優(yōu)秀偉大的公司企的定義和特征
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優(yōu)秀偉大的公司企的定義和特征
偉大的企業(yè)自有自己獨(dú)特的商業(yè)特征：
“一家真正偉大的公司必須有一條又深又寬的‘護(hù)城河’，來(lái)保護(hù)它的高投資回報(bào)。資本動(dòng)力學(xué)決定了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)不斷進(jìn)攻那些高回報(bào)的‘商業(yè)城堡’。因此，堅(jiān)固的防御，對(duì)于持久的成功來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。商業(yè)的歷史充滿(mǎn)了‘羅馬蠟燭’式的短暫輝煌，那些自我保護(hù)措施不足的公司會(huì)很快在競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
資本主義的精髓是自由競(jìng)爭(zhēng)，只要符合法律，競(jìng)爭(zhēng)就是正當(dāng)?shù)摹０头铺匕奄Y本主義商業(yè)之間的正常競(jìng)爭(zhēng)形象地比喻為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)高回報(bào)的“商業(yè)城堡”的進(jìn)攻，并提出“資本動(dòng)力學(xué)”概念，是對(duì)資本主義商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)理論的貢獻(xiàn)，對(duì)于人們理解商業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是大有裨益的。在商業(yè)世界，競(jìng)爭(zhēng)是正常的，也是激烈的，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使高回報(bào)快速瓦解，趨向于平均化，就像羅馬帝國(guó)一樣，曾經(jīng)輝煌一時(shí)，而后迅速衰落。要維持高回報(bào)，就要有自己的具有獨(dú)特商業(yè)特性的“護(hù)城河”，“護(hù)城河”的寬深穩(wěn)定性決定著高回報(bào)的持久性。
商業(yè)的一時(shí)高回報(bào)容易做到，但要一世的高回報(bào)就難了，這要看這個(gè)生意“護(hù)城河”的穩(wěn)定性是否牢靠了。
巴菲特認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，投資者應(yīng)該選擇具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的偉大生意類(lèi)型：
“我們尋找的生意，是在一個(gè)穩(wěn)定行業(yè)中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。真正偉大的生意，不但能從有形資產(chǎn)中獲得巨大收益，而且在任何持續(xù)期內(nèi)，都不用把收益中很大的一部分進(jìn)行內(nèi)部再投資以維持其原有的高回報(bào)率。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
偉大的企業(yè)存在于具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)定行業(yè)中，不但收益率高，而且不用再投新資本也能保持這種高收益率。我們將這些偉大企業(yè)產(chǎn)生的年度凈收益再投資其他高收益的偉大企業(yè)，就能夠坐享復(fù)利的利滾利效應(yīng)：
“讓我們看一個(gè)理想企業(yè)的原型——我們的See’s糖果公司。去年See’s的銷(xiāo)售額為3.83億美元，稅前凈收益為8200萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)成本是400萬(wàn)美元。這意味著從1972年到現(xiàn)在，我們只花了3200萬(wàn)美元進(jìn)行再投資，就完成了這種平穩(wěn)的規(guī)模增長(zhǎng)和某種意義上不平凡的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，稅前凈收益總計(jì)已經(jīng)達(dá)到了13.5億美元。這些凈利潤(rùn)的全部，除了那3200萬(wàn)美元，全部被輸送到波克希爾。我們用稅后的收益來(lái)收購(gòu)其他具有吸引力的企業(yè)，就像亞當(dāng)和夏娃發(fā)明了一項(xiàng)產(chǎn)生60億人口的活動(dòng)，See’s為我們開(kāi)辟了更多的新財(cái)源。圣經(jīng)的訓(xùn)誡‘要生養(yǎng)眾多’在波克希爾得到了認(rèn)真的履行。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
這里巴菲特把See’s糖果公司說(shuō)成是理想企業(yè)的原型，我們需要思考的是：為什么？在巴菲特所有的控股子公司中，喜斯糖果公司是一個(gè)規(guī)模并不大的小公司（與其他子公司相對(duì)而言），每年的凈利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)額也不大，不到一個(gè)億，在波克希爾2000多億美元的總資產(chǎn)中所占比例很低，但為什么巴菲特卻對(duì)See’s糖果公司再三嘉許，喜愛(ài)有加呢？從絕對(duì)利潤(rùn)額的角度說(shuō)，巴菲特的其他控股子公司，最多的每年可產(chǎn)出凈利潤(rùn)幾十億美元，巴菲特反復(fù)表?yè)P(yáng)See’s，不怕引起這些公司CEO的嫉妒而埋怨他不公平嗎？要知道巴菲特也是管理專(zhuān)家，他最講公正。對(duì)其中的道理，你需要想明白。
其實(shí)，巴菲特最講究的是投入資本的回報(bào)比例，而不是絕對(duì)額。See’s的運(yùn)營(yíng)成本很低，僅在當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)該公司時(shí)花了3200萬(wàn)美元的總成本，算是資本的原始投入，在以后的年份里，不再需要新的投入資本，卻能夠產(chǎn)生逐年遞增的利潤(rùn)，累計(jì)達(dá)到了13.5億美元。巴菲特再將這些利潤(rùn)購(gòu)買(mǎi)新的高產(chǎn)出生意，那些新生意又有了新的高產(chǎn)出，成了“驢打滾”式的高產(chǎn)出典型。就像傳說(shuō)中的人類(lèi)開(kāi)始時(shí)只有一男一女亞當(dāng)和夏娃，但亞當(dāng)和夏娃的結(jié)合開(kāi)始繁殖人類(lèi)，到現(xiàn)在已使地球上有了60億的人口，有點(diǎn)泛濫成災(zāi)了。如果讓你原始投資資本的利潤(rùn)也泛濫成災(zāi)，低投入、高產(chǎn)出，這不是天大的好事嗎？
這實(shí)際就是巴菲特投資復(fù)利增長(zhǎng)的秘密所在，那就怪不得老巴反復(fù)強(qiáng)調(diào)See’s的好處了：
“在美國(guó)，像See’s這樣的公司并不多。一個(gè)不依靠巨量資金投入就能獲得持續(xù)增長(zhǎng)的公司顯然要更好一些。在這方面，可以問(wèn)問(wèn)微軟和谷歌。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
在美國(guó)正常的經(jīng)濟(jì)生活中，像See’s這樣沒(méi)有新增投入就達(dá)到生意不斷成長(zhǎng)的效果，顯然是更加突出的好生意。
另外，這段話(huà)里巴菲特提到了高科技股微軟和谷歌，使我在這句話(huà)上停留了很長(zhǎng)時(shí)間思考，以前的老巴老說(shuō)自己看不懂高科技股，尤其是微軟和網(wǎng)絡(luò)股，但2007年的巴菲特已經(jīng)把微軟和谷歌列為與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)See’s類(lèi)似的低投入高產(chǎn)出產(chǎn)業(yè)，說(shuō)明巴菲特在2007年以后看懂了微軟和谷歌。要知道高科技產(chǎn)業(yè)是不容易被弄懂的，尤其是對(duì)于老年人更應(yīng)是如此，這同時(shí)說(shuō)明了75歲高齡的巴菲特學(xué)習(xí)新知識(shí)的能力之強(qiáng)，其能力圈尚在不斷地?cái)U(kuò)大。這個(gè)事實(shí)使人感慨，巴菲特的成功決非偶然，更是其努力后的一種必然，吾輩之人尚屬年輕，更應(yīng)該不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步，以擴(kuò)大自己的能力圈。