如果賣出期權有利，為什么不這么做
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賣出期權時，你就要向期權買方提供一個看漲（承約看漲期權）或看跌（承約看跌期權）頭寸。你獲得權利金，但因為市場可能朝距離行權價無限大的幅度運行，因此相關風險也是無限的。獲得的權利金越多，期權承約方的風險越低。波動率越低（通常不易預測），期權承約方擔的風險越低。通常而言，距離到期日的時間越小，期權承約方的風險越低。期權承約方還要承受期權行權的風險。這一權利是向期權買方保證的，不受賣方控制。當看漲期權買方行權時，會在行權價獲得期貨多頭合約，賣方就獲得空頭合約。當看跌期權買方行權時，會在行權價獲得期貨空頭合約，賣方就獲得多頭合約。期權買方只在有利可圖時才會行權。也就是說，可盈利性是期權買方行權的主要原因，沒有別的原因。面對已經無利可圖的期權，期權買方要么是任其到期，要么在尚有時間價值時將其賣回期權市場。按照定義，一旦期權買方行權，期權賣方一般都要產生虧損。買方行權時賣方還能獲利的唯一情況是，賣方將期權在后續市場賣出，此時期權對之前的賣方已經無利可圖。
行權風險以及無限的潛在風險，是所有期權賣方按照合約要求所要承受的風險。那么，為什么要承擔這些風險呢？原因在于，期權賣方也有有利面；能獲得權利金。這在一定程度上減少了風險，而且賣方比買方獲利的情況更多。期權買方需要有利于己的走勢才能從買入期權中獲利。如果持有期權到到期前以實現盈利，那么不僅需要一段有利于己的走勢，而且其幅度要超過支付的權利金。期權賣方可以在走勢方向有利于己（賣出看跌期權時市場上漲或者賣出看漲期權時市場下跌）的情況下獲利，而且在平靜或靜止的市場中也可獲利，這些都是期權買方做不到的。最后，即使市場走勢不利于賣方，但只要幅度小于權利金體現的幅度，那么賣方仍然有利可賺。
毫無疑問你會聽到對“賣出未抵押期權”（“naked”option writing）的警告。不過，賣出期權到底有多大風險呢？好吧，這么講，賣出期權可能是很有風險的——肯定比買入期權的風險大，但實際上低于期貨交易的風險。因為你獲得了權利金，所以賣出期權就得承擔風險，但當賣出虛值期權的情況下，你還獲得了市場價和行權價之間的緩沖。進一步來說，期權承約方可以利用防御性策略來保護自己。承約方通常會買回其空頭頭寸，就像期貨空頭交易者可以買回一樣。承約方可以在期權市場使用止損，也像期貨市場一樣。一些期權的流動性并不充足，你要把這一點考慮在內，但許多期權交投活躍，流動性可與基礎的期貨市場媲美。最后，期權承約方若陷入困境，可以買入（在賣出看漲期權時）或賣出（在賣出看跌期權時）對應的期貨合約。在許多情況下，專業交易者利用這一策略，使期權交易趨于中性。
比如，假設你看漲玉米，預期會出現上漲行情，但幅度不大。此時，你可以買入期權，買入看漲期權，或者賣出看跌期權。現在是9月末，而現在期貨市場的12月玉米市場價為7美元/蒲式耳。你可以以7美元/蒲式耳的價格買入期貨，具有無限的潛在上行空間，當然（理論上）也具有無限的風險。你可以20美分/蒲式耳的價格買入12月700看漲期權，或者以20美分/蒲式耳的價格賣出12月700看跌期權。你預期市場可能上行至7.20美元/蒲式耳，所以決定賣出看跌期權。如果市場在到期日確實升至7美元/蒲式耳上方的任何位置，你就獲得了全部的權利金，也就是20美分/蒲式耳，或者1000美元/合約（當然從中扣除必要的手續費）。因此如果市場收盤在7.10美元，你就能獲得權利金（因為此時700看跌期權已經毫無價值，會被買方拋棄）。權利金就是你的盈利，與在7美元/蒲式耳買入并在7.10美元/蒲式耳賣出的期貨多頭獲利一樣多。然而，期權賣方會實現盈利——當到期時玉米價格為7美元/蒲式耳，但該價格只能使期貨交易者在該頭寸上不虧不賺。
你可以看錯，但不會虧損。期權到期時，如果市場跌至6.80美元/蒲式耳，那么盡管期貨多頭交易者會出現20美分/蒲式耳的虧損，但是期權賣家仍然可以以20美分/蒲式耳的價格履約，最終不虧不賺……期權賣家對市場上漲的預期出現了錯誤，但這里并沒有產生虧損。賣期權的美麗就在于，你可以出錯，但仍然盈利。在這個例子中，如果市場在到期前達到6.95美元/蒲式耳，那么可以以5美分/蒲式耳的價格賣出，獲得15美分/蒲式耳的價格收益。你可以出錯，但是仍然賺了錢，這在期貨市場是不可能的，在我能想到的其他任何投資上也是不可能的。優勢在期權賣方一側，因為大多數期權在到期時確實一文不值，從不會被行權。不過，收益也不是無限高。
這里有一個障礙：期權賣方能獲得的最大收益就是權利金，一分也多不了。風險要比買入期權高，而且對于一些交易者來說，為了獲得這種潛在收益，其所冒風險有些太高。這就需要權衡。賣方具有有利于己的優勢，但買方擁有更大的潛在收益。這并不是說賣方會被風險束縛。與期貨市場一樣，期權市場的風險是可以管理的。就像期貨市場的空頭交易者一樣，期權賣方可以通過在期權市場回補平倉而出場。期權市場是接受止損訂單的。你為什么不賣出期權呢？對于那些了解風險并知道如何控制它的人來說，賣出期權并沒有什么。然而，一些交易者就是自己難以截斷損失（最重要的課程之一），所以只有買期權——其他的都不做。你知道自己是什么樣的人。