《聰明的投資者》第3章 投資和投機的區(qū)別
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1962年6月,一家權(quán)威金融雜志首頁刊載了一篇標(biāo)題為《小投資者賣空,引起跌風(fēng)》的文章。沒有任何術(shù)語可以生動地表達盛行于金融界多年的、在普通股投資和普通股投機概念之間的混淆（有必要指出,該文章刊載時,股市已經(jīng)經(jīng)歷了一次暴跌,正呈大的上漲趨勢。這不是賣空的好時機）。
這本雜志在這里用“投資者”一詞是因為,在華爾街通俗的語言中,任何人只要買賣證券,就成為投資者,而不管他買什么,什么目的,什么價格,用的是現(xiàn)金還是保證金。將此和1948年公眾對普通股的態(tài)度比較一下,那時超時90%接受詢問的人表示他們反對購買普通股。一半人是因為投資普通股“不安全,是一個賭博”,一半人是因為“不熟悉”。令人啼笑皆非（但不奇怪）的是：當(dāng)普通股以極具吸引力的價格出售時,人們普遍認(rèn)為購買普通股是投機或冒險行為；相反,當(dāng)股票劇漲到根據(jù)過去的經(jīng)驗毫無疑問是極危險的水平,購買股票反而成了投資,購買者反而成了投資者。
分析普通股的投資和投機之間的區(qū)別總是有用的,且它的消失正是人們所關(guān)切的。華爾街,作為一個機構(gòu),應(yīng)該更好地提出忠告以重復(fù)這一區(qū)別,并在和公眾交往中強調(diào)這一區(qū)別。否則,總有一天,交易所會因沒有警告那些投機者而使他們遭受損失,并因此受到譴責(zé)。我相信本書的讀者一定會形成這樣一個明確的概念：風(fēng)險是普通股交易所固有的──風(fēng)險和贏利機會是不可分的,這兩點投資者都應(yīng)計算在內(nèi)。
我剛才所說的表明,對于典型的普通股可能不再有真正的投資,從某種意義上講,投資者可以等到其價格不包含巨大損失的風(fēng)險時購買它們。投資者必須認(rèn)識到普通股投資固有的投機因素,如果股票市場的特點在將來可能發(fā)生根本變化,他的任務(wù)是把它限制在合理的范圍之內(nèi),并在財務(wù)上和心理上做好出現(xiàn)逆境的準(zhǔn)備──這個逆境是重要的盡管可能是暫時的。
應(yīng)該增加兩段來討論投機的本質(zhì),以與現(xiàn)在大多數(shù)有代表性的普通股所固有的投機成分相區(qū)別。完全的投機既不合法也不道德,并且（絕大多數(shù)人）也不能通過它致富。但是,某些投機也是必要的和不可避免的,因為在許多普通股情形中,獲利和損失的可能性都很大,風(fēng)險必須有人來承擔(dān)。就像有理性投資一樣,也有理性投機。但在許多情況下,投機是非理性的,尤其是以下三種情況：
（1）意識不到自己的投機行為；（2）缺乏足夠的知識和技巧,嚴(yán)重投機；（3）動用比你能承受的損失更多的資金。
按保守的觀點,每個用保證金操作的非專業(yè)人士都應(yīng)該認(rèn)識到,他事實上是在投機,因此,他的經(jīng)紀(jì)人有義務(wù)提醒他。每個人購買所謂的熱門股,或作類似的購買,他就是在投機或賭博。投機使人著迷,如果你在這個游戲中獲得,你就會更加著迷。如果你想試試你的運氣,最好拿出一定比例的資金專作此用,且這個比例越小越好。無論是在操作上,還是在思想上,都不要把投資和投機混淆起來。