因就是其贏利模式的多樣性。股指期貨是一種“金融衍生工具”，能夠與股指期貨進(jìn)行組合投資的金融產(chǎn)品非常多，因此股指期貨不但會(huì)像股票和商品一樣做投機(jī)交易，而且會(huì)被眾多大型投資機(jī)構(gòu)（如基金、券商、保證公司、銀行等）用做股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具和其投資組合的工具。股指期貨作為一個(gè)期貨品種，具有期貨4種基本的交易模式，即套期保值、趨勢(shì)、投機(jī)和套利操作，尤其是“套利模式”，股指期貨擁有比其他品種豐富得多的套利模式。換句話說，如果在如今的時(shí)代你對(duì)股指期貨仍然一無所知，那么你已經(jīng)落伍了。尤其對(duì)大資金來說，靈活運(yùn)用股指期貨的贏利模式已經(jīng)成為其拓展贏利空間的最好方法。
■套期保值讓底部、頂部更易把握
股指期貨交易的模式主要有4種（如圖3-4）：套期保值、趨勢(shì)交易、短線投機(jī)交易、套利交易（包括跨期套利、期現(xiàn)套利、跨區(qū)域的套利等）。逐個(gè)分析來看，在套期保值方面，股指期貨終歸是一個(gè)期貨品種，期貨市場產(chǎn)生的最原始、最根本的推動(dòng)力就是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值。而股市方面由于沒有做空機(jī)制，一直處于暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)不可控的尷尬位置，尤其是對(duì)股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更是毫無辦法。從這個(gè)角度來看，股指期貨為股市提供了良好的風(fēng)險(xiǎn)控制模式，讓資金不再局限于單一的股票組合方式而被動(dòng)地分散風(fēng)險(xiǎn)，而是可以通過股指期貨對(duì)沖機(jī)制主動(dòng)地規(guī)避股市的下跌風(fēng)險(xiǎn)，解決股市風(fēng)險(xiǎn)不可控的問題。
股指期貨的套期保值交易通常是指通過階段性的買入或賣出與現(xiàn)貨市場價(jià)值相等的股指期貨合約來規(guī)避現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）的一種避險(xiǎn)交易模式，其目的是對(duì)沖所持有的股票現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，或鎖定未來購入股票價(jià)格的成本。套期保值交易能夠?qū)崿F(xiàn)不同市場參與者之間的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。與商品期貨一樣，根據(jù)套期保值的目的，股指期貨套期保值分為買入（多頭）套期保值和賣出（空頭）套期保值兩種基本類型。
圖3-4 股指期貨帶來的贏利新模式
多頭套期保值，簡單來說就是為了規(guī)避股票價(jià)格的上漲風(fēng)險(xiǎn)，鎖定股票購入成本而采取購買與股票現(xiàn)貨等值的股指期貨合約方式。這主要應(yīng)用于兩種情況：一種情況是收購相關(guān)公司的股份，但由于擔(dān)心股市上漲造成的成本提升，所以就采取購買等值的股指期貨合約，這樣消耗資金不大，而起到的效果卻很重要；另一種情況就是主力手頭資金不足，或者說不便于短期內(nèi)動(dòng)用大量資金（比如在底部區(qū)間上存在分歧，明確股指是相對(duì)低點(diǎn)區(qū)間，但具體到個(gè)股和板塊上又覺得價(jià)格還不夠低，尚不足以動(dòng)用大量資金購買股票，需再進(jìn)一步耐心等待），為了避免股指大漲而踏空風(fēng)險(xiǎn)，所以利用股指期貨杠桿率的特點(diǎn)，用相對(duì)較少的資金去購買股指期貨多單。
空頭套期保值是為規(guī)避股票價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場上賣出股指期貨合約，以達(dá)到鎖定利潤的目的。例如在股市中有相當(dāng)規(guī)模的股票持有，但由于種種原因，短時(shí)間內(nèi)難以操作（諸如市場風(fēng)險(xiǎn)大，而自身持股規(guī)模非常大、品種多，又很難快速撤離），而此時(shí)市場又遭遇到比較大的破位下跌走勢(shì)，為了避免風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨市場及時(shí)開立對(duì)應(yīng)頭寸的空單來對(duì)沖操作，盡可能地減少損失。或者是一段時(shí)間內(nèi)所持個(gè)股無法交易（諸如停牌、限售股、暫時(shí)凍結(jié)或抵押等），而預(yù)期市場又會(huì)有較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，為了避免個(gè)股復(fù)牌后補(bǔ)跌，在股指期貨市場進(jìn)行適當(dāng)頭寸的做空，對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。該種操作對(duì)基金、機(jī)構(gòu)應(yīng)用較多，因?yàn)槠渫钟休^多數(shù)量的股票，并長期持有。在原來市場沒有股指期貨之前，市場下跌時(shí)，雖然可以減倉規(guī)避，但總體上依然還會(huì)眼看著不少股市倉位貶值，而現(xiàn)在就可進(jìn)行相關(guān)的套期保值操作，從而減少相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)股民來說，一方面我們可以直接利用這樣的特點(diǎn)去操作，另一方面當(dāng)我們無法直接進(jìn)行股指期貨操作時(shí)，也可以通過觀察市場資金在股指期貨上的操作來判斷市場走向，讓其顯露得更加真實(shí)，畢竟資金是股價(jià)的最終執(zhí)行者。很多股民總是抱怨因?yàn)闊o法參與股指期貨而眼睜睜地處于被動(dòng)地位，而筆者則認(rèn)為股指期貨是股民運(yùn)用股市錢規(guī)則最好的輔助工具。比如底部和頂部，這是投資者最難判斷的時(shí)間段。市場底部往往是多重底，反復(fù)整理，市場看似到了底部，但時(shí)常還是會(huì)有比較嚴(yán)厲的下跌。雖然說底部是黃金套，但被套的滋味總是不好受的。市場頂部也往往不是單頂而是復(fù)合頂部，因此常見的情況是持股擔(dān)心下跌，賣出又怕踏空。那么我們不妨就在此時(shí)做一些多頭、空頭的套期保值操作。比如在底部區(qū)間的時(shí)候，購買一定頭寸的股指期貨多單，而股市方面則保持輕倉，將操作精力放在對(duì)有價(jià)值的個(gè)股的等待上，以便用更低的價(jià)格購買，降低成本。這樣即便股市突然反彈，由于擁有股指期貨多單也不會(huì)踏空，操作更為主動(dòng)。對(duì)普通股民來說，若你無法參與股指期貨的操作，可通過指數(shù)基金來替代。比如購入一些50ETF、180ETF指數(shù)基金來起到類似多頭套期保值模式的作用。要將操作精力用在對(duì)價(jià)值型個(gè)股更低價(jià)位的耐心等待中，從而獲得更好的買點(diǎn)。同樣，頂部區(qū)間也是類似的操作。因此，很多時(shí)候我們要學(xué)會(huì)運(yùn)用各種投資工具，讓自己的贏利模式更為合理，這樣才能夠賺更多的錢。
趨勢(shì)操作，就是類似股市中的波段操作。所謂“趨勢(shì)”，即大級(jí)別的牛市或熊市，這種趨勢(shì)一旦產(chǎn)生，持續(xù)的時(shí)間往往可達(dá)一年甚至幾年。由于期貨市場的保證金杠桿作用和行情極強(qiáng)的時(shí)效性，因此很多人將期貨與投機(jī)畫上了等號(hào)，而實(shí)際上當(dāng)市場出現(xiàn)明確的單邊市行情時(shí)，趨勢(shì)操作往往能賺取大額利潤，那是任何短線投機(jī)操作都無法帶來的。以2010年股指期貨市場為例，可大致劃分為4個(gè)時(shí)段：第一階段是4月16日至7月5日的單邊下跌；第二階段是7月6日至9月29日的震蕩上行；第三階段是9月30日至11月11日的單邊上揚(yáng)；第四階段是11月12日至12月31日的震蕩下行。在此期間就可通過進(jìn)行相應(yīng)的做空、震蕩、做多、震蕩操作方式進(jìn)行獲利。該模式適合市場出現(xiàn)單邊或者方向比較明顯的走勢(shì)，若股指多空拉鋸頻繁，沒有明確方向，就比較困難了。
短線投機(jī)交易，就是常說的短線交易。由于股指期貨采用T＋0操作模式，因此常有一些資金會(huì)做日內(nèi)盤的交易，這在股指期貨上市初期表現(xiàn)得非常明顯，有大量投機(jī)資金進(jìn)行這樣的炒作。那些專職的操盤手通過每天辛苦的操作也能夠換來相對(duì)較好的收益，但對(duì)精力消耗和風(fēng)險(xiǎn)承受力而言都是非常大的考驗(yàn)，不適合普通股民操作。尤其是在股指期貨與滬深300指數(shù)跟蹤特性比較好了之后，日內(nèi)投機(jī)操作就大大減少了。目前來看，比較常規(guī)的操作還是2～3天左右的短線操作，即在對(duì)市場短期變化分析的基礎(chǔ)上，作好初步判斷后再進(jìn)行一些對(duì)應(yīng)的短線操作，完成獲利。這在市場熱點(diǎn)比較散亂或缺乏熱點(diǎn)時(shí)可進(jìn)行重點(diǎn)應(yīng)用。
換句話說，當(dāng)股指期貨交易呈現(xiàn)比較明顯的短線特性時(shí)，說明此時(shí)大多數(shù)資金判斷市場行情在未來一段時(shí)間不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，震蕩拉鋸走勢(shì)明顯，因此資金熱衷于短線操作。當(dāng)股民發(fā)現(xiàn)這樣的情況，在操作時(shí)就要控制好倉位，降低操作的頻率和贏利預(yù)期，以適應(yīng)此時(shí)的環(huán)境。而當(dāng)股指期貨方面出現(xiàn)比較激烈的持倉交投時(shí)，則說明市場資金對(duì)后市看法產(chǎn)生了比較大的分歧，此時(shí)股市很可能出現(xiàn)大的方向性選擇，那么我們無論是在股指期貨還是在股市操作時(shí)都要格外小心，避免因?yàn)榉较蜻x擇錯(cuò)誤而帶來虧損。因此可以說，股指期貨這兩種模式是投資、投機(jī)兩相宜，關(guān)鍵就在于對(duì)市場所處階段和環(huán)境的甄別，對(duì)應(yīng)使用方能取得滿意的贏利。
■套利模式拓展你的贏利思路
大資金與普通股民最大的區(qū)別，并不單純體現(xiàn)在資金量上，而在于多品種間的套利操作。把握更多的贏利機(jī)會(huì)，而不是單單著眼于個(gè)股單一的贏利模式，這是大資金之所以更容易成功的關(guān)鍵。對(duì)于基金、機(jī)構(gòu)投資者來說，其往往會(huì)通過各種形式的套利來獲取低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差利潤。筆者在前面介紹股指期貨時(shí)分析過，股指期貨可以組合獲利的品種很多，這使其成為最受資金青睞的金融衍生品之一。最常見的套利模式有期現(xiàn)套利、跨品種套利、跨期套利、跨地區(qū)區(qū)域套利等。對(duì)普通股民來說，期現(xiàn)套利和跨品種套利是比較實(shí)用的套利方式。
期現(xiàn)套利就是期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行對(duì)沖交易的一種套利交易。這種套利實(shí)際上也分為正向和反向，由于會(huì)有一定的溢價(jià)和縮水，當(dāng)這種價(jià)差和基差超過一定的成本或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了成本的時(shí)候，應(yīng)該就存在很好的正向期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，也就是買入現(xiàn)貨、賣出期貨，反向操作亦然。這利用的就是合約到期，股指期貨與標(biāo)的現(xiàn)貨指數(shù)完全一致的特性，即股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)間存在著趨同性特征。
跨品種套利是指股指期貨與其他投資品種、金融衍生品間的操作。最適合普通股民操作的就是股指期貨與ETF、封閉式基金的操作。在本書第二章第四節(jié)筆者剛剛為大家介紹過權(quán)重股與ETF基金間諸多的套利操作，相信大家已經(jīng)對(duì)ETF基金的靈活性特征有了深刻的理解，此時(shí)再用這樣的特點(diǎn)疊加股指期貨進(jìn)行操作，就能夠演變出更多的投資組合，贏利操作的范圍也就成倍地?cái)U(kuò)大了。比如ETF產(chǎn)品可以作為融資融券業(yè)務(wù)的抵押品，其折算比例（杠桿率）在全部權(quán)益類產(chǎn)品中是最高的一類，可達(dá)到90％。那么資金就可以通過傳統(tǒng)的ETF和權(quán)重股完成套利：首先在股市買入ETF的股票籃，通過其兌換成ETF基金，再通過贖回方式套利。同時(shí)資金也可以兌換成ETF基金后將其抵押以獲得更多資金，再通過這些資金開立股指期貨合約的倉單，這樣資金運(yùn)轉(zhuǎn)率就大大提升了，原本的1元錢經(jīng)過幾次操作后就變成了幾元，甚至是十幾元。通過對(duì)品種間套利空間的研究，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)的操作，僅僅是一個(gè)思路上的拓展，就實(shí)現(xiàn)了用“別人”的錢來為自己賺錢的效果。或許很多股民對(duì)這樣的行為還不甚理解，這是正常的，因?yàn)檫@已經(jīng)是非常高級(jí)的戰(zhàn)法了。普通股民要想運(yùn)用自如，需要大量實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的累積。不過不要緊，它一旦開啟就會(huì)讓你了解得越來越多，當(dāng)你在平時(shí)的操作中開始注意到這些變化的時(shí)候，你就會(huì)明白其中的深意。因此不要因?yàn)殡y就不去想，而要學(xué)會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)地去積累。