《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習范本，其中體現的大師投資理念值得投資者反復研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》，每日兩篇，期待能對投資者有所幫助。

巴菲特致股東的信 2000

股票投資

下表是Berkshire 2000年市價超過十億美元以上的股票投資。

在2000年我們幾乎將所有Freddie Mac與Fannie Mae的持股出清，同時利用15%的資金買進幾家中型的公司以及一些高收益的債券(少部份-并不屬于垃圾債券等級)，另外加碼一些優先順位的抵押證券，目前我們的投資組合并沒有太大的潛在利益，雖然對于這樣的投資組合我們感到滿意，但卻沒有什么可以令人期待的地方。

    許多人以為股票是Berkshire投資時的第一選擇，這樣的想法不太正確，自從1983年我們開始公開揭露經營準則后，我們就一再公開表示我們偏愛買下整家公司而非部份股權，其中一部份是私人理由，那就是我喜歡與經理人一起共事，他們是一群高水平、有才干同時忠誠度高的伙伴，而我必須坦言他們的行為遠較一般上市大公司的經理人還要理性，還要以公司股東的利益為重。

    當然除此之外還有一個重大的財務理由，而且是跟稅負有關，根據稅法規定，持有80%以上的股權比起擁有少數股權對Berkshire要有利的多，當一家完全由我們持有的公司稅后賺了100萬美元，這筆錢將全數納到我們的口袋里，Berkshire不會因為收到股利而被課任何的稅，而且如果我們將盈余全數保留，之后再把這家子公司出售-當然Berkshire是不可能做這樣的事，那么就算之后的賣價超過100萬美元，我們也不必為此支付任何的資本利得稅，原因在于我們在稅法上的成本包含我們先前買下該公司的成本以及以后年度保留的所有盈余。

    這與我們一般單純持有上市公司的股票有相當大的不同，如果我們持有一家一年賺1,000萬美元公司10%的股權時，則我們依比例分得的100萬美元將必須負擔額外的州政府與聯邦所得稅，那包含(1)大約14萬美元股利稅負(我們大部分的股利稅率為14%)或(2)最少35萬美元的資本利得稅，如果這100萬沒有分配，而事后我們又把該公司處分(我們適用的稅率約在35%左右，但有時也可能接近40%)，當然只要我們不處分該項投資，這筆稅負將可以一直遞延夏去，但最終我們還是必須支付這筆稅金，事實上政府可以說是分享我們利潤的主要合伙人之一，只是投資股票她要分兩次，而投資事業則只能分一次。

    扣除稅負因素不計，我們分析評估股票與事業的公式并無二致，事實上亙古至今，這個評估所有金融資產投資的公式從來就未曾改變，遠從公元前600年某位先知頭一次揭示就是如此，(雖然他可能也沒有能力預知當時是公元前600年)。

    奇跡之一就是在伊索寓言里，那歷久彌新但不太完整的投資觀念，也就是”二鳥在林，不如一鳥在手”，要進一步詮釋這項原則，你必須再回答三個問題，你如何確定樹叢里有鳥兒? 它們何時會出現，同時數量有多少? 無風險的資金成本是多少?(這里我們假定以美國長期公債的利率為準) 如果你能回答以上三個問題，那么你將知道這個樹叢最高的價值有多少，以及你可能可以擁有多少鳥兒，當然小鳥只是比喻，真正實際的標的還是金錢。

    伊索的投資寓言除了可以進一步擴大解釋成資金，也一樣可以適用在農業、油田、債券、股票、樂透彩券以及工廠等，就算是蒸汽引擎的發明、電力設備的引用或汽車的問世一點都不會改變這樣的定律，就連網際網絡也一樣，只能輸入正確的數字，你就可以輕輕松松地選擇出世上資金運用的最佳去處。

    一般的準則，諸如股利報酬率、本益比甚至是成長率，除非他們能夠提供一家企業未來現金流入流出的任何線索，否則與價值評估沒有一點關聯，有時成長甚至對價值有損，要是這項投資計畫早期的現金流出大于之后的現金流入折現值，有些市場的分析師與基金經理人信誓旦旦地將"成長型"與"價值型"列為兩種截然不同的投資典型，可以說是是無知，那絕不是真知灼見。成長只是一個要素之一，在評估價值時，可能是正面，也有可能是負面。

    可惜的是，雖然伊索寓言的公式與第三個變量-也就是資金成本相當簡單易懂，但要弄清楚另外兩個變量卻有相當的困難，想要明確算出這兩個變量根本就不可能，求出兩者可能的范圍倒是可行的辦法。

    只不過范圍過大通常會導致結論仿真兩可，而且估計越保守所得出的價格相較于價值較越低，也就是樹叢最終出現鳥兒的數量，(我們姑且把這個現象稱之為IBT-樹叢無效率理論)，可以確定的是，投資人除了必須對于一家企業的經營有一定的了解外，并且要有能力獨立思考以獲致立論堅實的肯定結論，除此之外，投資人不須其它什么大道理或歪理論。

    另一個極端，有很多時候，即使是最聰明的投資人都沒有辦法提出小鳥確實會出現的證據，即使是在最寬松的假設下仍是如此，這種不確定性在檢驗新事業或是快速變化的產業尤其明顯，在這種狀況下，任何資金的投入都難脫投機的嫌疑。

    投資與投機之間永遠是一線之隔，尤其是當所有市場的參與者都沉浸在歡愉的氣氛當中時更是如此，再也沒有比大筆不勞而獲的金錢更讓人失去理性，在經歷過這類經驗之后，再正常的人也會像參加舞會的灰姑娘一樣被沖昏了頭，他們明知在舞會中多待一會-也就是繼續將大筆的資金投入到投機的活動之上，番瓜馬車與老鼠駕駛現出原形的機率就越高，但他們還是舍不得錯過這場盛大舞會的任何一分鐘，所有人都打算繼續待到最后一刻才離開，但問題是這場舞會中的時鐘根本就沒有指針！

    去年我們對于這種失序的狀態大加批評，這實在是太不合理了，我們赫然發現投資人的預期得到超過數倍他們可能得到的報酬，一份潘偉伯證券公司在1999年進行的調查報告顯示，當投資人被問到自己預期未來十年內的年平均投資報酬有多少，答案平均是19%，這很明顯的是不當的預期，對整個美國樹叢來說，到2009年為止，根本就不可能藏有這么多鳥兒。

    更夸張的是，目前市場參與者對于一些長期而言明顯不可能產生太高價值或甚至根本就沒有任何價值的公司，給予極高的市值評價，然而投資人依然被持續飆漲的股價所迷惑，不顧一切地將資金蜂擁投入到這類企業，這情形就好象是病毒一樣，在專業法人與散戶間廣為散播，引發不合理的股價預期而與其本身應有的價值明顯脫鉤。

    伴隨著這種不切實際的景況而來的，還有一種荒唐的說法叫做”價值創造”，我們承諾過去數十年來，許多新創事業確實為這個世界創造出許多價值，而且這種情況還會繼續發生，但我們打死都不相信，那些終其一生不賺錢，甚至是虧錢的企業能夠創造出什么價值，他們根本是摧毀價值，不管在這期間他們的市值曾經有多高都一樣。

    在這些案例中，真正產生的只是財富移轉的效應，而且通常都是大規模的，部份可恥的不肖商人利用根本就沒有半只鳥的樹叢，從社會大眾的口袋中騙走大筆的金錢，(這其中也包含他們自己的朋友與親人)，事實證明泡沫市場創造出泡沫公司，這是一種賺走投資人手中的錢而不是幫投資人賺錢的幌子，通常這些幕后推手的最終目標不是讓公司賺錢，而是讓公司上市掛牌，說穿了這只不過老式連鎖信騙局的現代版，而靠手續費維生的證券商就成了專門送信的郵差幫兇。

    然而任何的泡沫都經不起針刺，當泡沫破滅，不可避免的會有一大票菜鳥學到教訓，第一課，不論是什么東西，只要有人要買，華爾街那幫人都會想辦法弄來賣給你，第二課，投機這玩意兒看似簡單，其實岸潮洶涌。

    在Berkshire，我們從來沒有妄想要從一堆不成氣候的公司中，挑出幸運兒，我們自認沒有這種超能力，這點我們絕對有自知之明，相反的我們試著遵循2,600年來既有的古老伊索寓言，耐心研究某些樹叢里到底有多少鳥兒，以及他們出現的時機，(或許以后我的孫子可能會把它改為五個電話簿上的女孩，不如一個敞篷車上的女孩)，當然我們永遠沒有辦法精準地預估一家公司每年現金流入與流出的狀況，所以我們試著用比較保守的角度去估算，同時將重心鎖定在那些比較不會讓股東錯估情勢的公司上頭，即便是如此，我們還是常常犯錯，大家可能還記得我本人就曾經自稱是相當熟悉集郵、紡織、制鞋以及二流百貨公司等產業的人士。

    近來，我們最看好的樹叢要算是經由協議買下整家公司，這種方法確實讓我們感到相當滿意，不過大家要記住，這類的購并交易頂多讓我們有一個合理的回報，想要有超額的報酬一定要等到資本市場非常慘淡，整個企業界普遍感到悲觀之時，機會才會出現，目前我們離那種狀況還很遠。

帳列盈余的來源

    下表顯示Berkshire帳列盈余的主要來源，在這張表中商譽的攤銷數與購買法會計調整數會從個別被投資公司分離出來，單獨加總列示，之所以這樣做是為了讓旗下各事業的盈余狀況，不因我們的投資而有所影響，過去我一再地強調我們認為這樣的表達方式，較之一般公認會計原則要求以個別企業基礎做調整，不管是對投資者或是管理者來說，更有幫助，當然最后損益加總的數字仍然會與經會計師查核的數字一致。

去年，我們旗下的制造、零售與服務業的表現都相當不錯，唯一的例外是制鞋業，尤其是Dexter，為了讓所有的制造據點盡量留在美國境內，我們付出了極大的代價，即便我們之后做了一番調整，但2001年仍將是辛苦的一年。

    事后看來，我在1993年斥資買下Dexter根本是個錯誤，更慘的是當時我還是用Berkshire股份換來的，為此我們在去年將當初帳上購入Dexter所有的商譽一次打銷掉，雖然部份商譽在未來可能有機會回復，但就目前而言，該公司的商譽可說是一毛不值。

    于公于私我們制鞋事業的經理人都稱得上是一流的，他們在非常艱苦的環境下努力工作，即便他們早已不必為了五斗米而折腰，為此我衷心地佩服并感謝他們。

    另外一方面，我們很高興能繼續在兩項航空服務業中稱霸-一是飛行員訓練的國際飛安公司(FSI)，一是部份飛機所有權的主管專機公司(EJA)，兩家公司目前依然由其杰出的創辦人經營著。

    2000年我們投資2.72億美元在購買飛行仿真器上頭，今年的投資金額也約當此數，有誰膽敢說每年的折舊費用不算是真正的成本的，應該請他到飛行仿真公司打打工，讓他知道每一分折舊都跟薪資或原料成本一樣真實，每一年我們都必須投入約當于折舊金額的資金在更新設備上，以維持既有的競爭優勢，而如果我們想要成長的話，就必須再投入額外的資金，對于FSI而言，其目前成長的前景依然可期。

    另一方面，成長更快速的是EJA(其飛機部份所有權稱之為NetJet)，Rich Santulli是背后主要的推手。

    去年，我告訴大家EJA 1999年每月固定的管理費加上鐘點費成長了46%，到了2000年成長幅度增加為49%，我也曾向各位報告說這個行業的毛利不高，所以能夠存活的家數不多，去年EJA的利潤率確實相當微薄，部份的原因是因為我們正在努力擴展歐洲的業務當中。

    不論成本有多高，只要是為了安全考量，EJA愿意不惜血本，在任何情況下，我們都會堅持這項政策，因為這其中還摻雜有個人的因素在里頭，包含我本人、內人、小孩、姊妹、高齡94歲的阿姨、Berkshire的所有董事(除了一位例外)以及其它9位主要經理人都是NetJet的�？�，在這里我要特別為Rich維持飛行員一年平均達23天高時數訓練的堅持給予掌聲，此外我們的飛行員一年平均都維持800小時以上的飛行時數以強化本身的飛行技巧，同時每位飛行員只固定飛一種機型，這意思是說，他們不必常常在不同種飛機機艙間換來換去。

    雖然EJA的業務依然受限于飛機供給有限的數量，但是2001年至少有50架飛機會加入服務的行列，這約占全世界飛機出廠數量的7%，我們有信心可以繼續在部份飛機所有權這行業中維持領先的地位，不管是以飛機數量、服務品質以及安全可靠性來說，皆是如此。

    有關其它關系企業的信息大家可以在42-58頁找到，包含依照一般公認會計準則編制的部門別信息，此外在67-73頁，你還可以找到經過重編，依照Berkshire四大部門編排的信息(非按一般公認會計準則編制)，這是查理跟我認為最能夠完整呈現Berkshire現況的模式。

完整透視盈余

    我們認為帳列盈余很難表現Berkshire實際的營運狀況，部份原因在于第15頁列示在本公司帳上的股利收入，事實上僅占被投資公司收益的一小部份，為了要更真實的反應Berkshire實際的經營狀況，于是乎我們運用了完整透視盈余的觀念，這個數字總共包含(1)前段第15頁所提到的帳列盈余，加上(2)主要被投資公司的保留盈余，按一般公認會計原則未反應在我們公司帳上的盈余，扣除(3) 若這些未反應的盈余分配給我們時，估計可能要繳的所得稅。在這里我們所謂的營業盈余系已扣除資本利得、特別會計調整與企業其它非常態的項目。

    各位可以從下表看出我們是如何計算出2000年透視盈余的，不過我還是要提醒各位這些數字只不過是估計數，很多都是基于簡單的判斷，(被投資公司所分配的股利收入已經列在15頁的營業利益之內，大部分包含在保險事業的凈投資收益項下)。

詳實客觀的財務報告

    在Berkshire，所謂詳實的報告代表著今天如果角色互換，我希望各位能夠提供所有我們想要知道的信息，這包含了目前經營的重大訊息以及CEO對于公司長遠發展的真正看法，當然要解釋這些訊息必須輔以相關的財務資料。

    當查理跟我在閱讀財務報告時，我們對于人員、工廠或產品的介紹沒有多大興趣，有關扣除折舊攤銷稅負利息前的盈余(EBITDA)的引用更讓我們膽顫心驚，難道經營階層真的認為拿牙齒就可以換來大筆的資本支出嗎?對于那些仿真不清的會計原則，我們一向抱持懷疑的態度，因為經營階層通常都會藉此掩蓋來一些事實，此外我們也不想讀那些由公關部門或顧問所提供的資料，我們希望能夠由CEO自己親自解釋實際發生的狀況。

    對我們來說，詳實的報告代表我們30萬位合伙人可以同時得到相同的信息，至少能夠盡可能地做到，因此我們習慣將季報與年報在星期五收盤后透過網絡統一對外公布，如此一來，股東們與所有關心Berkshire的投資人都可以及時的得到重要的訊息，同時在星期一開盤之前，有足夠的時間吸收消化相關的信息，今年我們的季報分別會在5月12號、8月11號及11月10號星期六公布，至于2001年的年報則會在3月9號公開。

    對于證管會主席Arthur Levitt近來大力打擊企業如癌癥般擴散的選擇性透露做法喝采，確實近年來許多大企業習慣引導分析師或大股東的盈余預估剛好符合公司本身的盈余預期(或只差一點)幾乎已成常態，透過選擇性地揭露信息，不論公司是如何擠眉弄眼，投機性的機構法人與投資顧問因此得到比以投資為導向的散戶更多的內線，這實在是一種墮落的行為，不幸的這在華爾街與美國企業間廣受歡迎。

    由于Levitt主席為投資人所做的努力，美國企業現在才得以被要求要公平對待所有的股東與投資人，同時我們也為這些CEO與公關部門基于被動而非主動才這樣做感到羞恥。

    最后站在這個肥皂箱上，我再發表一點個人的看法，那就是查理跟我認為CEO預估公司未來成長率是相當危險且不當的，他們通常是在分析師與公關部門要求下才這樣做的，但我認為他們應該要堅決抗拒，因為這樣做通常會惹來許多不必要的麻煩。

    CEO自己心中有一個目標不是件壞事，甚至我們認為CEO公開發表個人心中的愿景是很好的一件事，如果這些期望能夠附帶合理的條件，但如果一家大公司公開的宣稱每股盈余長期可以維持15%的年成長率的話，那肯定會招致許多不必要的麻煩。

   其原因在于這種高標準只有在極少數的企業才有可能做得到，讓我們做一個簡單的測試，根據歷史記錄，1970年與1980年代，在200家盈余最高的公司當中，算算到底有幾家在此之后能夠繼續維持15%的年盈余成長率，你會發現，能夠達到這個目標的公司少之又少，我可以跟你打賭，在2000年獲利最高的200家公司當中，能夠在接下來的20年年平均成長率達到15%的公司，絕對不超過10家。

    過高的預估不但造成沒有根據的樂觀，麻煩的是此舉還會導致CEO行為的腐化，這么多年來，查理跟我已經看過很多CEO不專注于本業而熱衷于運用一些非經濟的手段來達成他們先前所做的盈余預估，更糟的的是，在用盡營運上的各種手段之后，被逼得走投無路的經理人最后還會運用各種會計方法無所不用其極的做假帳，這種會計騙術會產生滾雪球效應，一旦今天你挪用以后的盈余，明天你就要變本加厲地挪用以后的盈余，到最后從造假演變為貪污，(畢竟用筆偷錢要比用槍搶錢要來得容易得多了)。

    查理跟我對于那些習慣以絢麗的盈余預估吸引投資人的CEO所帶領的公司，總是報以懷疑的態度，或許少數的經理人確實能說到做到，但大部分的經理人最后都變成無可救藥的樂觀派，甚至可以說是騙子，不幸的是，投資人實在是很難事先分辨出他們到底是在跟哪一種人打交道。

    過去我就一再警告大家千萬不要將你在外面聽到或讀到有關Berkshire的任何消息信以為真，即使這消息來自最具權威的新聞單位也一樣，錯誤報導的殺傷力確實相當高，特別是它們是從令人崇敬的媒體人士口中傳出來的，因為讀者與觀眾一向傾向相信這些管道所傳出來的訊息。

    有關Berkshire錯誤訊息最離譜的是刊登在12月29號華爾街日報的一則新聞，那是一份一直以來我認為相當有用的報紙，在當天的頭版上(而且是頭條)，刊登了一則簡短的訊息，以肯定的語氣報導Berkshire正大舉買進Conseco與Finova的公司債，這條消息又導引讀者到投資理財專欄的專題報導，在那篇文章的第二段，華爾街日報再一次毫無保留的指出Berkshire正積極買進Conseco與Finova的公司債，并強調金額已達數億美元之譜，只有到了文章的第18段(那時文章已換到新聞的內頁)，文章才含蓄地表示買進Conseco的消息是由熟悉內情的人士所透露。

    嗯! 這篇報導不太對，沒錯，我們確實買進Finova的公司債與銀行債權，只是金額與報紙所說的有很大的出入，而但到目前為止，Berkshire公司以及我本人從來就沒有買進過Conseco任何的股份或者是債券。

    有一位芝加哥報紙的記者長期追蹤Berkshire，其報導就相當詳實嚴謹，至于這一回，這則"獨家新聞"則是紐約報社記者所捅的僂子，我想29號當天應該是他相當忙碌的一天，因為下午他又在CNBC重復相同的報導，過了不久，一窩蜂效應產生，其它的新聞媒體開始跟進爭相報導相關新聞，其根據來源就完全只靠這則報導，結果竟造成Conseco的股價在當天爆量大漲，成為當天紐約交易所前十大成交量的公司之一。

    若把這個專欄取名為"今日謠傳"，這實在是很難讓新聞媒體將之與自我形象劃上等號，這些新聞從業人員可能會覺得刊登這類明顯的錯誤就好象是L'Osservatore Romano(編按:該報專門追蹤教宗與教廷的訊息)開辟了一個小道消息專欄一樣，這些媒體機構確實經常廣泛報導各種未經證實的謠言，不管他們用了多少借口作推托，最起碼，讀者應該看到誠實的用語-以保護投資人本身的財產身家，這就好象香煙盒上都會印有請吸煙者注意本身身體健康的警語。

    美國憲法第一修正案允許媒體自由刊登或發表任何信息，但新聞學的第一項原則卻要求媒體在判斷此真義時必須要小心謹慎。

其它事項

    去年年報我們檢討企業購并時是否能使用"權益結合法"的論戰，看起來兩方的論點各有其立場，但也有各自的缺點，在此之后，我們欣然見到財務會計準則委員會提出了一個替代方法讓我們覺得相當滿意。

    如果這個提案獲得采用，以后我們每年將可以不必再提列大筆的無形資產攤銷費用，我們的帳列盈余也因此更能夠真實反映實際的經營狀況，(請參閱第65頁)，雖然這些都不會影響到Berkshire本身的實質價值，但身為公司的董事會主席，我個人將可因此不必在這一方面再多費唇舌。

    這里我檢附了一份廣為杰出投資人文摘散發的報告-那是查理在去年五月Wesco股東年會的一番談話，查理在企業經營與股票投資方面的見解一向比我更深刻，而我個人更從他身上受益匪淺，閱讀他的評論絕對有助于你對Berkshire的了解。

    1985年我們買下史考特飛茲，買到的不但一家公司，還附帶一位優秀的經理人-Ralph Schey，當時Ralph 61歲，對大部分注重年齡而非能力的公司來說，Ralph為其服務的時日可能已不多。

    但是在Berkshire卻正好相反，Ralph之后又在史考特飛茲待了15年，直到2000年底他正式退休為止，在他的領導的期間，相較于當初2.3億美元的買進成本，該公司前前后后總共貢獻了10.3億美元的盈余給Berkshire，而我們又利用這些資金再買進其它的企業，算下來，Ralph為Berkshire所貢獻的價值可能已超過數十億美元。

    身為一位專業經理人，Ralph絕對可以列入Berkshire的名人堂，查理跟我本身歡迎他的加入。

    又到了懷舊時間，約莫50年前，我在哥倫比亞大學修了葛拉罕老師的課，在此之前的十年，我一直盲目地從事分析、買進然后賣出股票的動作，但當時的成績卻是平平。

    從1951年起我的投資績效開始改善，并非我改變飲食或運動習慣，唯一的改變是其間增加了葛拉罕的觀念，當時在大師面前沈浸幾個小時的效果遠遠大于我個人過去十年來獨自的摸索。

    除了是一位偉大的老師，葛拉罕更是一位難得的摯友，他對我的恩情比天高比海深。

股東指定捐贈計劃
  
    大約有97%的有效股權參與2000年的股東指定捐贈計劃，捐出的款項總計約1,690萬美元，有關本計畫詳細的信息請參閱74-75頁。

    累計過去20年以來，Berkshire總計已依照股東意愿捐贈出高達1.64億美元的款項，除了之外，Berkshire還透過旗下的子公司進行捐贈，而這些慈善活動都是早在他們被我們購并以前就行之有年的(先前的老板自行本身負責的個人捐贈計畫之外除外)，總的來說，我們旗下的關系企業在2000年總計捐出1,830萬美元，其中包含300萬美元等值的物品。

    想要參加這項計畫者，必須擁有A級普通股，同時確定您的股份是登記在自己而非股票經紀人或保管銀行的名下，同時必須在2001年8月31日之前完成登記，才有權利參與2001年的捐贈計畫，當你收到表格后，請立即填寫后寄回，以免被丟在一旁給忘記了，逾期恕不受理。

年度股東大會

     去年我們將股東會舉辦的地點移到市立體育館，結果令人相當滿意，今年4月28號星期六我們將再度在這里聚會，大門會在當天早上七點開放，同時電影短片照例會在八點半播放，正式會議則從九點半開始，扣除中午短暫的休息時間，(會場外備有三明治等各類點心)，除了中午休息時間外，查理跟我本人會在現場回答大家各類問題直到下午三點半為止。

    在未來幾年內，市立體育館將是我們唯一的選擇，而為了解決交通與停車問題，我們只能在星期六或星期天舉行，以避開平日的交通阻塞，所幸在不久之后，奧瑪哈將會有一個大型的新會議中心誕生，擁有寬敞的停車場，等到這個會議中心完成之后，我會再發問券詢問大家將會議時間改回星期一的看法，屆時我們將以股東投票人數而非股權比例來決定。

    后面附有股東會開會投票的相關資料，向各位解釋如何拿到入場所許的識別證，由于預期會有相當多的人與會，我們建議大家最好先預訂機位與住宿，美國運通(電話800-799-6634)將會很高興為您提供相關安排服務，如同以往，我們會安排巴士接送大家往返各大旅館與會場之間，并在會后接送大家到內布拉斯加家具店與波仙珠寶店或是到飯店與機場，當然你可能會覺得如何有一輛車會更方便。

    今年由于我們又新加入了許多公司，所以我就不再詳細說明在現場會提供什么產品供大家選購，總之從糖果到磚塊應有盡有，不過有一項新產品值得特別向各位推薦，那就是Bob Shaw 專門以查理的形貌所設計3x5 的地毯，很顯然的若這款地毯銷售情形不佳而迫使我們降價的話，查理的面子可能會掛不住，所以請大家千萬響應支持他。

    GEICO公司會再度派出各地區最優秀的業務員，在會場設立攤位，隨時提供股東們汽車保單的報價，在大多數的情況下，GEICO都可以提供給你一個相當優惠的股東折扣(大約8%)，各位記得將自己現在的投保資料帶來，看看是否能幫自己省下一筆錢。

    星期六在奧瑪哈機場，我們仍將展示一系列的機隊供大家參觀，請到市立體育館向EJA的業務代表洽詢參觀的事宜，如果你股東會買了一大推相關產品，我相信你一定也需要用自己的飛機把它們帶回家。

    位于道奇街與太平洋街的內布拉斯加家具店NFM，再度會有Berkshire周特價，我們將特別提供給股東原先只有員工可以享有的優惠價，我們在四年前首次推出這種促銷活動，營業額更一舉從1997年的530萬美元成長到2000年的910萬美元。

    想要享有折扣記得在4月25號星期三到4月30號星期一間采購，并出示股東開會證明，在這期間的特賣活動也適用于許多原本從不打折的頂級品牌，這可是為了股東會才特別破例，我們很感謝他們的配合，NFM的營業時間平日從早上10點到下午9點，星期六及星期日則從早上10點到下午6點。

    波仙珠寶-全美單店營業額僅次于紐約曼哈頓蒂芬妮的珠寶店，在股東會期間將會有兩場專為股東舉辦的展覽會，第一場是在四月27日星期五的雞尾酒會，時間從下午6點到晚上10點，第二場主秀則在四月29日星期天舉行，從早上9點到下午6點，從星期四到星期一的股東會期間，波仙都將提供股東特惠價，所以如果你希望避開星期五晚上到星期天的擁擠人潮，你可以在其它的時間上門光顧，記得表明股東的身分，星期六我們會營業到晚上7點，波仙的營業毛利要比其它主要競爭對手要低20個百分點以上，所以買得越多省得越多，(這是我的家人告訴我的）

    照例在星期天下午波仙珠寶店外面大廳將舉辦的一場橋牌大賽，橋牌界的傳奇性人物Bob Hamman，由于今年要到非洲所以不克出席，不過他已經承諾2002年一定會再度出席。Patrick Wolff-美國棋兩度冠軍，也會再度在會場蒙眼與所有挑戰者對奕，去年他一口氣同時與六位對手下棋，并獲得全勝。

    如果你認為這還不夠看，今年的波仙奧林匹亞棋藝大賽將新增Bill Robertie-兩度世界雙陸旗冠軍，雙陸旗的賭注通常都不小，所以記得把你的Berkshire股票帶來。

    我個人最愛的牛排館-Gorat's為了Berkshire股東年會破例在4月29日星期天開門營業，從下午4點開始營業，一直到晚上10點，請記得星期天事先若沒有訂位的人請勿前往以免向隅，要預約請在四月2日以后打電話(402-551-3733)，若訂不到星期天的位子，也可以試試其它晚上，如果你點的是丁骨\牛排加上雙份的牛肉丸的話，你就有資格被稱作是老饕。

    例行的棒球賽將于星期六晚上7點在Rosenblatt體育館舉行，今年奧瑪哈金釘鞋隊將對上紐奧良西風隊，Rrnie Banks將再度勇敢地站上打擊區面對我的快速球(據說球速約在95英哩.. .. .. ..每個月!)

    去年我的表現未達最佳狀態，我投了五次才勉強丟出一記好球，相信我，當你在投手丘上卻找不到本壘板時的感覺有多孤單，最后我勉強擠出一記好球，Ernie將之擊到左外野，在我被拉出球場后，許多運動記者問我對上Ernie時作何感想? 我引述Warren Spahn在被Willie Mays擊出全壘打時所說的話(那是Willie大聯盟的第一發全壘打)：”這真是一個好的開始。”

    今年的劇情將會不太一樣，我將不會再透露我的球路，我只能說Ernie今年要面對的將是與以往截然不同的球路。

    股東會資料將告訴大家如何取得球賽入場的門票，以及大量有關奧瑪哈的旅游資訊，股東會期間將有許多活動，所以一定要來參加資本家的伍斯達克嘉年華會。